Taruhan Berani JPMorgan dan Pictet: Kenaikan Suku Bunga ECB Juni 2026 Cuma Sekali Saja?

Argumen Ekonomi Inti: Pertumbuhan Rapuh, Inflasi Sesaat

Di balik taruhan kontrarian ini terdapat beberapa argumen ekonomi yang kuat:

• Pertumbuhan Ekonomi yang Lesu: Ini adalah fondasi utama argumen mereka. Ekonomi zona euro dinilai terlalu rapuh untuk menyerap serial kenaikan suku bunga. Pertumbuhan yang stagnan atau lambat mengindikasikan bahwa inflasi yang terjadi saat ini bukanlah demand-pull inflation (inflasi tarikan permintaan), melainkan lebih merupakan cost-push inflation (inflasi dorongan biaya) yang bersumber dari sisi pasokan .
• Inflasi Dipicu Energi, Bukan Permintaan: Lonjakan inflasi terbaru, yang mencapai 3% pada April 2026 untuk pertama kalinya sejak 2023, sebagian besar adalah dampak dari perang Iran yang mendorong harga minyak ke level tertinggi dalam empat tahun dan menciptakan kemacetan industri . Kedua perusahaan investasi ini memandangnya sebagai guncangan sementara dari sisi pasokan yang tidak bisa diperbaiki oleh kebijakan moneter.
• Pelajaran Sejarah yang Pahit: ECB pernah menaikkan suku bunga pada tahun 2008 dan 2011, hanya untuk menyadari bahwa tekanan harga bersifat sementara di tengah krisis keuangan global dan krisis utang zona euro. Episode "pengetatan prematur" ini menjadi kisah peringatan yang dikutip oleh kubu kontrarian .

Faktor Geopolitik: Perang Iran dan Momok Stagflasi

Konflik di Timur Tengah telah mendorong harga minyak ke level tertinggi multi-tahun dan mengganggu rantai pasok, menciptakan impuls stagflasi klasik — inflasi yang lebih tinggi dari sisi pasokan bersamaan dengan pertumbuhan yang lebih lemah . Pihak kontrarian berargumen bahwa guncangan pasokan ini akan terbukti sementara begitu ketegangan geopolitik mereda. Oleh karena itu, ECB tidak boleh bereaksi berlebihan dan justru berisiko membuat kesalahan kebijakan.

Data Pasar dan Konteks Konsensus

Mayoritas pelaku pasar jelas memiliki pandangan yang berbeda. Menjelang Juni, pasar memperhitungkan probabilitas sekitar 90% untuk kenaikan 25 basis poin di bulan Juni, dengan total sekitar 75 basis poin (tiga kali kenaikan) yang sudah dihargai hingga akhir tahun . Sebuah survei Bloomberg dari pertengahan Mei bahkan menunjukkan mayoritas ekonom memperkirakan dua kali kenaikan suku bunga ECB di tahun 2026 .

Taruhan kontrarian ini memiliki implikasi besar. Jika JPMorgan AM dan Pictet benar, pasar obligasi zona Euro akan mengalami reli, menurunkan imbal hasil dari posisi tertinggi multi-tahunnya saat ini, seiring pasar melepas ekspektasi hawkish-nya . JPMorgan AM secara terpisah juga mencatat bahwa pasar ekuitas telah terlalu tinggi memperhitungkan risiko kenaikan suku bunga bank sentral, menciptakan potensi rebound di sektor defensif seperti barang konsumsi pokok dan utilitas .

Intinya, di tengah kegaduhan geopolitik dan data inflasi yang memanas, JPMorgan Asset Management dan Pictet memilih berenang melawan arus, bertaruh bahwa kelemahan fundamental ekonomi Eropa akan membuat ECB tidak punya pilihan selain bersikap jauh lebih lunak dari yang dibayangkan pasar saat ini.