ADNOC Kembali Pangkas Harga Minyak Murban Bulan Ketiga Berturut-turut

1. Kesepakatan Hormuz AS-Iran Mengikis Premi Perang

Pada 14-17 Juni 2026, Amerika Serikat dan Iran mengumumkan dan meresmikan nota kesepahaman yang mencakup penghentian permusuhan selama 60 hari dan langkah-langkah untuk membuka kembali Selat Hormuz . Kesepakatan tersebut juga menangguhkan sanksi AS, sehingga Iran dapat mengekspor minyaknya secara bebas . Kombinasi ini secara langsung mengurangi kekhawatiran pasar akan kelangkaan pasokan regional .

Selat Hormuz, titik tersumbat bagi hampir seperlima pasokan minyak dan gas alam dunia, praktis tertutup sejak konflik dimulai pada 28 Februari 2026 . Ketentuan kesepakatan untuk memulihkan pelayaran komersial ke tingkat sebelum perang dalam waktu 30 hari menghilangkan sumber risiko gangguan pasokan terbesar .

2. Tolok Ukur Dubai dan Murban Berubah Menjadi Contango

Setelah kesepakatan AS-Iran, kurva berjangka untuk minyak mentah Dubai dan Murban berubah menjadi contango untuk pertama kalinya sejak perang dimulai . Dalam struktur contango, harga berjangka diperdagangkan di atas harga segera (prompt), menandakan berkurangnya kekhawatiran tentang ketersediaan minyak segera .

Bloomberg melaporkan pada 16 Juni bahwa pola pasar ini "menunjukkan lebih sedikit kekhawatiran tentang kurangnya pasokan" . Perubahannya signifikan: premi Dubai terhadap swap berbalik menjadi diskon sebesar 46 sen pada 16 Juni, struktur contango pertama sejak Januari . Diferensial spot Oman dan Murban berubah menjadi diskon masing-masing 67 dan 49 sen pada hari yang sama .

3. Pelemahan Pasar Fisik

Pasar minyak mentah Timur Tengah melemah karena kesepakatan Hormuz menciptakan optimisme bahwa lebih banyak minyak akan mengalir dari kawasan tersebut . Reuters melaporkan pada 23 Juni bahwa "tolok ukur minyak mentah Timur Tengah Oman, Dubai, dan Murban jatuh pada hari Selasa, karena para pedagang melihat peningkatan pasokan dan prospek permintaan yang masih lesu" . Pasar Dubai kembali berubah menjadi contango, menandakan pasokan yang melimpah dalam waktu dekat .

Permintaan kilang Asia, yang dipimpin oleh China, tetap lesu setelah berbulan-bulan pemotongan produksi, memberikan tekanan tambahan pada premi spot . Kombinasi antara perkiraan peningkatan pasokan dan permintaan yang lesu berarti pembeli tidak lagi perlu membayar premi risiko perang yang tinggi untuk barel segera.

4. Respons Penetapan Harga ADNOC terhadap Tolok Ukur Regional yang Lebih Lunak

Pemangkasan Murban Juli oleh ADNOC sejalan dengan penurunan sentimen dan harga acuan minyak mentah Timur Tengah yang lebih luas pasca-kesepakatan . Keempat grade ekspor ADNOC — Murban, Umm Lulu, Das, dan Upper Zakum — ditetapkan pada level $101,48 per barel yang identik untuk Juli, tanpa perbedaan (diferensial) yang diterapkan antar grade .

Ini mencerminkan langkah serupa oleh Saudi Aramco, yang memangkas OSP Juli untuk minyak mentah Arab Light ke Asia sebesar $6 per barel dari Juni . Sifat pemangkasan yang sinkron — kedua perusahaan minyak negara mengurangi harga dengan besaran yang serupa — menegaskan bahwa penyesuaian harga ini bersifat regional, bukan sekadar penyesuaian ADNOC yang terisolasi.

5. Perubahan Ekspektasi Pasokan

Komponen pelonggaran sanksi dalam kesepakatan AS-Iran mengubah ekspektasi untuk ekspor minyak Iran dengan mengizinkan Iran menjual minyak mentah lagi secara bebas . Harga pasar kemudian menyesuaikan dengan prospek pasokan regional yang lebih besar dan risiko gangguan yang lebih kecil di sekitar Hormuz .

ADNOC sendiri telah melakukan penyesuaian pasokan yang signifikan sebelumnya. Pada bulan Juni, perusahaan memangkas volume Murban kepada pemegang saham diperkirakan sebanyak 3-4 juta barel untuk pemuatan Juli, dengan pemotongan berkisar antara 5% hingga hampir 40% di berbagai kargo . Namun, pada awal Juli, sebagian besar volume tersebut dipulihkan setelah kesepakatan . Perusahaan menyatakan telah "mempertahankan pasokan tanpa gangguan kepada pelanggan kami, tanpa penghentian kontrak penjualan Murban atau nominasi pada bulan Juni dan Juli" .

Logika Kolektif

OSP Juli ADNOC paling tepat dipahami sebagai penerusan rezim harga baru ini: pasar minyak mentah Timur Tengah menyesuaikan harga dari struktur berisiko tinggi yang terkendala perang menuju pasar pasca-kesepakatan dengan risiko gangguan yang lebih rendah dan ekspektasi pasokan yang lebih kuat .

Prospek ke Depan

Pelemahan OSP lebih lanjut akan bergantung pada apakah pembukaan kembali Hormuz bertahan dan apakah barel Iran kembali ke pasar dalam volume yang berarti . Periode negosiasi 60 hari yang tertuang dalam kesepakatan meninggalkan ketidakpastian yang cukup besar mengenai persyaratan akhir . Untuk saat ini, pasar telah memperhitungkan premi risiko yang berkurang secara signifikan — dan pemotongan berturut-turut ADNOC menunjukkan kecepatan terjadinya penyesuaian harga tersebut.