Di Balik Guncangan Minyak Hormuz: Mengapa Kekurangan Pasokan Riil Hanya Separuh dari yang Anda Dengar

Singkatnya, perkiraan awal "20 juta bph" menangkap volume kotor yang diblokir di titik sempit (chokepoint), bukan barel bersih yang hilang dari neraca global. Kekurangan bersih riil kira-kira hanya separuh dari angka itu.

Empat Penyangga yang Menyerap Guncangan

Meskipun terjadi gangguan pasokan dalam skala 20% dari produksi global, patokan harga minyak tetap berada di bawah titik tertinggi pasca-invasi Ukraina tahun 2022 . Empat kekuatan penyeimbang berikut menutup celah tersebut:

Cadangan Minyak Strategis

Pemerintah yang dipimpin oleh Amerika Serikat dan negara-negara sekutu secara agresif menarik stok strategis, secara langsung menggantikan barel yang hilang di pasar. Sebelum krisis, cadangan strategis negara-negara OECD mencapai sekitar 1,2 miliar barel. Tingkat pengurasan begitu besar sehingga EIA memperingatkan bahwa persediaan OECD berada di jalur untuk mencapai level terendah sejak pencatatan dimulai pada tahun 2023 jika selat tetap ditutup .

Pertumbuhan Pasokan Non-OPEC+

Produsen di luar Timur Tengah—seperti minyak serpih AS, Brasil, Guyana, pasir minyak Kanada—menggenjot produksi mereka. IEA secara eksplisit menyebutkan peningkatan dari negara non-OPEC+ seperti Kazakhstan dan Rusia telah membantu mengimbangi sebagian penurunan 10 juta bph dari Timur Tengah . Menjelang akhir Mei, EIA menilai sekitar 10,5 juta bph produksi telah ditutup di seluruh kawasan Teluk, menegaskan skala besar produksi yang sedang dikejar oleh seluruh dunia untuk digantikan .

Penghancuran Permintaan (Demand Destruction)

Harga yang lebih tinggi dan ketidakpastian akibat perang mengikis konsumsi. IEA memproyeksikan permintaan minyak mentah global akan berkontraksi 420.000 bph secara tahunan di 2026, sebuah perubahan drastis 1,3 juta bph dari perkiraan sebelum perang . OPEC memangkas estimasi pertumbuhan permintaannya dari 1,4 juta bph menjadi 1,2 juta bph . Bank Dunia memproyeksikan produksi minyak global akan turun 6,9 juta bph—atau 6,6%—secara tahunan di kuartal II-2026, penurunan kuartalan terbesar sejak pandemi COVID-19 .

Pengurasan Persediaan Komersial

CEO ExxonMobil, Darren Woods, dalam laporan laba rugi kuartal pertama perusahaan mencatat bahwa dampak penuh dari kekurangan pasokan belum benar-benar terasa karena cadangan komersial, stok strategis, dan kapal tanker yang sedang transit berperan sebagai bantalan . Pada pertengahan Mei, CNBC melaporkan bahwa cadangan global terkuras pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, dengan risiko nyata mencapai level yang sangat rendah jika selat tetap diblokade .

Prospek Goldman Sachs: Normalisasi Akhir Juni, Lalu Pemulihan Lambat

Goldman Sachs telah melacak gangguan ini melalui serangkaian revisi perkiraan sejak Maret, dan skenario dasar terbarunya—yang dirilis 1 Juni 2026—menyematkan normalisasi lalu lintas kapal melalui Selat Hormuz pada akhir Juni. Yang kritis, bank itu memperingatkan bahwa risikonya kini semakin condong ke arah gangguan yang lebih lama .

Proyeksi utama:

• Kesenjangan produksi Teluk: Dalam penilaian akhir April, produksi Teluk Persia masih berjalan 14,5 juta bph di bawah level sebelum perang—turun 57%. Goldman memperkirakan pemulihan barel itu akan memakan waktu "beberapa bulan" bahkan setelah Hormuz dibuka kembali, dengan asumsi pembukaan penuh yang aman dan tidak ada serangan baru .
• Lintasan harga: Pada akhir Maret, Goldman menaikkan perkiraan rata-rata harga minyak Brent 2026 menjadi $85/barel dari $77 . Pada akhir April, bank itu menaikkan panggilan Brent kuartal IV-2026 menjadi $90/barel dari $80, dengan alasan pemulihan produksi Teluk yang lebih lambat dan penundaan normalisasi dari pertengahan Mei ke akhir Juni .
• Risiko kenaikan: Jika normalisasi tertunda melampaui Juni, Goldman memperingatkan harga bisa menembus di atas $100/barel dengan cepat . Sebuah analisis terpisah pada Maret mengkuantifikasi risiko dalam beberapa tingkat, memperkirakan bahwa penutupan penuh satu bulan tanpa kompensasi bisa menambah $15/barel; jika seluruh kapasitas pipa cadangan dan pelepasan Cadangan Minyak Strategis (SPR) digunakan, preminya turun menjadi $8–$10 .

Bahaya di Kedua Sisi Normalisasi

Pasar tidak hanya bergulat dengan defisit pasokan. Skenario dasar Goldman sudah mencerminkan keseimbangan pasokan-permintaan yang telah berubah dari surplus 1,8 juta bph pada tahun 2025 menjadi proyeksi defisit 9,6 juta bph pada kuartal II-2026 . Namun, begitu selat dibuka kembali, banjir kargo Timur Tengah yang tertahan bisa menciptakan kelebihan pasokan secara tiba-tiba. Fitch Ratings dan pasar berjangka sudah mulai memperhitungkan skenario pembalikan itu .

Entah normalisasi akan berlarut-larut hingga paruh kedua 2026 atau pembukaan kembali yang cepat akan mendestabilisasi harga ke arah sebaliknya, krisis Selat Hormuz telah menulis ulang kalkulasi pasar minyak global hanya dalam hitungan bulan. Bantalan yang melunakkan pukulan awal bersifat terbatas. Seiring menipisnya persediaan dan mendekatnya batas lantai operasional cadangan strategis, ruang untuk penundaan lebih lanjut menyusut dengan cepat.