ECB Naikkan Suku Bunga, Mengapa Euro Tak Bergeming?

Panduan Lagarde Tidak Menawarkan Kejutan Hawkish

Pasar tidak hanya mencari kenaikan suku bunga; mereka mencari alasan untuk membeli euro. Itu akan membutuhkan sikap yang lebih agresif dari Presiden ECB, Christine Lagarde. Sebaliknya, dia dengan teguh berpegang pada mantra pertemuan demi pertemuan, bergantung pada data (data-dependent, meeting-by-meeting) yang telah mendefinisikan komunikasi bank sentral tersebut selama bertahun-tahun .

Yang krusial, Lagarde mengakui bahwa perang Iran yang berkepanjangan akan menjadi hambatan bagi pertumbuhan ekonomi, bukan hanya pendorong inflasi . Proyeksi ECB sendiri menunjukkan bahwa inflasi diperkirakan akan kembali ke target 2% hanya pada paruh kedua tahun 2027—sebuah garis waktu yang menunjukkan bahwa bank sentral tidak panik terhadap lonjakan harga saat ini . Dengan membingkai kenaikan suku bunga ini sebagai langkah reaktif terhadap biaya energi yang dipicu konflik, bukan sebagai awal dari siklus pengetatan agresif, Lagarde memberi sinyal bahwa ECB enggan untuk berkomitmen pada kenaikan lebih lanjut, menghilangkan katalis utama bagi para pembeli euro.

Pernyataan ECB sendiri memperkuat persepsi ini. Pernyataan itu secara eksplisit menyebut perang di Timur Tengah sebagai sumber tekanan inflasi yang mengharuskan kenaikan suku bunga, membuat keputusan tersebut terlihat seperti respons krisis daripada langkah pengetatan yang percaya diri dan pre-emptive .

Reli Safe-Haven Dolar AS yang Tak Terbendung

Sementara ECB memberikan kenaikan yang hati-hati dan sudah diperkirakan, dolar AS sedang menunggangi gelombang kuat permintaan aset aman (safe-haven). Konflik AS-Iran yang sedang berlangsung telah mendorong aliran dana yang persisten dan agresif ke dalam dolar AS sejak akhir Februari 2026 . Pada 9 Juni, hanya dua hari sebelum keputusan ECB, dolar bertahan di dekat level tertinggi dua bulan karena tawaran geopolitik ini .

Mekanismenya sederhana: di saat ketidakpastian global, modal mengungsi ke mata uang cadangan dunia. Sebaliknya, euro tidak menikmati status safe-haven universal yang sama. Akibatnya, setiap eskalasi di Timur Tengah telah mendorong EUR/USD lebih rendah, dengan pasangan mata uang itu meluncur menuju area 1,15 beberapa kali antara Maret dan Mei 2026 . Beberapa analis strategi telah memperingatkan bahwa pasangan ini dapat menembus lebih rendah secara meyakinkan selama konflik masih berlangsung .

Menambah bahan bakar untuk kekuatan dolar adalah gambaran inflasi AS. Data menunjukkan akselerasi cepat dalam harga konsumen Amerika, memperkuat ekspektasi bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga lebih tinggi lebih lama, atau bahkan menaikkannya lebih lanjut . Perbedaan suku bunga yang melebar antara AS dan zona euro yang sedang berjuang ini membuat aset dalam denominasi dolar lebih menarik, semakin menghukum euro.

Kejutan Minyak Menghantam Euro Secara Tidak Proporsional

Konflik Iran tidak hanya menjadi pendorong psikologis bagi dolar. Ini telah menciptakan hambatan ekonomi nyata bagi zona euro melalui lonjakan harga energi. Harga minyak mentah Brent telah melonjak lebih dari 42% sejak perang dimulai pada akhir Februari 2026, menyentuh $106,50 per barel pada puncaknya di bulan Maret .

Stratege Barclays, Leftheris Farmakis, mengkuantifikasi hubungan antara minyak dan euro: mata uang tunggal cenderung kehilangan sekitar 0,5% untuk setiap kenaikan 10% harga minyak . Dengan perhitungan itu, hambatan mekanis untuk EUR/USD dari saluran minyak saja kira-kira 2% atau lebih dalam bulan-bulan sebelum kenaikan ECB. Untuk kawasan pengimpor komoditas seperti zona euro, kejutan energi adalah pukulan langsung pada nilai tukar perdagangan (terms-of-trade), bertindak sebagai pajak bagi konsumen dan perusahaan yang melemahkan mata uang.

Jebakan Stagflasi: Mengapa Tangan ECB Terikat

Faktor paling struktural dan meresahkan yang menjaga euro di bawah tekanan adalah keadaan ekonomi zona euro itu sendiri. Proyeksi ECB sendiri pada bulan Juni membeberkan campuran stagflasi: inflasi utama diperkirakan rata-rata 3,0% pada tahun 2026, sementara perkiraan pertumbuhan digambarkan sangat rendah, sekitar 0,8% .

Kombinasi ini adalah mimpi buruk bagi bank sentral. Inflasi tinggi menuntut kebijakan moneter yang lebih ketat, tetapi pertumbuhan yang lemah menyarankan kehati-hatian. ECB dapat menaikkan suku bunga untuk melawan tekanan harga, tetapi tidak dapat memberi sinyal kampanye kenaikan yang agresif tanpa mempertaruhkan penurunan ekonomi yang parah. Kesenjangan kredibilitas ini membuat setiap kenaikan suku bunga individu menjadi kurang ampuh di pasar mata uang. Para pedagang tahu ECB tidak bisa menandingi tekad The Fed, dan euro mencerminkan asimetri itu.

Apa Selanjutnya untuk EUR/USD

Reaksi datar terhadap kenaikan suku bunga bersejarah ECB adalah sinyal bahwa lintasan euro akan lebih ditentukan di Washington, Teheran, dan di meja perdagangan minyak daripada di Frankfurt. Selama konflik Iran berkecamuk, menopang dolar dan biaya energi, dan selama data ekonomi AS tetap panas, jalur dengan resistensi paling kecil untuk EUR/USD tampaknya mengarah ke bawah. Level 1,15 tetap menjadi lantai psikologis yang krusial, tetapi lingkungan saat ini menawarkan sedikit dukungan bagi euro dan banyak alasan untuk jatuh.