Taruhan 3x Lipat SpaceX Hadir di London Sebelum Sahamnya Sendiri Mulai Diperdagangkan

Bagaimana Mekanisme Leverage yang Tertunda Ini Bekerja

Awal yang tidak serempak ini adalah akibat langsung dari perbedaan geografis dan struktur produk. Pasar London buka beberapa jam lebih awal dari New York. Pada 12 Juni, ketika proses pencatatan SPCX di Nasdaq sedang berlangsung tetapi belum ada harga penutupan, ETP ini hanya dapat menyimpan uang tunai. Oktai Cabrak, direktur pelaksana di Leverage Shares, menjelaskan bahwa setiap dana yang masuk ke produk pada hari pencatatan awal akan disimpan sebagai uang tunai sampai posisi SPCX dapat dibentuk .

Pelacakan sebenarnya dimulai pada 15 Juni. Mulai saat itu, ETP akan berusaha memberikan kinerja 3 kali lipat dari pergerakan harian saham biasa SPCX, dengan mengatur ulang faktor pengungkitnya setiap hari perdagangan . Desain ini dapat menyebabkan imbal hasil yang menyimpang secara signifikan dari kalkulasi 3x sederhana selama periode kepemilikan beberapa hari, terutama pada saham yang volatil seperti perusahaan publik multi-ratusan miliar dolar yang baru melantai .

Demam Investor Ritel Inggris dan Pencatatan $75 Miliar

Pencatatan di LSE ini merupakan respons langsung terhadap permintaan yang melonjak dari investor ritel yang selama ini merasa terpinggirkan dari akses ke SpaceX. Beberapa broker saham Inggris melaporkan lonjakan permintaan dari klien yang ingin menjadi bagian dari debut perusahaan roket ini . BBC melaporkan bahwa investor ritel Inggris diperkirakan akan menerima saham sekitar £1,5 miliar dalam IPO ini, sebuah momen pasar yang diharapkan oleh salah satu platform investasi besar Inggris akan menginspirasi generasi pedagang baru .

Aset acuannya sendiri, SpaceX, sedang memecahkan rekornya sendiri. Perusahaan itu menetapkan harga penawaran umum perdana (IPO) sebesar $135 per saham dan berupaya meraup dana sebesar $75 miliar, yang dengan mudah menjadi IPO terbesar dalam sejarah keuangan . Pada level harga itu, kapitalisasi pasar SpaceX mencapai sekitar $1,75 hingga $1,77 triliun, menjadikannya perusahaan AS terbesar ketujuh dan melampaui Tesla . Penawaran yang menarik permintaan investor lebih dari $250 miliar—antara 3,5 hingga 4 kali lipat dari saham yang tersedia—ini menggunakan pendekatan harga tetap tunggal yang tidak lazim, bukan kisaran harga .

Kesenjangan Valuasi Hampir $1 Triliun

Namun, tidak semua analisis profesional sejalan dengan harga IPO yang ambisius ini. Morningstar telah memulai liputan SpaceX dengan estimasi nilai wajar hanya $780 miliar, dan memberikan perusahaan tersebut peringkat "parit ekonomi sempit" (narrow economic moat) . Analis Nicolas Owens dari firma itu menggunakan analisis arus kas yang didiskontokan dan menyimpulkan bahwa perusahaan "dinilai terlalu tinggi secara signifikan" pada target IPO-nya, dan investor kemungkinan bisa menemukan titik masuk yang lebih menarik setelah pencatatan .

Pendorong utama kesenjangan valuasi ini adalah divisi AI-nya, xAI, yang diakuisisi dalam merger mahal pada Februari 2026. Morningstar melihat berbagai kemungkinan hasil untuk bisnis ini dan menganggapnya sebagai "ancaman material penghancuran nilai" yang membatasi valuasi keseluruhan perusahaan .

Kerugian Mencengangkan di Balik Hype

Laporan laba rugi perusahaan baru-baru ini memperkuat argumen para skeptis. SpaceX mencatat:

• Kerugian bersih $4,9 miliar untuk tahun fiskal penuh 2025, dibandingkan dengan pendapatan $18,7 miliar .
• Kerugian bersih lebih lanjut sebesar $4,3 miliar pada kuartal I-2026 saja, hampir menyamai kerugian setahun penuh sebelumnya hanya dalam satu kuartal .

Kerugian ini sebagian didorong oleh unit xAI, yang hanya menghasilkan pendapatan $818 juta selama kuartal I-2026 tetapi menderita kerugian operasional hampir $2,5 miliar pada periode yang sama . Penjual pendek (short-seller) terkenal Jim Chanos secara terbuka menyebut valuasi $1,77 triliun ini sebagai "angan-angan kosong", sambil menunjuk pada jalan panjang perusahaan menuju profitabilitas .

Yang Perlu Diketahui Investor Tentang Struktur ETP Ini

ETP ELON/MUSK adalah instrumen leveraged dengan penggandaan harian (daily-compounding), sebuah struktur yang memiliki risiko spesifik dan sering disalahpahami. Dokumentasi Leverage Shares sendiri sangat eksplisit: produk dengan penggandaan harian bertujuan untuk melipatgandakan kinerja aset acuan dengan faktor tertentu untuk satu hari perdagangan .

Jika dipegang selama beberapa hari, imbal hasil produk ini bergantung pada pergerakan harga harian (path-dependent). Jika saham SPCX mengalami periode volatil dengan ayunan naik-turun yang besar, nilai ETP dapat terkikis, bahkan jika saham acuan akhirnya kembali ke harga awalnya. Leverage Shares memperingatkan bahwa produk ini memperkuat baik keuntungan maupun kerugian, disesuaikan dengan biaya, dan oleh karena itu "akibatnya memperkuat keuntungan dan kerugian" dalam jangka pendek .

Dengan demikian, basis investasi untuk ETP ini sangatlah sempit. Instrumen ini bisa menjadi alat bagi pedagang yang mengeksekusi pandangan jangka pendek pada hari laporan pendapatan pertama SpaceX, pengumuman peluncuran roket Starship besar, atau katalis biner lainnya. Namun, bagi siapa pun yang mempertimbangkan posisi beli-dan-tahan pada IPO yang paling heboh di dunia ini, bahkan skenario dasar Morningstar senilai $780 miliar menunjukkan bahwa saham biasa mungkin masih harus jatuh jauh sebelum menemukan dasar valuasi sebenarnya .

Pada akhirnya, peluncuran ELON dan MUSK melambangkan mania global yang lebih luas seputar debut publik SpaceX. Derivatif berlipat ganda tiga kali lipat yang diperdagangkan di London, sebelum saham acuannya di New York sempat mencetak harga penutupan langsung, adalah yang pertama di pasar dan menegaskan panas spekulatif luar biasa seputar apa yang tidak diragukan lagi merupakan pencatatan terbesar dalam sejarah .