Dari US$3 Miliar ke US$50 Miliar: Lintasan Valuasi

Target valuasi Kunlunxin meningkat pesat dalam setahun terakhir:

• Akhir 2025 (putaran privat): Valuasi sekitar US$3 miliar (21 miliar yuan), dengan dana China Mobile sebagai investor kunci .
• Mei 2026 (laporan): Setidaknya 100 miliar yuan (sekitar US$14,7 miliar) saat Kunlunxin mengincar pencatatan ganda di Hong Kong dan Shanghai STAR Board .
• Juni 2026 (target): US$50 miliar — lebih dari tiga kali lipat angka Mei dan sekitar 17 kali lipat valuasi akhir 2025 .

Catatan penting: Angka US$50 miliar ini hanya berasal dari satu laporan (The Information). Reuters mencatat bahwa IPO masih dalam tahap perencanaan dan detailnya masih belum pasti . Estimasi analis sebelumnya dari Jefferies memperkirakan valuasi pasca-IPO antara US$16 miliar dan US$23 miliar .

Syarat Wajib Beli Chip: Langkah Berani atau Strategi Jitu?

Dalam sebuah langkah yang jarang terjadi untuk IPO besar, Kunlunxin mewajibkan investor untuk membeli chip senilai tiga hingga tujuh kali lipat dari nilai langganan saham mereka . Kondisi ini mengikat alokasi IPO langsung dengan pembelian produk, memastikan bahwa investor besar juga merupakan pelanggan nyata. Ini menunjukkan Kunlunxin lebih fokus pada membangun basis pelanggan yang berkomitmen daripada memaksimalkan modal yang terkumpul, dan juga dapat berfungsi sebagai sinyal kepercayaan pada peta jalan produk perusahaan.

Lintasan Keuangan dan Peta Jalan Produk

Kondisi keuangan Kunlunxin menunjukkan perusahaan yang berada dalam fase pertumbuhan kritis:

Lebih dari setengah pendapatan 2025 diperkirakan berasal dari pelanggan eksternal, meningkat dari ketergantungan historis Kunlunxin pada perusahaan induknya, Baidu . Pelanggan eksternal ini mencakup raksasa internet, produsen ponsel, operator telekomunikasi, dan perusahaan milik negara . Chip paling canggih perusahaan, P800, telah mendapatkan daya tarik dalam proyek pusat data yang diprakarsai oleh perusahaan milik negara dan entitas pemerintah .

Peta jalan produk Kunlunxin mencakup tiga lini chip: P800, M100 (akselerator inferensi yang dijadwalkan sampel pada awal 2026), dan M300 (menargetkan beban kerja pelatihan dan inferensi terpadu dengan peluncuran 2027) . Analis JPMorgan memproyeksikan penjualan chip Kunlunxin dapat meningkat enam kali lipat menjadi 8 miliar yuan pada tahun 2026 .

Kepemilikan dan Status Regulasi

• Baidu memegang 58% saham di Kunlunxin .
• Kunlunxin telah mengajukan dokumen secara rahasia untuk IPO Hong Kong pada 2 Januari 2026 . Baidu mendapatkan keringanan dari HKEx terkait persyaratan untuk menawarkan hak tertentu kepada pemegang saham yang ada dalam pemisahan ini, dengan alasan biaya dan kompleksitas yang tidak proporsional karena undang-undang sekuritas AS .
• Pencatatan ganda di Shanghai STAR Market juga sedang dikejar, dengan proses yang dilaporkan sudah dimulai pada Mei 2026 .

Konteks Lebih Luas: Demam Chip AI China

IPO Kunlunxin terjadi di tengah lonjakan minat investor yang luar biasa terhadap produsen chip AI China, didorong oleh dua kekuatan besar:

1. Pembatasan ekspor AS. Pada April 2025, Departemen Perdagangan AS menyatakan chip H20 Nvidia (yang sebelumnya diizinkan untuk China) tidak lagi mematuhi kontrol ekspor. Pada Desember 2025, AS mengizinkan ekspor H200, namun tren keseluruhannya adalah memutus akses China ke silikon AI Amerika yang canggih . Sebuah analisis Brookings menyimpulkan bahwa AS secara efektif telah menyerahkan pasar chip AI China ke pemain domestik .

2. IPO chip AI dalam negeri yang sedang panas. Saham chip AI dan GPU China telah mengalami kenaikan spektakuler pada hari pertama perdagangan:

• Moore Threads Technology melonjak lebih dari 400% pada debutnya di STAR Market pada Desember 2025, mengumpulkan ~US$1,1 miliar .
• Shanghai Biren Technology juga mengalami debut yang fenomenal di Hong Kong pada awal 2026 .
• Shanghai STAR 50 Index naik lebih dari 20% pada tahun 2026 ke level rekor .
• Enam perusahaan AI dan chip China mengumpulkan total US$3,6 miliar di Hong Kong pada Januari 2026 saja — 60% lebih banyak dari seluruh IPO Hong Kong pada Q1 2025 .

Investor global, yang khawatir dengan gelembung teknologi AS, beralih ke saham AI China untuk mencari "DeepSeek berikutnya" . Kombinasi antara swasembada yang dipaksakan, dukungan pemerintah, dan permintaan IPO yang tinggi telah menciptakan lingkungan pasar di mana Kunlunxin dapat mencoba valuasi US$50 miliar meskipun baru mencapai titik impas dengan pendapatan sekitar US$500 juta. Apakah valuasi itu akan bertahan, tergantung pada kemampuan perusahaan untuk membuktikan bahwa chip-nya dapat bersaing — dan investornya bersedia membeli lebih dari sekadar saham.

Dari US$3 Miliar ke US$50 Miliar: Lintasan Valuasi

Target valuasi Kunlunxin meningkat pesat dalam setahun terakhir:

• Akhir 2025 (putaran privat): Valuasi sekitar US$3 miliar (21 miliar yuan), dengan dana China Mobile sebagai investor kunci .
• Mei 2026 (laporan): Setidaknya 100 miliar yuan (sekitar US$14,7 miliar) saat Kunlunxin mengincar pencatatan ganda di Hong Kong dan Shanghai STAR Board .
• Juni 2026 (target): US$50 miliar — lebih dari tiga kali lipat angka Mei dan sekitar 17 kali lipat valuasi akhir 2025 .

Catatan penting: Angka US$50 miliar ini hanya berasal dari satu laporan (The Information). Reuters mencatat bahwa IPO masih dalam tahap perencanaan dan detailnya masih belum pasti . Estimasi analis sebelumnya dari Jefferies memperkirakan valuasi pasca-IPO antara US$16 miliar dan US$23 miliar .

Syarat Wajib Beli Chip: Langkah Berani atau Strategi Jitu?

Dalam sebuah langkah yang jarang terjadi untuk IPO besar, Kunlunxin mewajibkan investor untuk membeli chip senilai tiga hingga tujuh kali lipat dari nilai langganan saham mereka . Kondisi ini mengikat alokasi IPO langsung dengan pembelian produk, memastikan bahwa investor besar juga merupakan pelanggan nyata. Ini menunjukkan Kunlunxin lebih fokus pada membangun basis pelanggan yang berkomitmen daripada memaksimalkan modal yang terkumpul, dan juga dapat berfungsi sebagai sinyal kepercayaan pada peta jalan produk perusahaan.

Lintasan Keuangan dan Peta Jalan Produk

Kondisi keuangan Kunlunxin menunjukkan perusahaan yang berada dalam fase pertumbuhan kritis:

Lebih dari setengah pendapatan 2025 diperkirakan berasal dari pelanggan eksternal, meningkat dari ketergantungan historis Kunlunxin pada perusahaan induknya, Baidu . Pelanggan eksternal ini mencakup raksasa internet, produsen ponsel, operator telekomunikasi, dan perusahaan milik negara . Chip paling canggih perusahaan, P800, telah mendapatkan daya tarik dalam proyek pusat data yang diprakarsai oleh perusahaan milik negara dan entitas pemerintah .

Peta jalan produk Kunlunxin mencakup tiga lini chip: P800, M100 (akselerator inferensi yang dijadwalkan sampel pada awal 2026), dan M300 (menargetkan beban kerja pelatihan dan inferensi terpadu dengan peluncuran 2027) . Analis JPMorgan memproyeksikan penjualan chip Kunlunxin dapat meningkat enam kali lipat menjadi 8 miliar yuan pada tahun 2026 .

Kepemilikan dan Status Regulasi

• Baidu memegang 58% saham di Kunlunxin .
• Kunlunxin telah mengajukan dokumen secara rahasia untuk IPO Hong Kong pada 2 Januari 2026 . Baidu mendapatkan keringanan dari HKEx terkait persyaratan untuk menawarkan hak tertentu kepada pemegang saham yang ada dalam pemisahan ini, dengan alasan biaya dan kompleksitas yang tidak proporsional karena undang-undang sekuritas AS .
• Pencatatan ganda di Shanghai STAR Market juga sedang dikejar, dengan proses yang dilaporkan sudah dimulai pada Mei 2026 .

Konteks Lebih Luas: Demam Chip AI China

IPO Kunlunxin terjadi di tengah lonjakan minat investor yang luar biasa terhadap produsen chip AI China, didorong oleh dua kekuatan besar:

1. Pembatasan ekspor AS. Pada April 2025, Departemen Perdagangan AS menyatakan chip H20 Nvidia (yang sebelumnya diizinkan untuk China) tidak lagi mematuhi kontrol ekspor. Pada Desember 2025, AS mengizinkan ekspor H200, namun tren keseluruhannya adalah memutus akses China ke silikon AI Amerika yang canggih . Sebuah analisis Brookings menyimpulkan bahwa AS secara efektif telah menyerahkan pasar chip AI China ke pemain domestik .

2. IPO chip AI dalam negeri yang sedang panas. Saham chip AI dan GPU China telah mengalami kenaikan spektakuler pada hari pertama perdagangan:

• Moore Threads Technology melonjak lebih dari 400% pada debutnya di STAR Market pada Desember 2025, mengumpulkan ~US$1,1 miliar .
• Shanghai Biren Technology juga mengalami debut yang fenomenal di Hong Kong pada awal 2026 .
• Shanghai STAR 50 Index naik lebih dari 20% pada tahun 2026 ke level rekor .
• Enam perusahaan AI dan chip China mengumpulkan total US$3,6 miliar di Hong Kong pada Januari 2026 saja — 60% lebih banyak dari seluruh IPO Hong Kong pada Q1 2025 .

Investor global, yang khawatir dengan gelembung teknologi AS, beralih ke saham AI China untuk mencari "DeepSeek berikutnya" . Kombinasi antara swasembada yang dipaksakan, dukungan pemerintah, dan permintaan IPO yang tinggi telah menciptakan lingkungan pasar di mana Kunlunxin dapat mencoba valuasi US$50 miliar meskipun baru mencapai titik impas dengan pendapatan sekitar US$500 juta. Apakah valuasi itu akan bertahan, tergantung pada kemampuan perusahaan untuk membuktikan bahwa chip-nya dapat bersaing — dan investornya bersedia membeli lebih dari sekadar saham.