Investor Global Hengkang dari Obligasi Jepang, tapi Bank Lokal Justru Mulai Koleksi: Siapa yang Benar?

Aksi jual obligasi pemerintah Jepang (JGB) jangka panjang oleh manajer aset global menjelang kenaikan suku bunga BOJ yang diperkirakan mencapai 1% pada Juni 2026 didorong oleh tiga tekanan yang bertemu: imbal hasil yang melonjak dan telah menekan harga obligasi secara tajam, penyempitan selisih imbal hasil AS-Jepang yang mengurai daya tarik 'carry trade', serta ketakutan bahwa rencana pengurangan pembelian obligasi oleh BOJ akan menambah tekanan suplai. Langkah kontras dari Iyogin Holdings — membeli JGB super-panjang untuk pertama kalinya dalam satu dekade — mengungkap betapa terbelahnya pasar: manajer asing melihat potensi kenaikan yang terbatas dan meningkatnya risiko konveksitas, sementara beberapa institusi domestik dengan likuiditas berlimpah melihat imbal hasil tertinggi dalam puluhan tahun sebagai titik masuk yang langka.

Mengapa Manajer Aset Global Menjual JGB Jangka Panjang

• Imbal hasil JGB 30 tahun mencapai rekor tertinggi 3,44% pada Mei 2026, level tertinggi sejak obligasi ini pertama kali diterbitkan pada 1999 . Bagi manajer global yang baru membeli JGB jangka panjang setahun lalu ketika imbal hasil mulai menarik, depresiasi harga dari lonjakan imbal hasil itu sangat parah, memicu aksi ambil untung dan pengurangan risiko.
• Kenaikan suku bunga BOJ pada Juni diperkirakan akan mengerek suku bunga acuan dari 0,75% menjadi 1%, level tertinggi sejak 1995 . Namun, pasar sudah memperhitungkan kenaikan lebih lanjut — beberapa pejabat BOJ telah memberi sinyal kemungkinan kenaikan lagi di akhir tahun 2026 . Ini menciptakan kecemasan akan era 'lebih tinggi lebih lama' bagi obligasi jangka panjang.
• BOJ juga mengurangi pembelian JGB-nya ('tapering'). Dalam pertemuan Juni, bank sentral membahas percepatan pengurangan menjadi ¥400 miliar per kuartal mulai Juli 2026, yang berarti pembeli terbesar JGB secara bertahap menarik diri . Berkurangnya permintaan BOJ memaksa sektor swasta menyerap lebih banyak suplai, menekan harga obligasi jangka panjang.
• Penyempitan selisih imbal hasil AS-Jepang mengurangi insentif bagi investor global untuk memegang JGB sebagai instrumen 'carry trade' relatif terhadap US Treasury . Dengan naiknya suku bunga Jepang dan stabilnya suku bunga AS, daya tarik relatifnya memudar.
• T. Rowe Price, Schroders, dan Brandywine Global Investment Management termasuk di antara perusahaan yang baru-baru ini mengurangi eksposur ke JGB jangka panjang . Kemunduran ini meluas di kalangan investor institusional asing.

Mengapa Iyogin Holdings Mulai Membeli (dan Apa Artinya)

• Iyogin Holdings, bank daerah dengan rekam jejak perdagangan obligasi terbaik di Jepang, mulai menguji pasar pada April dengan pembelian kecil JGB super-panjang — ini adalah pembelian JGB untuk tujuan investasi pertamanya dalam satu dekade . Sejak 2016, bank itu hanya membeli surat berharga jangka pendek untuk keperluan agunan, dengan alasan 'tidak ada cara untuk berinvestasi' di JGB .
• Alasan CEO Kenji Miyoshi: ia memperkirakan suku bunga acuan BOJ mendekati 1,5% pada akhir 2027 . Pada imbal hasil jangka panjang saat ini (30 tahun sekitar 3,44%), ia melihat imbal hasil riil positif (real positive carry) begitu siklus kenaikan mencapai puncak. Ini adalah taruhan pada stabilisasi siklus suku bunga, bukan taruhan melawan kenaikan jangka pendek lebih lanjut.
• Jumlah pembelian masih kecil dan hati-hati. Eksekutif senior Naoaki Fujita mengatakan bank belum sepenuhnya kembali mengambil risiko durasi — ini baru uji coba . Ini bukan sinyal bullish yang berani, melainkan masuk kembali secara taktis setelah kemarau panjang satu dekade.

Apa yang Diungkapkan oleh Perbedaan Ini tentang Ketidakpastian Normalisasi

Sumber sinyal	Aksi	Implikasinya
Manajer aset global	Menjual JGB jangka panjang	Takut akan kenaikan imbal hasil lebih lanjut, suplai dari 'tapering' BOJ, dan memudarnya daya tarik 'carry trade'
Iyogin Holdings	Pembelian kecil JGB super-panjang	Institusi domestik berlikuiditas tinggi melihat imbal hasil saat ini sebagai titik masuk yang menarik — tetapi masih sangat hati-hati
BOJ	Kenaikan suku bunga ke 1% + percepatan 'tapering'	Berkomitmen pada normalisasi, tetapi langkahnya masih bertahap dan diperdebatkan

• Frustrasi asing terhadap laju BOJ berasal dari kenyataan bahwa inflasi inti berjalan di 2,8% dan PDB kuartal pertama tangguh , namun BOJ hanya menaikkan suku bunga dalam kenaikan kecil dari mendekati nol. Investor global yang mengharapkan normalisasi lebih cepat telah terkejut oleh lonjakan imbal hasil jangka panjang.
• Pasar memperhitungkan jalur menuju ~1,5% (CEO Iyogin menggunakan 1,5% sebagai suku bunga terminal ), tetapi ada ketidaksepakatan luas tentang apakah BOJ dapat mempertahankan lintasan itu mengingat utang publik Jepang yang sangat besar dan tekanan politik dari rencana belanja fiskal Perdana Menteri Takaichi .
• Kesimpulannya: Aksi jual dan pembelian oleh Iyogin adalah dua sisi dari koin yang sama — ketidakpastian yang mendalam tentang di mana normalisasi Jepang akan berakhir. Manajer asing mengurangi risiko konveksitas di obligasi jangka panjang; bank domestik dengan pendanaan deposito dan tanpa kebutuhan lindung nilai valas secara hati-hati mulai masuk pada level imbal hasil yang belum pernah mereka lihat dalam satu generasi. Kedua kubu tidak ada yang membuat taruhan arah yang percaya diri.