Tencent Kurangi Kepemilikan Netmarble, Kendali Makin Kuat di Tangan Bang Jun-hyuk

Rencana penjualan 13,4% saham Netmarble kepada pendiri sekaligus chairman Bang Jun-hyuk akan mengubah peta kendali penerbit gim asal Korea Selatan tersebut secara signifikan. Setelah transaksi selesai, kepemilikan Bang diperkirakan naik dari 24,93% menjadi 38,34%, sedangkan kepemilikan Han River Investment—afiliasi Tencent—turun dari sekitar 18,1% menjadi sekitar 4,7% dengan nilai transaksi 374 miliar won. 58

Namun, perubahan ini bukan berarti hubungan Tencent dan Netmarble berakhir. Yang berubah terutama adalah pemisahan antara kemitraan bisnis dan posisi Tencent sebagai pemegang saham strategis utama.

Apa yang berubah dalam struktur kepemilikan?

Transaksi ini akan mengonsolidasikan lebih banyak saham Netmarble di tangan Bang. Ia membeli 13,4% saham yang dimiliki Han River Investment, sehingga total kepemilikannya meningkat menjadi 38,34%. Di sisi lain, Han River Investment akan mempertahankan sekitar 4,7% saham. 510

Karena saham tersebut dibeli langsung oleh pemegang saham terbesar Netmarble, blok saham dalam jumlah besar itu tidak perlu dilepas ke pasar terbuka. Netmarble dan media Korea menggambarkan langkah Bang sebagai upaya mengurangi ketidakpastian yang mungkin muncul jika saham dalam jumlah besar dijual di pasar. 35

Dengan demikian, posisi kepemilikan Bang menjadi jauh lebih kuat, sementara eksposur finansial dan pengaruh Tencent sebagai pemegang saham berkurang. Meski begitu, transaksi ini masih merupakan rencana yang belum sepenuhnya selesai. Laporan menyebutkan penyelesaian dijadwalkan melalui perdagangan blok setelah jam bursa pada 21 September, dengan harga 33.538 won per saham. 814

Setelah kepemilikan Han River Investment turun di bawah 5%, saham Tencent juga berada di bawah ambang pengungkapan pemegang saham besar di Korea Selatan. Hal ini berpotensi mengurangi visibilitas publik terhadap perubahan kepemilikannya berikutnya sekaligus memperkecil bobot pengaruhnya dalam struktur pemegang saham.

Mengapa perubahan ini penting bagi Tencent?

Tencent memasuki hubungan dengan Netmarble melalui posisi ekuitas yang jauh lebih besar. Pada 2014, perusahaan tersebut sepakat menginvestasikan sekitar 500 juta dolar AS untuk membeli 28% saham CJ Games, yang dalam pengumuman perusahaan setara dengan sekitar 530 miliar won. 1718

Investasi itu sejak awal diposisikan sebagai langkah strategis, bukan sekadar investasi finansial. Rencananya adalah menggabungkan kemampuan pengembangan gim dan portofolio CJ Games dengan kemampuan Tencent dalam penerbitan serta pengoperasian gim. Pada saat yang sama, bisnis gim Netmarble milik CJ E&M akan diintegrasikan ke dalam perusahaan gabungan tersebut. Tujuannya ialah memperkuat daya saing gim seluler secara global dan mempercepat ekspansi internasional. 1822

Ketika itu, Tencent diperkirakan menjadi pemegang saham terbesar ketiga CJ Games. Investasi tersebut memberi Tencent akses terhadap keahlian pengembangan gim Korea sekaligus posisi strategis yang mendukung kerja sama penerbitan dan ekspansi internasional. 2125

Setelah penjualan yang direncanakan ini, keseimbangan tersebut berubah. Tencent masih akan memiliki saham, tetapi kepemilikannya tidak lagi memiliki bobot seperti ketika perusahaan menjadi pemegang saham utama. Perannya akan lebih dekat dengan investor minoritas yang tetap memiliki kepentingan komersial dalam pengembangan gim, penerbitan, dan distribusi ke pasar luar negeri.

Apakah ini aksi ambil untung Tencent?

Angka yang diumumkan belum mendukung kesimpulan bahwa penjualan ini merupakan aksi ambil untung sederhana. Dana 374 miliar won yang diterima Tencent dari penjualan blok saham tersebut lebih rendah daripada sekitar 530–533 miliar won yang dikaitkan dengan investasi awalnya pada 2014. 318

Meski demikian, perbandingan itu belum cukup untuk menghitung total imbal hasil investasi Tencent. Perhitungan yang lengkap juga harus memasukkan dividen yang pernah diterima, transaksi pembelian atau penjualan sebelumnya, pajak dan biaya, serta nilai sekitar 4,7% saham yang masih dimiliki setelah transaksi.

Interpretasi yang lebih aman adalah Tencent sedang mengurangi investasi strategis jangka panjangnya, tetapi tetap mempertahankan sebagian eksposur dan hubungan bisnis. Berdasarkan angka yang tersedia, belum bisa dipastikan apakah keseluruhan investasi tersebut menghasilkan keuntungan atau kerugian.

Mengapa kemitraan tetap bisa berlanjut?

Kepemilikan saham dan kerja sama operasional tidak harus bergerak beriringan. Netmarble menyatakan kemitraan gim global dengan Tencent tidak akan berubah meski terjadi pengalihan saham tersebut. 268

Artinya, Tencent masih dapat bekerja sama dengan Netmarble dalam judul gim tertentu, penerbitan, dan bisnis internasional setelah melepas sebagian besar sahamnya. Insentif kedua perusahaan memang tidak lagi sama seperti pada 2014: Tencent kini memiliki pengaruh tata kelola dan modal yang lebih kecil, sementara pendiri Netmarble memegang kendali yang lebih kuat. Namun, keduanya tetap dapat memperoleh manfaat dari kolaborasi di pasar gim global.

Makna yang lebih luas bagi Netmarble

Transaksi ini menciptakan struktur kepemilikan Netmarble yang lebih terkonsentrasi di tangan pemegang saham lokal perusahaan. Bang Jun-hyuk semakin kokoh sebagai pemegang saham pengendali, sedangkan Tencent bergeser dari pemilik strategis yang menonjol menjadi investor minoritas sekaligus mitra bisnis.

Dengan kata lain, transaksi ini mengubah sifat aliansi, bukan memutusnya:

• Kendali bergeser ke Bang: kepemilikannya naik menjadi 38,34%.
• Tencent mengurangi eksposur: saham Han River Investment turun menjadi sekitar 4,7%.
• Tekanan jual di pasar diredam: pembelian langsung oleh Bang menyerap blok saham tersebut sehingga tidak harus dilepas secara luas di pasar. 35
• Hubungan strategis berevolusi: investasi Tencent pada 2014 berfokus pada pertumbuhan gim seluler global dan kerja sama penerbitan. 1822
• Hubungan komersial tetap terbuka: Netmarble menyatakan kemitraan gim global akan berlanjut. 26

Singkatnya, Tencent melepaskan sebagian besar pengaruh kepemilikannya di Netmarble, tetapi belum tentu meninggalkan hubungan bisnisnya. Pembelian Bang Jun-hyuk memusatkan kendali perusahaan di tangannya dan memisahkan peran komersial Tencent dari kepemilikan saham besar yang selama ini menjadi fondasi aliansi tersebut.