Mengapa Harga Emas Merosot di Bawah $4,500—dan Apa yang Terjadi Selanjutnya

Para pelaku pasar kini tak lagi berdebat soal kapan The Fed akan menurunkan suku bunga. Percakapan telah berbalik menjadi kapan mereka akan menaikkannya. Kontrak berjangka Fed funds sekarang sepenuhnya memperhitungkan kenaikan suku bunga sebelum akhir 2026, dengan swap suku bunga menunjukkan peluang lebih dari 50% untuk kenaikan pada April 2027, dan sebagian pelaku bahkan memposisikan diri untuk langkah itu terjadi Desember ini . Penunjukan Kevin Warsh sebagai Ketua The Fed yang baru semakin memperkuat ekspektasi ini, dengan para pedagang obligasi bertaruh ia akan mengambil sikap lebih keras terhadap inflasi .

3. Inflasi Akibat Perang Iran

Konflik AS-Iran dan penutupan Selat Hormuz telah membuat harga minyak melonjak. Kejutan energi ini langsung memicu inflasi yang lebih tinggi, yang pada gilirannya menyulut respons agresif The Fed yang merugikan emas. The Fed secara eksplisit menyebutkan bahwa "lonjakan harga minyak akibat Selat Hormuz" menciptakan jenis inflasi yang persisten dan mencegah adanya pelonggaran moneter . Ketika notulen rapat The Fed bulan Mei mengindikasikan para pembuat kebijakan terbuka untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut jika "inflasi akibat perang Iran terus berlanjut," hal itu mengonfirmasi ketakutan terburuk pasar .

4. Ketidakpastian Gencatan Senjata

Ketegangan geopolitik biasanya menjadi pendorong bagi emas sebagai aset safe haven. Namun, sifat negosiasi gencatan senjata antara AS dan Iran yang on-and-off justru menciptakan kebingungan, bukan keyakinan. Meskipun emas sempat stabil di dekat $4.500 pada 26 Mei setelah mantan Presiden Trump mengatakan negosiasi dapat diperpanjang, efek keseluruhannya adalah menjaga pasar tetap bergejolak dan mengikis premi safe haven yang sebelumnya menumpuk di harga emas . Harapan akan kesepakatan yang menstabilkan Timur Tengah dan membuka kembali jalur pasokan minyak telah memberikan dorongan singkat, namun tidak cukup untuk menghentikan penurunan secara keseluruhan.

Melihat Lebih Dekat Neraka Inflasi

Perubahan haluan makro dari penurunan suku bunga menjadi kenaikan suku bunga tidak terjadi dalam ruang hampa. Ini adalah respons langsung terhadap data inflasi terpanas dalam beberapa tahun terakhir.

Gempuran data ini telah menghancurkan semua harapan yang tersisa untuk "soft landing" atau keringanan kebijakan dalam waktu dekat. IHK umum melesat dari 2,9% menjadi 3,8% hanya dalam dua bulan, sementara lonjakan IHP yang memecahkan rekor menunjukkan tekanan inflasi yang signifikan masih menggunung dalam jalur distribusi .

Ekspektasi Pasar: Dari Penurunan Menjadi Kenaikan

Pergeseran psikologi pasar terjadi dengan cepat dan gamblang.

• Tanpa Penurunan di 2026: Pada akhir April, para pelaku pasar telah sepenuhnya menghapus taruhan untuk penurunan suku bunga tahun ini . FedWatch Tool CME menunjukkan probabilitas 97,5% bahwa The Fed akan kembali menahan suku bunga pada pertemuan Juni .
• Kenaikan adalah Skenario Dasar: Untuk pertama kalinya dalam siklus ini, pasar kini melihat kenaikan suku bunga sebagai langkah berikutnya yang paling mungkin. Harga kontrak berjangka menunjukkan kenaikan telah sepenuhnya diperhitungkan pada Desember 2026 . Model probabilitas yang lebih luas dari CME menunjukkan kenaikan lebih mungkin terjadi pada paruh pertama 2027 .
• Efek Warsh: Konfirmasi Kevin Warsh sebagai Ketua The Fed adalah momen krusial. Para pelaku pasar yakin masa jabatannya akan ditandai dengan perang melawan inflasi yang lebih mendesak, sehingga mempercepat potensi kenaikan suku bunga .

Seberapa Dalam Koreksinya?

Untuk memahami skala aksi jual, ada baiknya melihat jalur dari puncak:

• Rekor Tertinggi: Emas menyentuh $5.589/oz pada 28 Januari 2026. Beberapa sumber menyebutkan puncak $5.603 pada 29 Januari .
• Level Saat Ini: Per 27 Mei 2026, emas diperdagangkan di dekat $4.499 .
• Total Penurunan: Penurunan dari level tertinggi mencapai sekitar $1.090/oz, atau penurunan 19,5%.
• Jalur Koreksi: Aksi jual tidak terjadi dalam garis lurus. Koreksi awal di Maret menemukan titik rendah di dekat $4.578 (penurunan 14%), sementara lonjakan volatilitas intraday singkat sempat membawa harga turun ke sekitar $4.380, mewakili penurunan 22% dari puncak saat itu .

Terlepas dari besarnya penurunan, sebagian besar analis berhati-hati dalam mencirikannya. Pandangan konsensus menggambarkan ini sebagai koreksi teknis yang keras dalam pasar bullish struktural yang masih utuh, bukan awal dari siklus penurunan baru . Pendorongnya—kejutan makro dari kebijakan The Fed dan geopolitik—dilihat sebagai ancaman siklus, bukan struktural, terhadap prospek investasi jangka panjang emas.

Prediksi Harga: Skenario Bullish vs Bearish untuk Emas dan Perak

Prospek jangka pendek kini diwarnai oleh kontras yang tajam antara para spekulan yang mengikuti momentum dan investor institusi jangka panjang yang optimis.

Skenario Bullish Institusi (Emas di Atas $5.000)
Para ahli strategi jangka panjang tetap pada pendiriannya, sebagian besar menganggap koreksi ini sebagai kesempatan untuk membeli. J.P. Morgan Global Research adalah suara paling menonjol, yang pada akhir 2025 menegaskan kembali perkiraannya untuk harga emas mendekati $5.000/oz pada kuartal keempat 2026 dan pada akhirnya rata-rata $5.055/oz di akhir tahun. Tesis bullish mereka didasarkan pada pembelian berkelanjutan oleh bank sentral, ketidakstabilan geopolitik yang terus berlanjut, dan ekspektasi bahwa The Fed pada akhirnya akan dipaksa untuk melonggarkan kebijakannya lagi . Para peramal institusi lainnya setuju, menyatakan bahwa uji coba ke level $6.000 lebih mungkin terjadi daripada penurunan berkelanjutan di bawah $4.000 .

Realitas Jangka Pendek (Volatilitas dan Risiko)
Dalam jangka pendek, prospeknya jelas lebih berhati-hati hingga cenderung bearish. Tekanan utama dari dolar yang kuat, suku bunga riil yang tinggi, dan ketidakpastian gencatan senjata diperkirakan tidak akan tiba-tiba menghilang. Volatilitas diperkirakan akan tetap tinggi, dan ujian lebih lanjut terhadap level support yang lebih rendah adalah kemungkinan nyata jika data inflasi terus memanas .

Perak: Aksi Jual Lebih Tajam
Penderitaan di pasar logam mulia bahkan lebih akut untuk perak. Logam ini mengalami penurunan dua digit, penurunan yang lebih tajam dari emas, yang oleh analis Morningstar dikaitkan sebagian dengan gelombang likuidasi spekulatif yang dipaksakan, bukan sekadar kerusakan fundamental murni . Sensitivitas perak yang lebih tinggi terhadap permintaan industri dan posisi spekulatif membuatnya lebih rentan dalam lingkungan suku bunga naik dan peralihan ke kas. Perdebatan analis kini membingkai pergerakan selanjutnya sebagai potensi penurunan menuju $60/oz versus pemulihan ke $80/oz .

Sebuah Catatan Penting
Prediksi J.P. Morgan di atas $5.000 memiliki catatan kaki yang signifikan. Prediksi ini dibuat sebelum perubahan harga ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed yang paling agresif dan sebelum dampak inflasi penuh dari penutupan Selat Hormuz. Apakah emas dapat bangkit kembali ke level itu sekarang sepenuhnya bergantung pada tiga faktor: pendinginan inflasi, perubahan jalur suku bunga The Fed yang dipersepsikan, dan resolusi konflik AS-Iran yang menstabilkan pasar energi.