Harga Melonjak, Kapasitas Lumpuh: Paradoks Minyak Rusia di Tengah Serangan Drone Ukraina dan Krisis Hormuz 2026

Margin Bahan Bakar Global — Volatilitas Ekstrem

• Margin penyulingan melonjak secara global karena penutupan Hormuz menghilangkan porsi besar pasokan minyak mentah dan produk global, tetapi dinamika sisi pasokan Rusia menambahkan sentuhan ironis tersendiri.
• Runtuhnya kilang Rusia sendiri menghilangkan ekspor produk dari pasar global. Kampanye Ukraina menyerang situs minyak Rusia lebih dari 180 kali pada tahun 2025, memangkas kapasitas penyulingan sekitar seperempatnya . April 2026 menjadi saksi gelombang baru paling intens — setidaknya 21 serangan ke kilang, terminal ekspor, dan stasiun pompa pipa . Kilang minyak terbesar ketujuh Rusia (Permnefteorgsintez) menghentikan total produksinya setelah serangan drone pada bulan Mei .
• Rusia melarang ekspor bensin pada tahun 2025 dan pada Juni 2026 melarang ekspor bahan bakar jet hingga 30 November 2026 untuk mencegah kelangkaan domestik . Bloomberg menggambarkan larangan bahan bakar jet itu memiliki "dampak yang dapat diabaikan" di pasar internasional karena sistem penyulingan Rusia sudah sangat terdegradasi sehingga sedikit yang bisa diekspor .
• Efek gabungannya: Pasokan global yang ketat dari Hormuz mendorong crack spread dan margin produk sangat lebar, tetapi hilangnya ekspor produk Rusia (yang seharusnya dapat mengisi sebagian celah) berarti margin tersebut tetap tinggi lebih lama dari yang seharusnya.

Pendapatan Minyak Moskow — Hasil yang Paradoks

• Harga minyak mentah yang lebih tinggi meningkatkan pendapatan Kremlin secara keseluruhan, bahkan ketika volume ekspor fisik turun. Stratfor mencatat bahwa "defisit minyak global mendongkrak pendapatan Kremlin" meskipun kampanye drone bertindak sebagai penguras keuangan bagi perusahaan minyak Rusia .
• Tetapi biaya bagi sektor minyak Rusia sangat mengejutkan. Pada tahun 2025 saja, serangan Ukraina merugikan perusahaan minyak Rusia lebih dari $13 miliar (lebih dari 1 triliun rubel) dalam gabungan kerusakan langsung dan kehilangan keuntungan, menurut eksekutif senior broker asuransi Rusia Mains . Kerusakan langsung pada sektor minyak dan gas dari serangan drone terus meningkat pada tahun 2026 .
• Pertukaran kuncinya: Minyak mentah Rusia dijual dengan diskon yang jauh lebih kecil (atau bahkan mendekati patokan global) berkat krisis pasokan yang dipicu Hormuz dan keringanan sanksi parsial . Ini berarti Moskow memperoleh lebih banyak per barel pada minyak mentah yang dapat diekspor secara fisik. Namun, hilangnya kapasitas penyulingan berarti Rusia tidak dapat menangkap margin yang lebih tinggi dari penjualan produk olahan — mereka terpaksa mengekspor lebih banyak minyak mentah dan lebih sedikit solar, bahan bakar jet, dan bensin, yang membawa nilai tambah per barel yang lebih rendah.

Kesimpulannya: Kedua krisis ini menciptakan hasil positif bersih untuk pendapatan minyak mentah utama Moskow (harga yang lebih tinggi mengalahkan volume yang lebih rendah), tetapi memberikan pukulan telak bagi industri hilir Rusia, merugikan sektor ini lebih dari $13 miliar dalam kerugian tahun 2025, memaksa larangan ekspor produk, dan secara permanen mengurangi kemampuan Rusia untuk memonetisasi minyaknya sendiri melalui penyulingan. Badan Energi Internasional (IEA) memperkirakan operasi kilang Rusia akan tetap tertekan hingga setidaknya pertengahan 2026 .