Strategy dan Kerugian Bitcoin Rp200 Triliun: Saat Filsafat 'Never Sell' Runtuh

Michael Saylor membangun Strategy Inc. (dahulu MicroStrategy) di atas satu ide sederhana: kumpulkan uang untuk membeli Bitcoin, lalu jangan pernah menjualnya. Selama bertahun-tahun, mantra itu tampak tak tergoyahkan. Namun, pada pertengahan 2026, filsafat itu retak, dan angka-angka yang mengikutinya sangat mencengangkan.

Berikut gambaran lengkap yang menghubungkan kerugian besar Strategy dengan pasar bearish yang lebih luas.

Mengapa Kerugian Bitcoin Strategy Bisa Melebihi Rp200 Triliun

Strategy memegang treasury Bitcoin korporat terbesar di dunia—lebih dari 843.000 BTC hingga pertengahan 2026, dengan biaya akuisisi rata-rata sekitar $75.699 per koin . Ketika Bitcoin jatuh di bawah $60.000 (sempat menyentuh $59.029 pada 25 Juni 2026), hampir seluruh tumpukan Bitcoin mereka berada di bawah air. Perusahaan kini menanggung kerugian belum terealisasi (unrealized loss) yang diperkirakan mencapai $13 miliar atau lebih .

Ini adalah penurunan nilai akuntansi (accounting impairment), bukan kerugian kas riil (realized cash loss), tetapi skalanya belum pernah terjadi sebelumnya bagi perusahaan publik . Kuartal-kuartal sebelumnya sudah menunjukkan tren ini: Q4 2025 mencatat kerugian belum terealisasi sebesar $17,44 miliar , dan Q1 2026 membawa kerugian bersih $12,4–$12,6 miliar lagi terkait penurunan Bitcoin . Bitcoin kini telah menghapus sekitar setengah dari keuntungan tahun 2025-nya, turun 51% dari puncak hampir $126.198 .

Bagaimana Runtuhnya Kripto yang Lebih Luas Terkait

Berita utamanya adalah kerugian Strategy, tetapi cerita sebenarnya adalah mundurnya aset berisiko secara sistemik. Lima kekuatan bergerak bersamaan.

Bitcoin Jatuh di Bawah $60.000

Pada 5 Juni 2026, Bitcoin turun ke $59.099—level terendah sejak Oktober 2024—sebelum pulih sedikit di atas $61.000 . Penurunan semakin cepat pada akhir Juni, ketika kembali slip di bawah $60.000 ke $59.029 . Kerugian mingguan sebesar 16% dipicu sebagian oleh penjualan token pertama Strategy dalam beberapa tahun .

Penurunan Ethereum yang Lebih Tajam

Ethereum berkinerja lebih buruk. Pada Q1 2025 saja, ETH turun sekitar 38%, pembukaan kuartal terburuknya sejak 2018 . Pada pertengahan 2026, ETH mencapai level terendah sejak April 2025, secara signifikan berkinerja di bawah Bitcoin karena aset berisiko mundur secara luas .

Arus Keluar ETF Bitcoin: Rekor Terpanjang

ETF spot Bitcoin AS mengalami arus keluar selama 13 hari berturut-turut dari 15 Mei hingga 3 Juni 2026—rekor terpanjang sejak produk ini diluncurkan pada Januari 2024. Total penebusan selama periode ini mencapai $4,33 miliar . Minggu pertama bulan Juni saja mencatat arus keluar bersih $3,4 miliar, penarikan mingguan terbesar sejak ETF debut . Ini didorong oleh investor institusional yang mengurangi eksposur menjelang data makro dan di tengah kejutan penjualan Strategy .

Tekanan Makroekonomi: Inflasi Lengket dan Pemotongan Suku Bunga The Fed yang Tertunda

Sepanjang tahun 2025 hingga 2026, data inflasi PCE yang terus membandel membuat Federal Reserve tidak berkomitmen pada jalur pelonggaran yang jelas. Setiap kali data PCE mengejutkan ke atas, ETF kripto langsung mengalami arus keluar karena investor beralih dari aset berisiko . Pada akhir 2025, probabilitas pemangkasan suku bunga berfluktuasi liar—berayun dari 30% menjadi 80% dalam hitungan hari —menambah ketidakpastian yang terus-menerus. Bahkan pemangkasan 25 basis poin oleh The Fed tidak menyelesaikan ketidakpastian, karena Ketua Powell menunda tindakan lebih lanjut . Sensitivitasnya begitu akut sehingga lonjakan tunggal data PCE inti memicu arus keluar $74 juta dari ETP Bitcoin dalam satu hari .

Hancurnya Filsafat 'Never Sell' Saylor

Pada akhir Mei 2026, Strategy menjual 32 BTC (~$2,5 juta dengan harga ~$77.135 per koin) untuk mendanai pembayaran dividen saham preferen—pelepasannya yang pertama sejak 2022 . Ini menghancurkan narasi fundamental yang telah dibangun Saylor selama bertahun-tahun. Dia kemudian berargumen di BTC Prague bahwa dia "tidak pernah mengatakan perusahaan tidak akan menjual" dan bahwa sarannya bersifat pribadi, bukan korporat . Meskipun demikian, penjualan itu mengguncang kepercayaan investor dan membantu mendorong Bitcoin di bawah $60.000 . Analis Bloomberg telah mengisyaratkan pergeseran ini beberapa minggu sebelumnya ketika Saylor mengatakan perusahaan akan mempertimbangkan penjualan jika itu memperbaiki struktur permodalan .

Perbedaan Pandangan Analis

Pasar terpecah tentang apa yang akan terjadi selanjutnya.

• Pandangan Bearish: Analis memperingatkan bahwa jika Strategy dipaksa melakukan likuidasi lebih lanjut untuk menutupi dividen atau utang, hal itu dapat mempercepat penurunan Bitcoin, menciptakan lingkaran umpan balik tekanan jual dan kerugian belum terealisasi tambahan . Rekor arus keluar ETF 13 hari, inflasi yang lengket, dan pemotongan suku bunga The Fed yang tertunda mendukung kasus untuk lebih banyak penurunan .

• Pandangan Hati-hati/Campuran: Beberapa mencatat bahwa penjualan itu sangat kecil (32 BTC dari 843.000+) dan Saylor bersikeras itu bukan pertanda perubahan arah. Kerugian belum terealisasi, meskipun mencengangkan, hanya bersifat di atas kertas (paper loss) kecuali penjualan aktual meningkat. Pemulihan singkat Bitcoin di atas $61.000 setelah menyentuh $59.029 menunjukkan bahwa pembeli masih masuk pada level-level ini .

• Pandangan Long-Term Hold: Saylor dan para pendukungnya mempertahankan bahwa strategi treasury Bitcoin masih utuh—perusahaan dirancang untuk menahan volatilitas, dan siklus historis selalu pulih dari penarikan sebesar ini . Penjualan baru-baru ini, menurut mereka, adalah langkah likuiditas taktis, bukan perubahan strategis.

Kerugian Akuntansi, Tapi Sinyal yang Sangat Nyata

Kerugian belum terealisasi Strategy sebesar $13 miliar adalah entri akuntansi, bukan pengeluaran tunai. Namun kekuatan yang menciptakannya—penjualan pertama dalam sejarah, rekor arus keluar ETF terpanjang, tekanan makro yang membuat modal tetap di sela-sela—sangat nyata. Apakah ini titik terendah atau hanya babak lain dalam penurunan yang lebih panjang tergantung pada analis mana yang Anda tanyakan. Tetapi pesan dari pasar sudah jelas: era akumulasi Bitcoin tanpa syarat oleh perusahaan publik telah memasuki fase baru yang lebih genting.