Rekor Utang AI Pecahkan Rekor, Man Group: 'Risiko Gelembung' Mengintai Pasar Kredit

Alarm dari Raksasa Hedge Fund Dunia

Man Group, perusahaan hedge fund publik terbesar di dunia, mengeluarkan peringatan tegas pada 16 Juni 2026 bahwa "risiko gelembung" (bubble risks) sedang meningkat di pasar kredit AI. Dalam catatannya, perusahaan menyatakan bahwa "antusiasme terhadap sektor ini telah mendorong overreach yang signifikan" seiring penjualan obligasi terkait AI yang memecahkan rekor . Peringatan ini bukan berarti Man Group mengabaikan potensi teknologi AI. Intinya, siklus pembiayaan saat ini mengembang jauh lebih cepat daripada yang bisa dibenarkan oleh kurva adopsi yang kredibel .

Rekor Penerbitan Utang yang Mencengangkan

Gelombang penerbitan utang untuk mendanai pembangunan infrastruktur AI telah mencapai level yang belum pernah terjadi sebelumnya:

• Penjualan obligasi NVIDIA senilai US$25 miliar (15 Juni 2026). Ini adalah penawaran utang korporasi pertama produsen chip tersebut sejak 2021. Aksi ini menarik sekitar US$85 miliar pesanan, lebih dari tiga kali lipat dari nilai kesepakatan . Penawaran ini ditingkatkan dari target awal sekitar US$20 miliar karena permintaan yang luar biasa .
• Morgan Stanley memproyeksikan penerbitan utang global terkait AI akan lebih dari dua kali lipat menjadi hampir US$570 miliar pada tahun 2026. Hingga 31 Mei 2026, utang senilai US$236 miliar telah terjual—meningkat empat kali lipat dari periode yang sama tahun 2025 .
• Sebagai konteks historis: penerbitan obligasi internet dan teknologi selama era dot-com memuncak pada US$85 miliar di tahun 2001. Gelombang AI saat ini berada di jalur untuk melampaui angka itu hampir 7 kali lipat .

Titik Rawan di Pasar Kredit

Man Group menyoroti beberapa area spesifik yang menjadi sumber kerentanan :

• Pasar obligasi high-yield dan pinjaman leveraged (leveraged loans) adalah kunci kerentanan. Banyak peminjam AI di segmen ini memiliki arus kas bebas negatif, artinya mereka berutang untuk mempertahankan operasional dan belanja modal tanpa menghasilkan cukup uang tunai untuk membayar utang tersebut.
• Rasio leverage di perusahaan hyperscale cloud melonjak dari 0,9x menjadi 1,8x hanya dalam dua kuartal, dengan pertumbuhan belanja modal yang terus melampaui pertumbuhan pendapatan dan arus kas bebas. Dampak penuh dari tekanan depresiasi aset bahkan belum sepenuhnya terwujud .
• Pasar kredit privat mulai menyaksikan serangkaian gagal bayar (default) pada kesepakatan AI dan perangkat lunak, menambah tekanan di sistem keuangan .
• Utang terkait AI telah melampaui bank-bank AS sebagai segmen pasar investment-grade terbesar (per Oktober 2025). Ini berarti dana obligasi pasif kini memiliki eksposur besar terhadap risiko kredit AI .

Refleksi dari Sejarah: Pola yang Berulang

Man Group secara eksplisit menarik paralel dengan tiga siklus kredit sektoral sebelumnya di mana gelombang investasi yang dibiayai utang berakhir dengan dislokasi pasar :

Siklus Historis	Periode Puncak	Apa yang Terjadi
Internet/Telekomunikasi	Awal 2000-an	Investasi besar-besaran pada infrastruktur serat optik dan telekomunikasi; gelombang gagal bayar setelah gelembung dot-com pecah.
Bank-Bank Eropa	2012	Krisis utang negara, dana talangan (bailout) bank, dan pembekuan pasar kredit.
Energi	2015–2016	Kejatuhan harga minyak setelah booming pengeboran serpih AS yang didanai utang; gelombang gagal bayar di obligasi high-yield.

Tesis inti Man Group adalah bahwa setiap siklus terlihat berbeda dalam detail tetapi mengikuti pola yang sama: sebuah sektor baru yang menarik menarik modal utang dalam jumlah besar, disiplin keuangan terkikis, dan ketika asumsi permintaan atau harga terbukti terlalu optimistis, pasar kredit menanggung kerugian besar . Mereka berpendapat, pembangunan infrastruktur AI saat ini memiliki sidik jari struktural yang serupa.