Strategi Cerdik di Balik Anjloknya Aliran Dana Bitcoin 80% dan Target Rp 2,5 Miliar ala Bernstein

Mengapa Modal Menghilang: Rotasi ke AI

Pendorong utama di balik penurunan 80% aliran dana Bitcoin adalah pergeseran narasi. Saat saham-saham AI menarik perhatian mainstream dan spekulatif, modal ritel yang membanjiri kripto selama euforia persetujuan ETF 2024-2025 pun mengering . Bernstein mencatat bahwa perlambatan aliran modal ini, alih-alih masalah struktural seperti leverage tersembunyi atau kegagalan bursa, adalah alasan utama di balik aksi harga Bitcoin yang tenang dan arus keluar ETF yang terlihat sepanjang tahun .

Ini menciptakan siklus yang luar biasa sepi. Bernstein menyebutnya "membosankan"—dinamika harga yang lebih lemah dibandingkan periode pertumbuhan eksplosif di masa lalu. Namun, perusahaan itu menekankan bahwa "membosankan" bukan berarti rusak. Sebaliknya, mereka berpendapat lingkungan volatilitas rendah dan aliran rendah ini adalah tanda pendewasaan, transisi dari pasar yang didorong spekulasi ritel menjadi pasar yang berlabuh pada institusi . Dalam pandangan mereka, ini adalah "bear case terlemah" dalam sejarah Bitcoin, tanpa kerusakan sistemik yang biasanya mendefinisikan penurunan sebelumnya .

Outflow ETF vs. Akumulasi Korporat

Data ETF sangat mencolok. ETF spot Bitcoin AS mencatat arus keluar bersih kumulatif sebesar $2,6 miliar sejak awal tahun 2026 . Meskipun Maret sempat melihat pembalikan sementara dengan aliran masuk baru $1,6 miliar, tren keseluruhannya adalah modal meninggalkan produk yang dipuji-puji sebagai momen penting untuk akses institusional itu .

Namun, kisah arus keluar ini hanyalah setengah dari gambaran. Saat pemegang ETF menjual, kas perusahaan justru membeli. Bernstein mengidentifikasi akumulasi korporat sebagai pendorong permintaan utama yang mengimbangi tekanan likuidasi ETF . Dinamika ini mencegah spiral harga yang lebih dalam dan menggarisbawahi pergeseran basis kepemilikan pasar. Di awal tahun 2026, permintaan institusional mencapai 2,8 kali lipat dari pasokan penambangan baru, menyerap koin-koin yang didistribusikan oleh ritel .

Mesin STRC Strategy: Membeli Saat Harga Turun dalam Skala Besar

Tidak ada entitas tunggal yang memiliki dampak lebih agresif atau material di pasar Bitcoin 2026 selain Strategy (sebelumnya MicroStrategy). Perusahaan ini telah meningkatkan program akumulasinya melalui penerbitan STRC (Stretch), sebuah saham preferen abadi yang memberikan imbal hasil (yield) antara 10% hingga 11,5% per tahun dan dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai pari (par value) $100 .

Dalam hasil keuangan Q1 2026, Strategy melaporkan berhasil mengumpulkan hasil kotor STRC sebesar $5,6 miliar secara year-to-date, bagian dari total penggalangan modal $11,68 miliar di semua instrumen pada awal Mei . Modal ini tidak disimpan sebagai uang tunai—melainkan langsung dialirkan ke Bitcoin. Strategy membeli Bitcoin senilai $7,2 miliar selama periode delapan minggu hingga akhir April, sebuah angka yang sendirian melampaui total aliran masuk ETF sebesar $3,8 miliar dalam jangka waktu yang sama . Pembelian mingguan tunggal terbesar perusahaan itu adalah 22.337 BTC senilai $1,57 miliar pada pertengahan Maret .

Pada bulan April, Strategy telah melampaui angka 100.000 BTC hanya untuk akumulasinya di tahun 2026 saja, memegang total treasuri sebanyak 818.334 BTC, sekitar 3,9% dari seluruh pasokan Bitcoin . Perilaku pembeliannya, yang sangat bergantung pada perdagangan STRC di atas level pari $100 untuk mengaktifkan program penerbitan pasar (at-the-market), telah menjadi kekuatan pasar yang dominan . Perusahaan tersebut memproyeksikan bisa mencapai 1 juta BTC pada pertengahan Desember 2026 dengan kecepatan pembeliannya saat ini .

Pergeseran Institusional: Basis Pasokan yang Lengket

Tesis jangka panjang Bernstein untuk target harga Bitcoin $150.000 di akhir tahun—yang mengimplikasikan kenaikan lebih dari 110% dari level sekitar $71.000 di pertengahan 2026—sepenuhnya bertumpu pada keyakinan bahwa pasar sedang dibentuk ulang oleh tangan-tangan institusional . Tidak seperti trader ritel yang mengejar momentum, pemilik institusional lebih "inelastis," artinya mereka mengakumulasi secara stabil dan jarang menjual ke dalam volatilitas jangka pendek. Ini menciptakan pasokan yang terus-menerus mengetat .

Tesis ini dikonfirmasi secara visual oleh metrik on-chain dari Glassnode. Bernstein mengutip data yang menunjukkan 61% dari suplai Bitcoin tidak bergerak lebih dari setahun, angka yang sejak itu naik menjadi 63% dan bahkan mencapai rekor 68% pada pertengahan 2025 . Grafik pasokan-berdasarkan-laba-dan-rugi Glassnode per 31 Mei 2026, terus menunjukkan dormansi pemegang jangka panjang yang tinggi . Argumen intinya sederhana: saat pasokan yang aktif diperdagangkan menyusut, setiap permintaan baru—baik dari ETF, treasuri korporat, atau kembalinya narasi yang berbeda—dapat memiliki dampak harga yang eksplosif secara tidak proporsional.

Tim Bernstein menegaskan kembali target $150.000 mereka secara konsisten dari Februari hingga Juni, juga mempertahankan potensi puncak siklus $200.000 di tahun 2027 dan target 2033 mendekati $1 juta . Dalam pandangan mereka, jeda tahun 2026 bukanlah ancaman bagi narasi penyimpan nilai Bitcoin—melainkan bukti bahwa aset ini sedang beranjak dewasa.

*Kurs yang digunakan untuk ilustrasi adalah perkiraan kasar Rp 16.500 per USD.