Yen Jepang Jatuh ke Titik Terendah dalam 40 Tahun: 5 Faktor Kunci di Balik Anjloknya ke ¥161,95

Selisih ini penting karena menentukan ke mana arus modal mengalir. Ketika suku bunga jangka pendek AS melampaui suku bunga Jepang hingga beberapa ratus basis poin, investor memperoleh imbal hasil yang hampir bebas risiko hanya dengan meminjam yen dan meminjamkan dolar. Tidak ada alasan kuat bagi pelaku pasar untuk keluar dari posisi itu — dan setiap insentif untuk menambahnya — kecuali ada sesuatu yang mengubah selisihnya .

Kebangkitan carry trade di level tertinggi sembilan tahun

Selisih imbal hasil yang lebar membuat yen menjadi mata uang pendanaan paling menarik di dunia lagi pada tahun 2026. Spekulan membangun posisi bearish yen ke level tertinggi sembilan tahun: dana leverage memegang lebih dari 115.000 kontrak jual yen pada pekan hingga 9 Juni, level tertinggi sejak November 2017, menurut data Commodity Futures Trading Commission . Perkiraan lain menempatkan posisi jual bersih yen pada sekitar $10 miliar hingga $30 miliar, tergantung pada bagaimana posisi mata uang silang dihitung .

Carry trade yen — meminjam yen untuk membeli aset berimbal hasil lebih tinggi di tempat lain — telah menjadi sumber tekanan jual yang terus-menerus. Imbal hasilnya menarik: pada selisih suku bunga Juni 2026, carry trade USD/JPY menghasilkan imbal hasil tahunan sekitar 5,5% . Dengan imbal hasil seperti itu, pedagang tidak punya alasan untuk bertaruh pada pemulihan yen, dan setiap alasan untuk terus bertaruh melawannya.

Pengetatan BOJ: Terlalu lambat, terlalu kecil, sudah diperkirakan

Bank of Japan telah menaikkan suku bunga — dari wilayah negatif pada tahun 2024 menjadi 1,0% pada Juni 2026, tertinggi sejak 1995 . Namun setiap kenaikan telah diperhitungkan sepenuhnya oleh pasar, dan suku bunga riil di Jepang tetap yang terendah di dunia, tanpa menawarkan daya tarik imbal hasil yang sesungguhnya untuk memegang yen .

Keputusan BOJ pada April 2026 untuk menahan suku bunga di 0,75% sambil secara bersamaan memangkas perkiraan pertumbuhan PDB menjadi 0,5% dan menaikkan perkiraan inflasi menjadi 2,8% menggarisbawahi kerapuhan ekonomi dan sikap hati-hati BOJ . Bahkan kenaikan ke 1,0% pun disertai dengan sinyal dovish: Gubernur Ueda menggambarkannya sebagai "pergeseran gigi" daripada perubahan hawkish, membuat pasar yakin bahwa pengetatan lebih lanjut akan dilakukan secara bertahap .

Faktor Takaichi: Perdana Menteri yang menyukai yen lemah

Mungkin faktor yang paling khas dalam siklus ini adalah kepemimpinan politik. Perdana Menteri Sanae Takaichi memenangkan mayoritas dua pertiga pada awal 2026 dengan platform stimulus fiskal besar-besaran di 17 sektor strategis . Ia secara gamblang ambivalen tentang penguatan yen.

Pada Januari 2026, Takaichi menyatakan: "Orang sering mengklaim bahwa yen lemah merugikan saat ini, tetapi untuk sektor ekspor, ini menghadirkan peluang yang signifikan" — pernyataan yang segera membuat yen jatuh . Ia kemudian mengklarifikasi bahwa ia tidak menganjurkan yen lemah, tetapi pasar membaca inkonsistensi itu sebagai izin untuk terus menjual . Bloomberg mencatat bahwa komentarnya "mendinginkan spekulasi bahwa pemerintahnya siap melakukan intervensi untuk mendukung yen" .

Ini bertentangan langsung dengan Menteri Keuangan Satsuki Katayama, yang berulang kali memperingatkan bahwa Jepang akan mengambil "tindakan berani" melawan pergerakan spekulatif. Namun setiap peringatan memudar dalam hitungan jam, membuat yen "rentan terhadap pergerakan yang tidak menentu" . Pada Juni 2026, pasar sebagian besar telah kehilangan kepercayaan pada kemampuan Tokyo untuk mendorong yen lebih tinggi hanya dengan kata-kata.

Skeptisisme intervensi: Sejarah menunjukkan solusi yang tidak bertahan lama

Jepang memiliki sejarah intervensi mata uang yang terdokumentasi dengan baik. Pemerintah menghabiskan lebih dari $73 miliar antara April dan akhir 2024 untuk mempertahankan yen di dekat level ¥160 . Namun setiap intervensi hanya menghasilkan kenaikan jangka pendek sebelum yen kembali merosot.

Saat yen mendekati ¥161,95 pada Juni 2026 — level yang tepat yang memicu intervensi pada Juli 2024 — para pedagang bersiap untuk putaran pembelian resmi lainnya. Namun mereka juga meragukan efektivitasnya. Seperti yang dikatakan seorang analis pasar global kepada Reuters: "Intervensi sudah di depan mata jika kita tidak melihat koreksi cepat" — namun juga mengakui bahwa selisih suku bunga membuat penguatan yen yang berkelanjutan hampir mustahil .

Yang perlu dicermati selanjutnya

Para pedagang mengamati beberapa pemicu untuk pergerakan yen selanjutnya:

• Garis 162: Zona ¥161,95–162 adalah garis intervensi eksplisit pada tahun 2024. Menembusnya secara meyakinkan dapat memaksa Tokyo untuk bertindak .
• Langkah The Fed selanjutnya: Jika The Fed melanjutkan kenaikan suku bunga, seperti yang mulai diperhitungkan oleh beberapa pelaku pasar, selisih suku bunga semakin melebar, menambah tekanan naik USD/JPY .
• Tindak lanjut BOJ: Pasar memperhitungkan kenaikan lain menuju 1,25% pada akhir tahun 2026, tetapi hanya jika perekonomian mampu menahannya .
• Kejelasan politik: Jika Takaichi memberi sinyal dukungan yang tulus untuk penguatan yen, atau jika harga energi mendingin dan mengurangi beban biaya impor Jepang, perhitungannya bisa berubah.

Pelemahan yen, pada dirinya sendiri, bukanlah krisis bagi Jepang. Ini meningkatkan ekspor, menggembungkan laba luar negeri, dan membantu sektor pariwisata. Namun bagi rumah tangga yang menghadapi harga impor yang lebih tinggi untuk makanan dan bahan bakar, dan bagi pemerintah yang memegang utang publik tertinggi di antara negara-negara G7, pelemahan ini disertai dengan biaya ekonomi yang nyata . Apakah Tokyo pada akhirnya akan bertindak — dan apakah tindakan itu akan berhasil — akan menjadi salah satu cerita pasar yang menentukan tahun 2026.