Pergeseran ini bukan sekadar anomali akuntansi. Ini mencerminkan pembelian agresif oleh sektor resmi dan keuntungan valuasi yang signifikan pada kepemilikan yang sudah ada. Neraca ECB sendiri menyajikan mikrokosmos dari tren global ini. Kepemilikan emasnya melonjak nilainya sebesar €18,9 miliar menjadi €59,8 miliar pada tahun 2025, sepenuhnya didorong oleh kenaikan harga pasar emas dalam denominasi euro. Di saat yang sama, kepemilikan mata uang asing ECB dalam dolar AS, yen Jepang, dan renminbi Tiongkok turun nilainya sebesar €4,8 miliar menjadi €55,2 miliar, sebagian karena depresiasi mata uang tersebut terhadap euro .

Pendorong Geopolitik: Mengapa Bank Sentral Ramai-ramai Membeli

Presiden ECB Christine Lagarde dan Wakil Presiden Luis de Guindos menyebut ketegangan geopolitik yang terus-menerus sebagai kekuatan utama di balik tren ini . Akar dari pergeseran ini dapat ditelusuri kembali ke tahun 2022, ketika negara-negara Barat membekukan cadangan dolar Rusia pasca invasi ke Ukraina. Tindakan itu memicu penilaian ulang fundamental tentang kerentanan aset cadangan di antara bank sentral di seluruh dunia .

Sebuah survei Dewan Emas Dunia terhadap hampir 60 bank sentral, yang dikutip oleh ECB, mengidentifikasi pendorong utama permintaan emas resmi: diversifikasi dari mata uang cadangan tradisional, lindung nilai terhadap risiko geopolitik, dan keinginan akan penyimpan nilai jangka panjang selama masa krisis . Risalah kebijakan moneter ECB Oktober 2025 mencatat bahwa reli emas "awalnya didorong oleh bank sentral yang mendiversifikasi cadangan mereka, terutama di pasar negara berkembang," sebelum kemudian diperkuat oleh investor institusional dan ritel .

Peran Efek Valuasi

Efek valuasi dari melonjaknya harga emas telah menjadi penguat utama peningkatan porsinya dalam cadangan. Risalah rapat ECB Oktober 2025 mengamati bahwa reli emas telah "membantah korelasi historis" karena harga melonjak meskipun dolar AS kuat dan imbal hasil riil tinggi . Ini berarti bahwa bahkan jika bank sentral tidak membeli satu ons pun tambahan, nilai pasar dan dengan demikian porsi dari stok emas mereka yang sudah ada akan tetap naik secara signifikan.

Bundesbank Jerman, misalnya, melaporkan posisi emasnya naik ke titik tertinggi historis sebesar €395 miliar, sebuah peningkatan yang didorong valuasi sebesar €125 miliar hanya dalam satu tahun . Secara global, naiknya porsi emas dalam cadangan adalah cerminan dari pembelian aktif dan revaluasi pasif dari stok yang ada .

Diversifikasi, Bukan Sekadar De-Dolarisasi

Pergeseran menuju emas adalah bagian dari tren diversifikasi cadangan yang lebih luas, tetapi penting untuk tidak melebih-lebihkan ini sebagai sekadar pelarian dari dolar AS. Sebuah makalah Federal Reserve yang diterbitkan pada Juni 2026 menyimpulkan bahwa pembelian emas oleh sebagian besar negara mencerminkan "diversifikasi moderat dari cadangan internasional" daripada strategi de-dolarisasi langsung . Aset dalam denominasi dolar masih mewakili bagian terbesar keseluruhan dari cadangan global di angka 42%, meskipun obligasi AS secara spesifik telah dilampaui oleh emas .

Diversifikasi terjadi di berbagai lini. Laporan ECB Juni 2025 mencatat bahwa mata uang cadangan non-tradisional seperti dolar Australia dan Kanada mengalami kenaikan porsi gabungan menjadi 9,6%, naik 2,4 poin persentase dari level sebelum invasi Ukraina. Selain itu, data survei menunjukkan bahwa dua pertiga manajer cadangan berharap untuk lebih meningkatkan alokasi emas mereka .

Sebuah titik data terpisah yang dramatis, yang melibatkan penurunan $82 miliar dalam kepemilikan obligasi AS di New York Fed pada Maret 2026, menegaskan lingkungan yang bergejolak. Aksi jual ini sebagian besar dikaitkan dengan negara-negara pengimpor minyak seperti Turki, India, dan Thailand yang melikuidasi cadangan dolar untuk mendukung mata uang mereka dan membayar impor energi setelah perang Iran dan penutupan Selat Hormuz . Meskipun bukan penyebab langsung kenaikan emas, ini menggambarkan tekanan likuiditas akut yang membuat aset cadangan non-dolar menjadi lebih menarik.

Pembeli Emas Sektor Resmi Terbesar di 2025

Total pembelian emas bersih bank sentral mencapai sekitar 850 ton pada tahun 2025, menurun dari rekor 1.045 ton pada 2024 tetapi masih jauh di atas norma historis . Sebagian besar permintaan ini datang dari pasar negara berkembang.

Pembeli utama berdasarkan data yang tersedia dari Dewan Emas Dunia dan sumber lainnya meliputi:

• Polandia: Bank Nasional Polandia menjadi pembeli terbesar selama dua tahun berturut-turut, menambahkan sekitar 102 ton untuk mencapai 550 ton dalam cadangan. Mereka menegaskan kembali komitmennya pada emas dengan menaikkan target alokasi menjadi 30% dari total cadangan .
• Kazakhstan: Bank Nasional Kazakhstan adalah pembeli terbesar kedua, menambahkan sekitar 57 ton di tahun rekor yang didorong oleh pembelian dari produksi domestik .
• Brasil: Bank Sentral Brasil kembali memasuki pasar setelah jeda empat tahun, membeli 43 ton dalam beberapa bulan, menjadikan totalnya 172 ton .
• Tiongkok: Bank Rakyat Tiongkok melanjutkan tren pembeliannya, menambah 27 ton selama 17 bulan berturut-turut, sehingga kepemilikan yang dilaporkan secara resmi menjadi 2.306 ton .
• Turki: Bank Sentral Turki tetap menjadi akumulator yang stabil, menambah 22 ton lagi ke kepemilikan besarnya .

Keterbatasan Struktural Emas sebagai Aset Cadangan

Meskipun emas naik daun, ECB dan analis lain memperingatkan bahwa emas bukanlah pengganti grosir untuk sistem cadangan berbasis fiat. Sebuah survei Dewan Emas Dunia terhadap bankir sentral mengutip motivasi utama untuk memegang emas—diversifikasi dan lindung nilai geopolitik—secara implisit menyoroti perannya yang berbeda dari obligasi pemerintah yang memberikan bunga .

Keterbatasan struktural utama emas dibandingkan dengan aset cadangan fiat utama meliputi:

• Tidak Ada Imbal Hasil: Emas tidak memberikan pendapatan kupon, membuatnya kurang menarik sebagai aset penghasil pendapatan di lingkungan suku bunga tinggi .
• Penyimpanan Fisik: Sebagai aset fisik, emas menimbulkan biaya kustodian, penyimpanan brankas, dan asuransi yang tidak berlaku untuk surat berharga elektronik .
• Likuiditas untuk Intervensi: Emas adalah penyimpan nilai yang sangat baik tetapi kurang segera dapat digunakan dibandingkan deposito mata uang asing yang likuid atau surat berharga untuk intervensi dan penyelesaian valuta asing sehari-hari .
• Volatilitas Harga: ECB mencatat bahwa reli tajam emas telah "membantah korelasi historis," menyoroti potensi ayunan harga yang tidak terduga relatif terhadap kelas aset lainnya .
• Skalabilitas: Fungsi emas paling baik dipahami sebagai pelengkap aset cadangan fiat, bukan pengganti yang dapat diskalakan untuk kedalaman dan fleksibilitas operasional pasar obligasi pemerintah utama .

Kebangkitan emas ke puncak papan peringkat aset cadangan adalah momen penting yang menandakan kegelisahan mendalam dengan status quo geopolitik. Namun, keterbatasannya memastikan bahwa peran fundamental mata uang fiat utama dan pasar obligasi pemerintah mereka dalam sistem keuangan global tetap utuh.

Pergeseran ini bukan sekadar anomali akuntansi. Ini mencerminkan pembelian agresif oleh sektor resmi dan keuntungan valuasi yang signifikan pada kepemilikan yang sudah ada. Neraca ECB sendiri menyajikan mikrokosmos dari tren global ini. Kepemilikan emasnya melonjak nilainya sebesar €18,9 miliar menjadi €59,8 miliar pada tahun 2025, sepenuhnya didorong oleh kenaikan harga pasar emas dalam denominasi euro. Di saat yang sama, kepemilikan mata uang asing ECB dalam dolar AS, yen Jepang, dan renminbi Tiongkok turun nilainya sebesar €4,8 miliar menjadi €55,2 miliar, sebagian karena depresiasi mata uang tersebut terhadap euro .

Pendorong Geopolitik: Mengapa Bank Sentral Ramai-ramai Membeli

Presiden ECB Christine Lagarde dan Wakil Presiden Luis de Guindos menyebut ketegangan geopolitik yang terus-menerus sebagai kekuatan utama di balik tren ini . Akar dari pergeseran ini dapat ditelusuri kembali ke tahun 2022, ketika negara-negara Barat membekukan cadangan dolar Rusia pasca invasi ke Ukraina. Tindakan itu memicu penilaian ulang fundamental tentang kerentanan aset cadangan di antara bank sentral di seluruh dunia .

Sebuah survei Dewan Emas Dunia terhadap hampir 60 bank sentral, yang dikutip oleh ECB, mengidentifikasi pendorong utama permintaan emas resmi: diversifikasi dari mata uang cadangan tradisional, lindung nilai terhadap risiko geopolitik, dan keinginan akan penyimpan nilai jangka panjang selama masa krisis . Risalah kebijakan moneter ECB Oktober 2025 mencatat bahwa reli emas "awalnya didorong oleh bank sentral yang mendiversifikasi cadangan mereka, terutama di pasar negara berkembang," sebelum kemudian diperkuat oleh investor institusional dan ritel .

Peran Efek Valuasi

Efek valuasi dari melonjaknya harga emas telah menjadi penguat utama peningkatan porsinya dalam cadangan. Risalah rapat ECB Oktober 2025 mengamati bahwa reli emas telah "membantah korelasi historis" karena harga melonjak meskipun dolar AS kuat dan imbal hasil riil tinggi . Ini berarti bahwa bahkan jika bank sentral tidak membeli satu ons pun tambahan, nilai pasar dan dengan demikian porsi dari stok emas mereka yang sudah ada akan tetap naik secara signifikan.

Bundesbank Jerman, misalnya, melaporkan posisi emasnya naik ke titik tertinggi historis sebesar €395 miliar, sebuah peningkatan yang didorong valuasi sebesar €125 miliar hanya dalam satu tahun . Secara global, naiknya porsi emas dalam cadangan adalah cerminan dari pembelian aktif dan revaluasi pasif dari stok yang ada .

Diversifikasi, Bukan Sekadar De-Dolarisasi

Pergeseran menuju emas adalah bagian dari tren diversifikasi cadangan yang lebih luas, tetapi penting untuk tidak melebih-lebihkan ini sebagai sekadar pelarian dari dolar AS. Sebuah makalah Federal Reserve yang diterbitkan pada Juni 2026 menyimpulkan bahwa pembelian emas oleh sebagian besar negara mencerminkan "diversifikasi moderat dari cadangan internasional" daripada strategi de-dolarisasi langsung . Aset dalam denominasi dolar masih mewakili bagian terbesar keseluruhan dari cadangan global di angka 42%, meskipun obligasi AS secara spesifik telah dilampaui oleh emas .

Diversifikasi terjadi di berbagai lini. Laporan ECB Juni 2025 mencatat bahwa mata uang cadangan non-tradisional seperti dolar Australia dan Kanada mengalami kenaikan porsi gabungan menjadi 9,6%, naik 2,4 poin persentase dari level sebelum invasi Ukraina. Selain itu, data survei menunjukkan bahwa dua pertiga manajer cadangan berharap untuk lebih meningkatkan alokasi emas mereka .

Sebuah titik data terpisah yang dramatis, yang melibatkan penurunan $82 miliar dalam kepemilikan obligasi AS di New York Fed pada Maret 2026, menegaskan lingkungan yang bergejolak. Aksi jual ini sebagian besar dikaitkan dengan negara-negara pengimpor minyak seperti Turki, India, dan Thailand yang melikuidasi cadangan dolar untuk mendukung mata uang mereka dan membayar impor energi setelah perang Iran dan penutupan Selat Hormuz . Meskipun bukan penyebab langsung kenaikan emas, ini menggambarkan tekanan likuiditas akut yang membuat aset cadangan non-dolar menjadi lebih menarik.

Pembeli Emas Sektor Resmi Terbesar di 2025

Total pembelian emas bersih bank sentral mencapai sekitar 850 ton pada tahun 2025, menurun dari rekor 1.045 ton pada 2024 tetapi masih jauh di atas norma historis . Sebagian besar permintaan ini datang dari pasar negara berkembang.

Pembeli utama berdasarkan data yang tersedia dari Dewan Emas Dunia dan sumber lainnya meliputi:

• Polandia: Bank Nasional Polandia menjadi pembeli terbesar selama dua tahun berturut-turut, menambahkan sekitar 102 ton untuk mencapai 550 ton dalam cadangan. Mereka menegaskan kembali komitmennya pada emas dengan menaikkan target alokasi menjadi 30% dari total cadangan .
• Kazakhstan: Bank Nasional Kazakhstan adalah pembeli terbesar kedua, menambahkan sekitar 57 ton di tahun rekor yang didorong oleh pembelian dari produksi domestik .
• Brasil: Bank Sentral Brasil kembali memasuki pasar setelah jeda empat tahun, membeli 43 ton dalam beberapa bulan, menjadikan totalnya 172 ton .
• Tiongkok: Bank Rakyat Tiongkok melanjutkan tren pembeliannya, menambah 27 ton selama 17 bulan berturut-turut, sehingga kepemilikan yang dilaporkan secara resmi menjadi 2.306 ton .
• Turki: Bank Sentral Turki tetap menjadi akumulator yang stabil, menambah 22 ton lagi ke kepemilikan besarnya .

Keterbatasan Struktural Emas sebagai Aset Cadangan

Meskipun emas naik daun, ECB dan analis lain memperingatkan bahwa emas bukanlah pengganti grosir untuk sistem cadangan berbasis fiat. Sebuah survei Dewan Emas Dunia terhadap bankir sentral mengutip motivasi utama untuk memegang emas—diversifikasi dan lindung nilai geopolitik—secara implisit menyoroti perannya yang berbeda dari obligasi pemerintah yang memberikan bunga .

Keterbatasan struktural utama emas dibandingkan dengan aset cadangan fiat utama meliputi:

• Tidak Ada Imbal Hasil: Emas tidak memberikan pendapatan kupon, membuatnya kurang menarik sebagai aset penghasil pendapatan di lingkungan suku bunga tinggi .
• Penyimpanan Fisik: Sebagai aset fisik, emas menimbulkan biaya kustodian, penyimpanan brankas, dan asuransi yang tidak berlaku untuk surat berharga elektronik .
• Likuiditas untuk Intervensi: Emas adalah penyimpan nilai yang sangat baik tetapi kurang segera dapat digunakan dibandingkan deposito mata uang asing yang likuid atau surat berharga untuk intervensi dan penyelesaian valuta asing sehari-hari .
• Volatilitas Harga: ECB mencatat bahwa reli tajam emas telah "membantah korelasi historis," menyoroti potensi ayunan harga yang tidak terduga relatif terhadap kelas aset lainnya .
• Skalabilitas: Fungsi emas paling baik dipahami sebagai pelengkap aset cadangan fiat, bukan pengganti yang dapat diskalakan untuk kedalaman dan fleksibilitas operasional pasar obligasi pemerintah utama .

Kebangkitan emas ke puncak papan peringkat aset cadangan adalah momen penting yang menandakan kegelisahan mendalam dengan status quo geopolitik. Namun, keterbatasannya memastikan bahwa peran fundamental mata uang fiat utama dan pasar obligasi pemerintah mereka dalam sistem keuangan global tetap utuh.