Expiry Opsi Bitcoin Deribit Senilai $6,44 Miliar Bisa Memicu Volatilitas di Area $75.000–$80.000

Bitcoin menghadapi salah satu expiry opsi terbesar dalam waktu dekat. Sekitar 81.700 kontrak opsi BTC dengan nilai nosional sekitar $6,44 miliar dijadwalkan berakhir di bursa derivatif kripto Deribit pada pukul 08.00 UTC, Jumat, 28 Agustus 2026. Jumlah tersebut terdiri dari 44.639 kontrak call dan 37.061 put, sehingga rasio put-to-call berada di level 0,83. 23

Angka itu sekilas menunjukkan posisi yang cenderung bullish karena jumlah call lebih banyak daripada put. Namun, rasio tersebut tidak menentukan harga Bitcoin harus berada di level tertentu saat settlement. Faktor yang lebih penting adalah posisi lindung nilai para dealer dan apakah eksposur gamma mereka akan meredam atau justru memperkuat pergerakan harga.

Mengapa level $75.000 dan $80.000 penting?

Konsentrasi call terbesar yang dilaporkan berada di sekitar strike price $75.000 dan $80.000. Nilai open interest pada kedua level itu masing-masing sekitar $236 juta dan $157 juta. 13

Karena Bitcoin diperdagangkan di dekat bagian atas rentang tersebut menjelang expiry, kedua level dapat menjadi acuan penting bagi aktivitas hedging:

• Di sekitar $80.000: Jika dealer berada dalam kondisi long gamma, mereka cenderung menjual saat harga naik dan membeli saat harga turun. Pola ini dapat meredam volatilitas jangka pendek dan membuat harga seolah-olah “terkunci” sementara di dekat strike tersebut.
• Di atas $80.000: Jika dealer berada dalam kondisi short gamma karena nasabah memegang call, kenaikan harga dapat memaksa mereka membeli lebih banyak Bitcoin untuk mempertahankan hedging. Hal ini dapat mempercepat breakout melewati $80.000.
• Di sekitar $75.000: Jika Bitcoin gagal bertahan di $80.000, konsentrasi call yang lebih besar pada $75.000 dapat berubah menjadi zona stabilisasi atau hedging berikutnya.
• Di bawah $75.000: Penurunan yang bertahan di bawah level ini akan melemahkan anggapan bahwa open interest call terdekat mampu menahan tekanan jual. Aksi jual dapat bertambah cepat jika posisi long berleverage ikut ditutup secara paksa.

Semua skenario tersebut merupakan kemungkinan mekanisme pasar, bukan hasil yang sudah pasti. Data open interest publik menunjukkan lokasi konsentrasi opsi, tetapi tidak mengungkap apakah dealer secara keseluruhan berada dalam posisi long atau short gamma.

Max pain bukan ramalan harga

Sejumlah pelacak pasar menempatkan level max pain untuk expiry 28 Agustus di sekitar $68.000, sementara laporan lain pada periode yang sama menyebut level yang lebih dekat ke $70.000. 910 Perbedaan ini menunjukkan bahwa estimasi max pain dapat berubah sesuai basis data dan perubahan posisi di pasar.

Max pain adalah perhitungan harga ketika nilai intrinsik agregat yang dibayarkan kepada pemegang opsi berada pada tingkat minimum. Indikator ini bukan bukti bahwa market maker akan—atau mampu—mendorong Bitcoin ke level tersebut.

Pergerakan dari kisaran atas $70.000 menuju $68.000 akan membutuhkan tekanan jual besar di pasar spot dan derivatif, serta likuiditas dan positioning yang cukup untuk mempertahankan penurunan. Dengan demikian, max pain lebih tepat dibaca sebagai gambaran distribusi posisi opsi saat expiry, bukan target harga yang memiliki hubungan sebab-akibat langsung.

Expiry bisa menaikkan volatilitas sebelum mereda

Lebih dari $500 juta nilai nosional dilaporkan berada dalam jarak 5% dari harga spot Bitcoin. 312 Konsentrasi ini berarti perubahan harga yang relatif kecil dapat mengubah delta opsi dan mendorong dealer menyesuaikan posisi hedging mereka.

Dampaknya bergantung pada rezim gamma yang berlaku:

1. Kondisi long gamma dapat membuat dealer berdagang berlawanan arah dengan pergerakan harga—menjual saat reli dan membeli saat penurunan. Ini berpotensi menekan volatilitas dan menjaga Bitcoin tetap dekat dengan strike yang ramai diperdagangkan.
2. Kondisi short gamma dapat membuat dealer mengikuti arah pergerakan—membeli ketika Bitcoin naik dan menjual ketika Bitcoin turun. Dalam kondisi ini, penembusan $80.000 atau $75.000 dapat berubah menjadi pergerakan yang lebih tajam dan saling memperkuat.

Expiry itu sendiri tidak menjamin breakout maupun crash. Peristiwa ini hanya membuat pergerakan harga lebih sensitif terhadap arus transaksi di sekitar strike yang relevan.

Apa yang mungkin terjadi setelah pukul 08.00 UTC?

Berakhirnya kontrak dapat mengubah keseimbangan hedging dengan cepat. Jika Bitcoin menetap di atas $75.000 atau $80.000 dan dealer sebelumnya membeli BTC untuk melakukan hedging terhadap call yang mereka jual, posisi hedging tersebut dapat dikurangi setelah expiry. Kondisi itu berpotensi menciptakan tekanan jual pasca-expiry atau setidaknya menghilangkan salah satu sumber dukungan bagi harga.

Skenario sebaliknya juga mungkin terjadi. Jika dealer melakukan hedging terhadap posisi long gamma dengan eksposur short di pasar spot atau futures, pembukaan posisi hedging tersebut dapat memberi dukungan pada harga. Data open interest agregat yang tersedia untuk publik belum cukup untuk menentukan skenario mana yang akan lebih dominan.

Karena itu, pergerakan pertama setelah settlement belum tentu menjadi sinyal paling penting. Kemampuan Bitcoin untuk mempertahankan penembusan salah satu dari dua level utama tersebut akan lebih informatif bagi arah berikutnya.

Level dan sinyal yang dipantau trader

Kerangka sederhananya adalah sebagai berikut:

• $80.000: Pemicu volatilitas utama di sisi atas dan level yang berpotensi memicu aksi beli jika dealer berada dalam kondisi short gamma.
• $75.000: Ujian stabilisasi utama di sisi bawah, mengingat konsentrasi call yang dilaporkan lebih besar berada di level ini.
• Area max pain $68.000–$70.000: Referensi untuk distribusi opsi, bukan ramalan harga tunggal. 910

Setelah expiry, perhatian pasar kemungkinan beralih ke volume spot, positioning di perpetual futures, perubahan open interest, dan perilaku volatilitas tersirat. Penurunan volatilitas tersirat ketika Bitcoin mampu bertahan dalam rentangnya akan mengindikasikan bahwa risiko terkait expiry mulai terserap.

Sebaliknya, kenaikan volatilitas yang disertai penembusan berkelanjutan di bawah $75.000 atau di atas $80.000 dapat menunjukkan perubahan momentum jangka pendek yang lebih signifikan.

Kesimpulan utamanya bersifat kondisional: expiry besar ini membuat zona $75.000–$80.000 menjadi sangat penting untuk likuiditas dan volatilitas jangka pendek. Namun, pergerakan Bitcoin berikutnya akan ditentukan oleh interaksi antara hedging dealer, leverage, dan permintaan dasar—bukan oleh rasio put-to-call atau max pain saja.