Uji 919 Kedaluwarsa Opsi: Max Pain Bukan Magnet Harga yang Andal

Max pain Bitcoin lebih tepat dipahami sebagai hitungan teoretis mengenai pembayaran opsi, bukan target harga. Dalam backtest terhadap 919 kedaluwarsa opsi Deribit di enam aset kripto, harga penyelesaian setiap aset lebih dekat ke harga pasar enam jam sebelum kedaluwarsa daripada ke level max pain. Hasil ini menunjukkan max pain bukan patokan yang andal untuk memperkirakan pergerakan harga pada jam-jam terakhir—dan temuan tersebut bukan hasil khusus Bitcoin. 10

Apa yang dihitung oleh max pain?

Max pain adalah level harga yang membuat total pembayaran dari penjual opsi kepada pembeli menjadi paling kecil jika kontrak diselesaikan pada harga tersebut. Perhitungannya didasarkan pada harga strike dan posisi opsi. Namun, angka itu sendiri tidak membuktikan bahwa pasar akan bergerak menuju level tersebut. 15

Di Deribit, harga penyelesaian juga tidak ditentukan oleh satu transaksi pada detik terakhir. Nilainya menggunakan rata-rata harga berbobot waktu selama 30 menit (TWAP) dari indeks terkait. 15

Temuan dari 919 kedaluwarsa opsi

Studi tersebut menguji 919 kedaluwarsa opsi Deribit di enam aset kripto, dari 14 Februari hingga 18 September 2026. Untuk setiap kedaluwarsa, peneliti mencatat level max pain enam jam sebelum penyelesaian, lalu membandingkan harga penyelesaian akhirnya dengan level itu dan dengan harga pasar saat pencatatan dilakukan. Di semua aset dalam sampel, penyelesaian lebih dekat ke harga pasar saat itu. 10

Perbandingan ini menguji apakah max pain memberi acuan yang lebih baik daripada patokan sederhana: harga yang sedang berlaku. Dalam pengujian tersebut, jawabannya tidak. Namun, hasil yang dilaporkan berlaku untuk enam aset secara keseluruhan—bukan angka akurasi khusus Bitcoin. 10

Bagaimana memahami angka 35%?

Sumber lain melaporkan bahwa max pain “tepat menyebut” harga penyelesaian sebanyak 35% dari waktu dalam pengujian terhadap 404 kedaluwarsa opsi BTC dan ETH. Angka itu menggabungkan dua aset, sementara uraian yang tersedia tidak menjelaskan secara persis kriteria yang digunakan untuk menyebut prediksi tersebut tepat. Karena itu, angka 35% sebaiknya dibaca sebagai hasil yang dilaporkan, bukan ukuran akurasi prediksi khusus Bitcoin. 1

Cara menggunakan max pain

Anggap max pain sebagai gambaran posisi opsi dan tingkat pembayaran hipotetis, bukan ramalan bahwa Bitcoin pasti akan mencapai harga tersebut sebelum kedaluwarsa. Sebagai pemeriksaan praktis, bandingkan level max pain dengan harga pasar saat ini dan tanyakan apakah level itu benar-benar memberi acuan yang lebih baik untuk rentang waktu yang sedang dinilai. Dalam perbandingan enam jam yang dilaporkan studi, tidak. 1015

Kesimpulan ini terbatas pada backtest yang tersedia: studi 919 kedaluwarsa mencakup enam aset, sedangkan hasil 404 kedaluwarsa menggabungkan BTC dan ETH. Tidak satu pun dari dua angka tersebut, berdasarkan uraian sumber yang tersedia, memberikan tingkat akurasi khusus Bitcoin untuk pengujian enam jam. 110