OpenAI Targetkan IPO Triliunan Dolar, tapi Bos Keuangan dan CEO-nya Bersitegang: Siapa yang Benar?

Tender Offer untuk Karyawan

• Tender offer yang direncanakan akan memungkinkan karyawan menjual saham pada valuasi US$852 miliar yang digunakan dalam pengajuan rahasia tersebut .
• Tender Oktober 2025: OpenAI menjalankan penawaran sekunder senilai US$6,6 miliar di mana sekitar 75 karyawan masing-masing mencairkan maksimal US$30 juta pada valuasi sekitar US$400–500 miliar .
• Tender offer baru ini dilaporkan diberi harga sekitar US$687 per saham .

Pernyataan Publik Perusahaan yang Hati-Hati

Dalam respons publiknya terhadap pengajuan rahasia tersebut, OpenAI mengatakan bahwa waktu pastinya masih "belum diputuskan" dan bahwa "mungkin masih lama" sebelum perusahaan tercatat di bursa, seraya menekankan bahwa belum ada tanggal pencatatan yang ditetapkan . Ini jauh lebih berhati-hati dibandingkan pesan internal Altman.

Penjamin Emisi Utama

• Goldman Sachs dan Morgan Stanley adalah penjamin emisi utama .
• JPMorgan Chase juga ikut dalam kesepakatan ini .
• Citi sedang dalam diskusi untuk bergabung dalam sindikasi .
• Ada persaingan yang belum tuntas antara Goldman dan Morgan Stanley untuk posisi bergengsi "lead left" (posisi bookrunner teratas) untuk IPO OpenAI dan Anthropic .
• Goldman Sachs telah mengamankan peran lead left untuk IPO SpaceX .

Valuasi Privat Terakhir

Perselisihan Internal & Tantangan Keuangan

• Altman vs. CFO Sarah Friar: Altman mendorong pencatatan pada Q4 2026, sementara CFO Sarah Friar secara pribadi berpendapat bahwa perusahaan belum siap untuk IPO 2026 dan mengusulkan penundaan ke 2027 .
• Rencana belanja US$600 miliar: Altman mengajukan rencana belanja infrastruktur lima tahun senilai US$600 miliar; Friar menandainya sebagai risiko pembakaran uang tunai yang tidak berkelanjutan .
• Kewajiban infrastruktur masif: Morningstar memperkirakan OpenAI memiliki US$1,15 triliun dalam komitmen infrastruktur yang perlu dikonversi menjadi arus kas bebas oleh investor pasar publik, yang berpotensi mendorong jendela IPO realistis ke pertengahan-akhir 2027 .
• Restrukturisasi korporasi: OpenAI baru saja menyelesaikan konversi dari struktur nirlaba menjadi perusahaan berorientasi laba, tetapi perombakan organisasi masih dalam proses .
• OpenAI juga telah meleset dari beberapa target pendapatan dan terlibat dalam pertempuran hukum dengan Elon Musk .

Tekanan Kompetitif: Anthropic & SpaceX

• Anthropic mengajukan IPO secara rahasia tepat sebelum OpenAI, juga dengan Goldman Sachs dan Morgan Stanley sebagai penjamin .
• SpaceX diperkirakan akan debut publik hanya beberapa hari setelah pengajuan OpenAI, dengan Goldman Sachs di posisi lead-left .
• Ketiganya berlomba untuk mendapatkan kumpulan modal investor institusional yang sama dalam jendela waktu yang sempit, menciptakan "pacuan kuda" baik untuk posisi penjamin emisi maupun permintaan investor .

Kekhawatiran Pasar tentang Konsentrasi Mega-IPO AI

• IPO simultan OpenAI, Anthropic, dan SpaceX merupakan konsentrasi penawaran teknologi mega-kap yang belum pernah disaksikan Wall Street sejak ledakan SPAC 2021.
• Para penjamin emisi bersaing memperebutkan bank mana yang mendapat posisi lead-left di ketiga kesepakatan ini, dengan trio IPO yang secara kolektif bernilai biaya penjaminan lebih dari US$7 miliar .
• Analis memperingatkan bahwa pasar publik mungkin kesulitan menyerap beberapa pencatatan AI triliunan dolar dalam suksesi cepat, terutama mengingat jalur OpenAI menuju profitabilitas yang belum jelas dan kebutuhan belanja modal yang masif .