Dari Dijauhi Jadi Diburu: Bagaimana Perang Iran Mengubah Obligasi China Menjadi Aset 'Safe Haven' Dunia

Bagaimana Konflik Iran Menjadi 'Pemutus Arus' Gejolak Pasar Global

Katalis tunggal paling kuat untuk pembalikan arah ini adalah pecahnya perang Iran dan dampaknya yang menghancurkan pasar obligasi global . Seiring harga energi yang meroket dan Selat Hormuz yang menjadi titik konflik, imbal hasil obligasi pemerintah di seluruh dunia melonjak karena kekhawatiran bahwa bank sentral akan terpaksa menaikkan suku bunga untuk mengendalikan inflasi.

• Imbal hasil US Treasury melonjak signifikan, dengan imbal hasil 10 tahun naik ke level tertinggi sejak Februari 2025 di level 4,63% . Imbal hasil 30 tahun sempat menyentuh 5,2%, level yang tidak pernah terlihat sejak 2007 .
• Imbal hasil obligasi Inggris (gilts) meroket sekitar 70 basis poin .
• Obligasi pemerintah Jepang dan Eropa juga mengalami aksi jual yang brutal .

Sebaliknya, pasar obligasi China nyaris tidak bergerak. Imbal hasil obligasi pemerintah China 10 tahun justru sedikit lebih rendah selama periode ini, menjadi sekitar 1,81%, sementara imbal hasil obligasi negara-negara Barat meledak ke atas . Dekopling (pemisahan pergerakan pasar) yang luar biasa ini menjadikan CGB sebagai instrumen diversifikasi portofolio yang sangat efektif tepat di saat para manajer aset global putus asa mencari tempat berlindung.

Mengapa Obligasi China 'Kebal' dari Gejolak Global

Ketangguhan ini bukanlah sebuah kebetulan. Ini berasal dari faktor-faktor struktural yang melindungi China dari siklus inflasi yang dipicu energi dan menghantam ekonomi lain.

Inflasi Domestik Rendah. China memasuki krisis dengan Indeks Harga Konsumen (IHK) hanya sebesar 1,3%, jauh di bawah target resmi 2% . Dengan tekanan inflasi domestik yang hampir tidak ada, Bank Sentral China (PBoC) tidak menghadapi tekanan untuk menaikkan suku bunga, tidak seperti The Fed atau Bank of England.

Ketahanan Terhadap Guncangan Energi. Meskipun menjadi salah satu importir minyak terbesar di dunia, cadangan batu bara China yang melimpah dan mekanisme harga energi yang dikendalikan negara memungkinkan negara ini menyerap guncangan harga komoditas tanpa menularkannya langsung ke konsumen atau imbal hasil obligasi .

Korelasi Mendekati Nol dengan Pasar Barat. Manajer aset yang diwawancarai oleh Reuters secara eksplisit menyatakan bahwa mereka membeli CGB bukan untuk imbal hasilnya—yang memang minimal—tetapi untuk perlindungan modal dan diversifikasi karena korelasi pasar ini yang nyaris tidak ada dengan pasar obligasi Barat yang sedang anjlok .

Langkah Paralel Beijing: Melepas Ketergantungan pada Dolar AS

Sebuah faktor struktural yang didorong oleh kebijakan juga memperkuat arus masuk yang dipicu oleh pasar. Pada Februari 2026, regulator China menyarankan lembaga keuangan untuk menahan kepemilikan US Treasury mereka, dengan alasan risiko konsentrasi dan volatilitas pasar . Meskipun arahan ini tidak berlaku untuk kepemilikan negara, ini menandakan pergeseran strategis yang lebih luas.

Kepemilikan resmi China atas US Treasury memang telah menurun dengan cepat:

• Kepemilikan turun menjadi $682,6 miliar pada November 2025, level terendah dalam 17 tahun .
• Angkanya turun lebih lanjut menjadi $652,3 miliar pada Maret 2026, yang terendah sejak September 2008 .

Diversifikasi yang disengaja dari aset berdenominasi dolar ini menciptakan insentif struktural untuk memutar portofolio cadangan devisa ke alternatif berbasis yuan, termasuk obligasi domestik .

Apakah Tren Ini Akan Berlanjut?

Meskipun data bulan Mei sangat mengesankan, para analis terbagi pendapat mengenai apakah ini menandai tren yang tahan lama atau sekadar 'fajar palsu' lainnya .

Salah satu hambatan besar adalah runtuhnya carry trade dolar-yuan. Sebuah strategi yang sebelumnya populer—menukar dolar menjadi yuan untuk membeli negotiable certificates of deposit (NCD) China—telah melihat total imbal hasilnya menyusut menjadi sekitar 4%, menghapus premi imbal hasilnya atas surat utang US Treasury untuk pertama kalinya sejak awal 2023 . Dengan hilangnya insentif struktural ini, salah satu mesin inti permintaan asing untuk utang jangka pendek China telah macet.

Sejarah juga menyarankan untuk berhati-hati. Arus modal asing masuk ke obligasi China sebelumnya pernah mengakhiri rentetan aksi jual yang panjang, hanya untuk kemudian melanjutkan arus keluar dalam hitungan bulan. Kepemilikan turun tajam lagi pada Agustus dan September 2025 setelah stabilisasi singkat di awal tahun itu .

Akhirnya, bayang-bayang geopolitik—termasuk persaingan strategis AS-China, risiko sanksi, dan regulasi yang terkadang ketat—tetap menjadi penghalang yang kuat untuk partisipasi asing yang berkelanjutan.

Untuk saat ini, pembalikan arah di bulan Mei terutama merupakan kisah tentang penyeimbangan kembali portofolio yang terpaksa dilakukan di tengah gejolak pasar obligasi global yang hanya terjadi sekali dalam satu dekade. Apakah arus masuk ini akan bertahan sangat bergantung pada arah konflik Iran, jalur nilai tukar yuan, dan kemampuan China untuk mempertahankan independensi suku bunganya jika tekanan inflasi global semakin meningkat.

Catatan: Kurs yang digunakan adalah Rp14.500 per dolar AS sebagai ilustrasi.