Di Balik Lonjakan Hiive: Bagaimana Demam IPO SpaceX, OpenAI, dan Anthropic Memicu Pasar Pra-IPO

Permintaan finansial untuk saham swasta ini sangat mengejutkan. Volume transaksi sekunder di seluruh pasar swasta mencapai rekor $226 miliar pada tahun 2025, meningkat 41% dari tahun sebelumnya dan angka yang melampaui nilai gabungan semua IPO yang didukung VC selama periode yang sama . Tren ini dengan kuat menjadikan pasar sekunder sebagai tempat likuiditas utama bagi investor institusional .

Mega-IPO yang Memicu Kegilaan

Bahan bakar utama untuk permintaan ini adalah pencatatan publik yang akan datang dari perusahaan swasta terbesar di dunia.

• SpaceX diperkirakan menargetkan sekitar $75 miliar dalam hasil kotor, yang akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah. Aktivitas terkininya menghasilkan lebih banyak pesanan daripada saham yang tersedia, dengan alokasi ritel yang dilaporkan sebesar 30%—kira-kira tiga kali lipat norma historis Wall Street .
• OpenAI menutup putaran pendanaan primer rekor $122 miliar yang dipimpin oleh Amazon, Nvidia, dan SoftBank pada Maret 2026, mencapai valuasi $852 miliar. Namun dalam 24 jam, sekitar $600 juta saham sekunder tidak terjual, dengan penawaran masuk pada diskon 10% .
• Anthropic telah menyaksikan aksi pasar sekunder paling eksplosif. Valuasi tersiratnya melampaui $1 triliun di platform seperti Forge Global, melampaui OpenAI untuk pertama kalinya. Di Hiive, nilainya mencapai $851 miliar, sementara pasar tokenisasi di Jupiter mendorong angkanya di atas $1,2 triliun . Hiive sendiri mencatat lebih dari $1,6 miliar permintaan beli untuk saham Anthropic, sangat kontras dengan minat yang melunak pada OpenAI .

Lanskap Kompetitif: Hiive, Forge, dan EquityZen

Pasar sekunder telah terkonsolidasi di sekitar tiga platform utama, masing-masing dengan model yang berbeda.

Hiive: Pasar Transparan

Hiive beroperasi sebagai pasar buku pesanan langsung, menawarkan pilihan saham pra-IPO terluas. Pembeda utamanya adalah transparansi, dengan selisih bid/ask yang terlihat di lebih dari 500 perusahaan. Platform ini telah menarik investor ritel tetapi menghadapi friksi biaya yang lebih tinggi pada perdagangan kecil, dengan biaya mencapai hingga 5% untuk pembeli dan 6,8% untuk penjual. Pada ukuran transaksi yang lebih besar ($250.000+), tarif berjenjangnya menjadi lebih kompetitif .

Forge Global: Kekuatan Institusional

Forge berfungsi sebagai broker-dealer terdaftar dan Sistem Perdagangan Alternatif (ATS) yang diatur SEC/FINRA, memberinya kerangka peraturan paling kuat. Ini adalah pasar institusional terbesar dengan investasi minimum $100.000, kumpulan likuiditas terdalam, dan Indeks Pasar Swasta miliknya. Forge diakuisisi oleh Charles Schwab seharga $660 juta setelah memproses transaksi seumur hidup senilai $17 miliar .

EquityZen: Gerbang Friksi Rendah

Diakuisisi oleh Morgan Stanley pada tahun 2026, EquityZen menggunakan model special purpose vehicle (SPV) yang menyederhanakan akses bagi investor ritel. Keuntungan penting adalah bahwa risiko Right of First Refusal (ROFR) ditangani di tingkat platform sebelum investor terlibat. Setelah akuisisi, Morgan Stanley memotong biaya EquityZen dari 5% menjadi 2,5%, menjadikannya titik masuk paling hemat biaya meskipun tidak menawarkan kepemilikan saham langsung .

Reaksi Balik: Ketika Unicorn Menutup Gerbang

Ledakan ini telah menarik respons keras dari perusahaan-perusahaan yang justru mendorongnya. Pada Mei 2026, Anthropic dan OpenAI merevisi kebijakan saham mereka untuk melarang perdagangan sekunder tidak resmi, membuat pasar kacau balau .

Anthropic melangkah lebih jauh dari sekadar pembaruan kebijakan. Pada 11 Mei, perusahaan ini membatalkan semua perdagangan sekunder tidak resmi atas sahamnya dan menerbitkan daftar struktur yang diblokir secara spesifik, termasuk Hiive dan Forge Global . "Kami bekerja sama dengan Anthropic untuk menghapus nama Forge dari dinding malu ini," kata seorang perwakilan Forge, menandakan negosiasi yang mendesak . Pembatasan transfer perusahaan tertanam dalam anggaran dasar perusahaan, menciptakan konflik hukum langsung dengan pasar yang telah memfasilitasi permintaan miliaran dolar .

Ini mewakili ketegangan mendasar di jantung pasar pra-IPO. Karyawan dan investor awal menginginkan likuiditas, dan investor eksternal bersedia menyediakannya dengan valuasi yang mengejutkan. Tetapi perusahaan itu sendiri—terutama yang di ambang IPO—menginginkan kendali absolut atas tabel kapitalisasi dan jumlah pemegang saham mereka untuk mengelola ambang pengecualian SEC dan menghindari narasi pra-IPO yang berantakan. Hasilnya adalah zona abu-abu hukum di mana perdagangan yang dikonfirmasi di pasar dapat dibatalkan secara sepihak oleh penerbit beberapa minggu kemudian .

Masa Depan Likuiditas Sekunder

Gelombang IPO AI bukanlah peristiwa tunggal tetapi pergeseran struktural yang sedang berlangsung. Gabungan kapitalisasi pasar hanya untuk SpaceX, OpenAI, dan Anthropic dapat menambah hampir $4 triliun ke bursa AS . Modal yang dicadangkan oleh institusi untuk sisa gelombang ini—termasuk Databricks dan lainnya—telah dikomitmenkan untuk tiga kuartal pertama tahun 2026 .

Bagi platform seperti Hiive, peluangnya sangat besar tetapi genting. Model penemuan harga langsung yang transparan telah membuktikan nilainya di pasar di mana valuasi putaran primer resmi bisa basi berbulan-bulan. Permintaan $1,6 miliar yang dilaporkan untuk saham Anthropic adalah sinyal yang kuat . Namun, kelangsungan hidup platform bergantung pada navigasi penolakan hukum dari penerbit yang melihat perdagangan sekunder bukan sebagai fitur pasar swasta modern, tetapi sebagai ancaman bagi kendali mereka. Resolusi konflik ini akan menentukan apakah pasar sekunder senilai $226 miliar menjadi fitur permanen lanskap keuangan atau anomali sejarah yang lahir dari momen unik sebelum pintu air mega-IPO terbuka.