Mengapa Harga Minyak Belum Tembus $200: Penyangga Nyata yang Menahan Harga Selama Krisis Hormuz

Amerika Serikat memasuki krisis ini dengan penyangga yang tangguh. Cadangan Minyak Strategis (Strategic Petroleum Reserve/SPR) AS menyimpan 411 juta barel pada akhir tahun 2025, setara dengan kira-kira 125 hari perlindungan impor bersih minyak mentah AS . Inventaris siap pakai ini bertindak sebagai penahan psikologis dan fisik yang kritis, meyakinkan pasar bahwa pemerintah bisa turun tangan untuk menutupi kekurangan jika stok komersial menipis secara berbahaya. Ukuran SPR ini berarti ekonomi terbesar di dunia tidak akan kehabisan minyak dalam waktu dekat, meredam risiko ekstrem yang seharusnya sudah diperhitungkan dalam kontrak berjangka (futures).

3. Kehancuran Permintaan Diam-diam dari Tiongkok

Mungkin stabilisator yang paling terabaikan adalah Tiongkok. Saat konflik memasuki hari ke-100, para analis menunjuk pada penurunan cepat impor minyak mentah Tiongkok sebagai alasan utama mengapa ketakutan akan minyak $200 tidak terwujud, meskipun pasokan minyak mentah global turun 14% sejak permusuhan dimulai . Beijing memangkas impornya dari 11,7 juta barel per hari pada bulan Februari menjadi hanya sekitar 9 juta barel per hari pada awal Juni, menyerap sebagian besar guncangan pasokan melalui pengurangan permintaan daripada lonjakan harga . Penyesuaian sisi permintaan ini secara efektif telah memasang penutup pada harga, meskipun para analis memperingatkan bahwa bantalan ini bersifat sementara dan Tiongkok pada akhirnya akan perlu mengisi stok kembali, yang berpotensi menambah tekanan ke atas nantinya .

Faktor-faktor Kontribusi Lainnya

Di luar tiga pilar tersebut, premi risiko yang tinggi tetapi belum panik juga sedang bekerja. Pasar telah "mereda" setelah lonjakan awal, dengan perundingan damai yang mandek dan ketegangan Timur Tengah yang meningkat mempertahankan premi risiko tanpa memicu kepanikan total . Pergeseran pasokan global—termasuk beberapa kapal yang membayar "tol" kepada pasukan Iran untuk lintas aman—telah membuat sedikit aliran minyak tetap bergerak . Bersama-sama, dinamika ini telah memungkinkan minyak mentah Brent bertahan di bawah $100 lebih lama dari perkiraan banyak pihak.

Tebing Akhir Juli: Mengapa ING Melihat Titik Belok

Keseimbangan saat ini sangat tidak stabil. Ahli strategi komoditas ING, Warren Patterson dan Ewa Manthey, telah memperingatkan bahwa pasar sedang mendekati persimpangan kritis. Dalam catatan Juni 2026, mereka menyatakan dengan gamblang: "Kami percaya pasar mencapai titik belok di akhir Juli jika kita tidak melihat aliran minyak berlanjut sebelum saat itu. Ini adalah saat tingkat persediaan dan permintaan musiman yang lebih kuat mendorong harga secara signifikan lebih tinggi menuju $120-130/barel" .

Logikanya sederhana dan mengkhawatirkan. Persediaan minyak global diperkirakan turun rata-rata 8,5 juta barel per hari selama kuartal kedua 2026 . EIA memperingatkan bahwa harga bahan bakar akan terus naik sampai arus kapal tanker pulih sepenuhnya, yang katanya akan memakan waktu berbulan-bulan bahkan setelah resolusi politik . Analis Brookings menggemakan ini, mencatat bahwa "begitu dibuka, pasar akan membutuhkan waktu berbulan-bulan untuk normal" .

Konvergensi faktor-faktor ini—persediaan yang menipis dengan cepat, jadwal pembukaan kembali yang lambat, dan meningkatnya permintaan musim panas untuk bahan bakar—menciptakan jendela sempit. Jika lalu lintas kapal tanker tidak meningkat secara signifikan pada paruh kedua Juli, pasar akan dibiarkan dengan terlalu sedikit minyak dan terlalu banyak permintaan, sebuah set up buku teks untuk repricing harga yang kejam. Skenario dasar ING menunjukkan bahwa bahkan kesepakatan gencatan senjata yang rapuh pun bisa terurai jika arus tidak segera berlanjut, menjaga risiko kenaikan tetap kuat .

Persediaan Komersial AS: Seberapa Dekat Zona Bahaya?

Konsep "zona bahaya" untuk persediaan minyak mentah komersial AS berasal dari gagasan tingkat operasi minimum—volume minyak tak terkurangi yang dibutuhkan kilang dan jaringan pipa hanya untuk berfungsi dan tidak bisa dengan mudah ditarik. Seorang analis pasar, Michael Brady, memperkirakan bahwa dari sekitar 426 juta barel di penyimpanan komersial AS, sekitar 290 juta barel "secara fungsional tidak tersedia" karena terikat dalam pengisian pipa, dasar tangki, atau terikat kontrak jangka panjang . Pada tingkat penarikan saat ini, Brady memproyeksikan bahwa AS bisa mencapai zona bahaya ini "sekitar bulan Juli" .

Penting untuk dicatat bahwa angka "zona bahaya" spesifik ini adalah perkiraan analis, bukan statistik resmi pemerintah. Namun, gambaran yang lebih luas tetap jelas: persediaan minyak global menyusut dengan kecepatan luar biasa 8,5 juta barel per hari , dan SPR, meskipun besar, adalah aset terbatas yang hanya bisa dimanfaatkan sementara. Masalah sebenarnya bukan pada ambang batas tunggal, melainkan pada kemiringan garis penarikan—garis curam yang tidak nyaman menuju musim panas dengan bantalan pasokan yang sangat tipis.

Pertanyaan $200: Skenario Terburuk yang Dicermati Analis

Meskipun aksi harga minyak yang relatif tenang, skenario yang benar-benar katastropik belum hilang. Beberapa bank besar, konsultan, dan model pemerintah terus menandai minyak $200 per barel sebagai kemungkinan nyata jika kondisinya memburuk.

Skenario "Gangguan Berkepanjangan" paling parah dari Wood Mackenzie secara eksplisit memodelkan minyak mencapai $200 per barel, berdasarkan selat yang sebagian besar tetap tertutup hingga akhir 2026 dengan konflik berulang . Analis Macquarie Group memperingatkan bahwa jika perang berlarut-larut sepanjang kuartal kedua, rekor $200 per barel bisa mengikuti . Chairman Emeritus FGE NexantECA, Fereidun Fesharaki, bahkan lebih lugas, mengatakan kepada Bloomberg bahwa jika situasi tidak membaik dalam enam hingga delapan minggu, "kita sedang melihat minyak $150 dulu, dan $200 dan lebih dari $200" .

Model EIA sendiri, meskipun dibangun dengan asumsi pembukaan kembali, memproyeksikan Brent memuncak di $115 per barel pada Q2 2026—sebuah perkiraan yang sudah mengasumsikan selat itu segera dibuka kembali . Jika asumsi itu gagal, batas atasnya akan naik secara substansial. Wartawan Bloomberg yang melacak krisis ini mencatat bahwa pejabat AS dan analis Wall Street "mulai mempertimbangkan prospek bahwa harga minyak mungkin melonjak ke $200 per barel yang belum pernah terjadi sebelumnya" karena pada tingkat itu, kehancuran permintaan akan menjadi satu-satunya mekanisme penyeimbang yang realistis .

Mengapa Skenario $150-$200 Masih Hidup

Matematikanya brutal: dengan sekitar 20% pasokan minyak global ditutup dan tidak ada solusi militer atau diplomatik cepat untuk membuka kembali selat itu, barel fisik menghilang lebih cepat daripada yang bisa diganti. Chairman Wood Mackenzie mencatat bahwa pada permintaan global 105 juta barel per hari, pasar perlu menyeimbangkan kembali melalui kehancuran permintaan—yang hanya terjadi ketika harga menjadi sangat tinggi sehingga konsumen dan bisnis terpaksa memotong aktivitas . Spread (selisih) cracking bahan bakar jet di Eropa telah diperdagangkan pada tingkat yang mengimplikasikan harga Brent mendekati $200 , sebuah sinyal bahwa pasar produk hilir sedang memperhitungkan tekanan ekstrem meskipun harga berjangka minyak mentah utama tetap relatif tenang.

Goldman Sachs juga telah memperingatkan bahwa harga bisa menembus di atas $100 jika volume Hormuz tetap datar selama lima minggu tambahan, karena kehancuran permintaan akan diperlukan untuk mencegah persediaan menyentuh dasar . Eurasia Group memperkirakan peluang 55% bahwa konflik akan berlanjut hingga Mei, dengan kerusakan infrastruktur minyak mendorong harga "melampaui $200" . JPMorgan melihat probabilitas 21% dari gangguan energi besar di Teluk Persia yang mendorong harga ke $120-$130 .

Atap yang Rapuh

Harga minyak di bawah $100 saat ini bukanlah pertanda pasar yang sehat, melainkan ukuran dari berapa banyak stabilisator sementara yang masih bermain. Pasar sedang memperhitungkan harga harapan—harapan bahwa diplomasi akan berhasil, bahwa selat itu akan dibuka kembali, bahwa persediaan akan bertahan, bahwa permintaan Tiongkok akan tetap rendah. Masing-masing harapan itu memiliki masa simpan. Titik belok akhir Juli dari ING bukanlah tanggal kalender acak; itu adalah momen ketika realitas fisik tangki kosong bertabrakan dengan realitas finansial barel kertas. Ketika itu terjadi, penyangga yang telah menahan harga bisa menguap dengan cepat, dan skenario $200 yang dulu tampak mengkhawatirkan akan lebih terlihat seperti prediksi yang datang beberapa bulan lebih awal.