Bagaimana Kinerja Perusahaan Chip Utama?

Asia (Jumat, 26 Juni):

• Indeks KOSPI Korea Selatan anjlok lebih dari 8%, memicu penghentian perdagangan (circuit breaker) .
• Indeks Nikkei Jepang merosot hampir 5% .
• Samsung dan SK Hynix menjadi pemberat terbesar, karena saham memori yang sempat melonjak 41% selama sebulan terakhir harus mengembalikan keuntungannya .

AS (Jumat, 26 Juni):

• Sandisk ambles lebih dari 10% .
• Micron Technology turun 7% .
• Intel kehilangan 2,6%, Arm turun 3,3%, Marvell merosot 3,5% dalam perdagangan prapasar .
• S&P 500 turun 0,05% ke 7.354, sementara Nasdaq Composite turun 0,24% ke 25.297 — menandai penurunan hari kelima berturut-turut bagi kedua indeks tersebut .

Aksi jual yang lebih luas pada 23 Juni yang disebut sebagai 'chip-wreck' (kecelakaan chip) membuat Micron anjlok 13%, Nvidia kehilangan lebih dari 300 miliar dolar AS (sekitar Rp 4.800 triliun) dari kapitalisasi pasarnya pada satu titik, dan Nasdaq turun lebih dari 4% dalam satu sesi .

Biaya Infrastruktur AI dan Inflasi Harga Chip Memicu Kecemasan

• 'Chipflation': Produsen memori Korea, Samsung dan SK Hynix, telah menaikkan harga DRAM server sebesar 60–70% pada tahun 2026 karena permintaan AI melampaui pasokan . Harga kontrak untuk DRAM dan NAND melonjak drastis, dengan permintaan server AI menyedot kapasitas produksi yang seharusnya untuk PC dan ponsel pintar .
• Belanja modal (capex) hyperscalers hampir menyedot seluruh arus kas operasi. Perkiraan menempatkan total komitmen infrastruktur AI perusahaan teknologi besar pada tahun 2026 sekitar 725 miliar dolar AS, dengan Alphabet (induk perusahaan Google) sendirinya menerbitkan utang senilai 80 miliar dolar AS . Hal ini telah mengubah narasi dari pertumbuhan AI menjadi keberlanjutan modal.
• Penerbitan utang Alphabet sebesar 80 miliar dolar AS menantang asumsi sebelumnya bahwa hyperscalers dapat mendanai pembangunan AI dari arus kas bebas mereka sendiri tanpa batas, sehingga menimbulkan kekhawatiran terkait dilusi dan neraca keuangan .
• Saham memori (SK Hynix, Samsung, Micron) telah menjadi penerima manfaat utama dari 'chipflation,' tetapi aksi jual ini mencerminkan ketakutan bahwa daya tawar harga telah mencapai puncaknya dan bahwa hyperscalers mungkin akan mendorong penundaan atau memperlambat pesanan .

Argumen Balik Jefferies dan Peringatan 'Penghancuran Modal'

Kepala Strategi Ekuitas Global Jefferies, Chris Wood, telah menerbitkan pandangan yang bernuansa :

Sisi optimis (perdagangan AI masih bertahan):

• Jefferies berargumen bahwa reli AI masih didukung secara fundamental oleh pertumbuhan laba yang kuat, bukan sekadar spekulasi .
• Tim strategi kuantitatif mereka menemukan bahwa imbal hasil dari saham-saham terkait AI didukung oleh ekspansi pendapatan dan laba yang nyata, tidak seperti gelembung teknologi yang tidak menguntungkan pada tahun 2021–2022 .
• Saham-saham AI telah mendorong lebih dari 80% dari kenaikan S&P 500 pada tahun 2026, dan Jefferies melihat konsentrasi ini sebagai sesuatu yang dapat dibenarkan oleh kinerja laba — untuk saat ini .

Peringatan 'penghancuran modal':

• Wood memperingatkan bahwa perdagangan AI pada akhirnya akan berakhir bukan karena penurunan permintaan chip yang tiba-tiba, tetapi oleh realisasi di seluruh pasar bahwa hyperscalers dan laboratorium AI terkemuka (OpenAI, Anthropic) tidak dapat menghasilkan imbal hasil yang memadai dari investasi besar yang mereka lakukan .
• Ia melihat risiko bahwa kesabaran investor akan habis ketika menjadi jelas bahwa sekitar 725 miliar dolar AS per tahun untuk belanja AI tidak menghasilkan pendapatan atau laba yang proporsional, yang berpotensi memicu penilaian ulang struktural di seluruh kompleks semikonduktor .
• Kekhawatirannya adalah bahwa siklus belanja modal hyperscalers menyerupai pembangunan infrastruktur telekomunikasi — investasi awal yang sangat besar dengan periode pengembalian yang panjang dan tidak pasti serta risiko aset yang tertahan (stranded assets) .
• Pandangan Wood: aksi jual ini bukan tentang permintaan AI yang rusak; ini tentang harga dari permintaan tersebut yang terlalu tinggi relatif terhadap imbal hasil yang pada akhirnya dihasilkan .

Ketegangan intinya: Jefferies percaya bahwa perdagangan AI didukung dalam jangka pendek oleh momentum laba yang nyata, tetapi memperingatkan bahwa jika hyperscalers gagal memonetisasi investasi mereka dalam jangka waktu yang terlihat, hasilnya akan menjadi 'penghancuran modal' di seluruh rantai pasokan AI — dimulai dari saham-saham chip yang paling diuntungkan dari pesta belanja ini.

Bagaimana Kinerja Perusahaan Chip Utama?

Asia (Jumat, 26 Juni):

• Indeks KOSPI Korea Selatan anjlok lebih dari 8%, memicu penghentian perdagangan (circuit breaker) .
• Indeks Nikkei Jepang merosot hampir 5% .
• Samsung dan SK Hynix menjadi pemberat terbesar, karena saham memori yang sempat melonjak 41% selama sebulan terakhir harus mengembalikan keuntungannya .

AS (Jumat, 26 Juni):

• Sandisk ambles lebih dari 10% .
• Micron Technology turun 7% .
• Intel kehilangan 2,6%, Arm turun 3,3%, Marvell merosot 3,5% dalam perdagangan prapasar .
• S&P 500 turun 0,05% ke 7.354, sementara Nasdaq Composite turun 0,24% ke 25.297 — menandai penurunan hari kelima berturut-turut bagi kedua indeks tersebut .

Aksi jual yang lebih luas pada 23 Juni yang disebut sebagai 'chip-wreck' (kecelakaan chip) membuat Micron anjlok 13%, Nvidia kehilangan lebih dari 300 miliar dolar AS (sekitar Rp 4.800 triliun) dari kapitalisasi pasarnya pada satu titik, dan Nasdaq turun lebih dari 4% dalam satu sesi .

Biaya Infrastruktur AI dan Inflasi Harga Chip Memicu Kecemasan

• 'Chipflation': Produsen memori Korea, Samsung dan SK Hynix, telah menaikkan harga DRAM server sebesar 60–70% pada tahun 2026 karena permintaan AI melampaui pasokan . Harga kontrak untuk DRAM dan NAND melonjak drastis, dengan permintaan server AI menyedot kapasitas produksi yang seharusnya untuk PC dan ponsel pintar .
• Belanja modal (capex) hyperscalers hampir menyedot seluruh arus kas operasi. Perkiraan menempatkan total komitmen infrastruktur AI perusahaan teknologi besar pada tahun 2026 sekitar 725 miliar dolar AS, dengan Alphabet (induk perusahaan Google) sendirinya menerbitkan utang senilai 80 miliar dolar AS . Hal ini telah mengubah narasi dari pertumbuhan AI menjadi keberlanjutan modal.
• Penerbitan utang Alphabet sebesar 80 miliar dolar AS menantang asumsi sebelumnya bahwa hyperscalers dapat mendanai pembangunan AI dari arus kas bebas mereka sendiri tanpa batas, sehingga menimbulkan kekhawatiran terkait dilusi dan neraca keuangan .
• Saham memori (SK Hynix, Samsung, Micron) telah menjadi penerima manfaat utama dari 'chipflation,' tetapi aksi jual ini mencerminkan ketakutan bahwa daya tawar harga telah mencapai puncaknya dan bahwa hyperscalers mungkin akan mendorong penundaan atau memperlambat pesanan .

Argumen Balik Jefferies dan Peringatan 'Penghancuran Modal'

Kepala Strategi Ekuitas Global Jefferies, Chris Wood, telah menerbitkan pandangan yang bernuansa :

Sisi optimis (perdagangan AI masih bertahan):

• Jefferies berargumen bahwa reli AI masih didukung secara fundamental oleh pertumbuhan laba yang kuat, bukan sekadar spekulasi .
• Tim strategi kuantitatif mereka menemukan bahwa imbal hasil dari saham-saham terkait AI didukung oleh ekspansi pendapatan dan laba yang nyata, tidak seperti gelembung teknologi yang tidak menguntungkan pada tahun 2021–2022 .
• Saham-saham AI telah mendorong lebih dari 80% dari kenaikan S&P 500 pada tahun 2026, dan Jefferies melihat konsentrasi ini sebagai sesuatu yang dapat dibenarkan oleh kinerja laba — untuk saat ini .

Peringatan 'penghancuran modal':

• Wood memperingatkan bahwa perdagangan AI pada akhirnya akan berakhir bukan karena penurunan permintaan chip yang tiba-tiba, tetapi oleh realisasi di seluruh pasar bahwa hyperscalers dan laboratorium AI terkemuka (OpenAI, Anthropic) tidak dapat menghasilkan imbal hasil yang memadai dari investasi besar yang mereka lakukan .
• Ia melihat risiko bahwa kesabaran investor akan habis ketika menjadi jelas bahwa sekitar 725 miliar dolar AS per tahun untuk belanja AI tidak menghasilkan pendapatan atau laba yang proporsional, yang berpotensi memicu penilaian ulang struktural di seluruh kompleks semikonduktor .
• Kekhawatirannya adalah bahwa siklus belanja modal hyperscalers menyerupai pembangunan infrastruktur telekomunikasi — investasi awal yang sangat besar dengan periode pengembalian yang panjang dan tidak pasti serta risiko aset yang tertahan (stranded assets) .
• Pandangan Wood: aksi jual ini bukan tentang permintaan AI yang rusak; ini tentang harga dari permintaan tersebut yang terlalu tinggi relatif terhadap imbal hasil yang pada akhirnya dihasilkan .

Ketegangan intinya: Jefferies percaya bahwa perdagangan AI didukung dalam jangka pendek oleh momentum laba yang nyata, tetapi memperingatkan bahwa jika hyperscalers gagal memonetisasi investasi mereka dalam jangka waktu yang terlihat, hasilnya akan menjadi 'penghancuran modal' di seluruh rantai pasokan AI — dimulai dari saham-saham chip yang paling diuntungkan dari pesta belanja ini.