DayOne Tetap Bidik IPO, SB Energy Menunda: Investor Kini Menuntut Bukti Nyata

Pasar IPO pusat data kini menguji kemampuan perusahaan mengeksekusi rencana, bukan hanya besarnya ambisi AI. Suku bunga yang lebih tinggi menambah beban bagi proyek yang membutuhkan modal besar. Investor juga ingin bukti lebih jelas bahwa kapasitas yang dijanjikan bisa mendapat pasokan listrik, selesai dibangun, dan berubah menjadi pendapatan.

Dalam situasi itu, operator asal Singapura DayOne dikabarkan tetap mengejar kemungkinan pencatatan saham di Amerika Serikat pada November. Sementara itu, SB Energy yang didukung SoftBank menunda penawarannya, di tengah pertanyaan mengenai valuasi yang diincar dan ketergantungannya pada sejumlah kecil pelanggan.12

Dua rencana IPO, bukti yang berbeda

DayOne dilaporkan mempertimbangkan IPO di AS paling cepat November, dengan potensi menghimpun hingga US$5 miliar dan valuasi sekitar US$20 miliar. Angka tersebut masih berupa perkiraan yang diberitakan, bukan ketentuan penawaran yang sudah final.115 DayOne disebut sebagai operator pusat data, tetapi laporan yang tersedia tidak memuat rincian operasi dan keuangan yang cukup untuk membandingkan kapasitas aktif, pasokan listrik, maupun komposisi pelanggannya secara setara dengan SB Energy.1

SB Energy, sebaliknya, dikabarkan mengincar valuasi US$50 miliar atau lebih. Namun, saat mengajukan dokumen IPO, perusahaan itu belum memiliki pusat data yang beroperasi. Backlog sekitar US$439 miliar dan kapasitas pusat data 8,8 gigawatt yang dilaporkan mencakup proyek berkontrak atau masih dalam pembangunan—bukan fasilitas yang sudah beroperasi.256

Perbedaan itu penting. Backlog besar memberi gambaran potensi bisnis di masa depan, tetapi tidak sama dengan pendapatan pusat data yang sudah berjalan. SB Energy melaporkan penjualan sekitar US$139 juta pada paruh pertama 2026 dari bisnis energi lamanya, sementara pusat datanya belum menghasilkan pendapatan. Sewa jangka dekat untuk pusat data juga bergantung pada SoftBank dan OpenAI, sehingga paparan terhadap pelanggan terkonsentrasi.45

Mengapa penawaran SB Energy mendapat tantangan

Valuasi di atas US$50 miliar meminta investor memperhitungkan proyek-proyek yang masih harus dibangun dan mulai beroperasi. Konsentrasi pelanggan menambah risiko: kontrak sewa jangka panjang dapat menjadi bukti adanya permintaan, tetapi jika penyewa hanya sedikit, sumber permintaan itu belum beragam.245

Karena itu, angka-angka perusahaan perlu dibaca bersama. Kapasitas yang dikontrak dan backlog menunjukkan potensi kegiatan di masa depan. Belum adanya pusat data yang beroperasi dan pendapatan dari bisnis pusat data menunjukkan bahwa masih ada jarak antara potensi itu dan bisnis yang benar-benar terealisasi.456 Investor mempertanyakan valuasinya, dan laporan menyebut para bankir kesulitan mendapatkan cukup banyak pembeli pada kisaran harga yang diinginkan.2

Apa yang bisa disimpulkan dari langkah DayOne?

DayOne yang tetap bergerak menuju kemungkinan pencatatan pada November menunjukkan bahwa sebagian rencana IPO di sektor pusat data masih berjalan, meskipun bunga tinggi dan hambatan di sektor tersebut dapat mempersempit kesempatan menghimpun dana.1 Namun, langkah itu bukan jaminan bahwa jadwal atau valuasinya akan terwujud: keduanya masih berupa perkiraan yang dilaporkan, bukan ketentuan final.115

Laporan yang tersedia juga belum memungkinkan perbandingan langsung yang lengkap antara DayOne dan SB Energy dalam hal kapasitas aktif, kepastian pasokan listrik, atau prospek pendapatan. Perbedaan paling jelas dari informasi yang dilaporkan adalah SB Energy belum mengoperasikan pusat datanya, sedangkan DayOne disebut sebagai operator.15 Investor masih perlu melihat pengungkapan perusahaan untuk menilai kapasitas mana yang sudah melayani pelanggan, mana yang masih direncanakan, serta dukungan listrik dan kontrak yang tersedia.

Risiko listrik dan pembangunan melampaui satu IPO

Komitmen pelanggan tidak menghilangkan risiko proyek terlambat dibangun atau pasokan listrik tersendat. Oracle mengeluarkan pemberitahuan force majeure terkait proyek pusat data Blue Owl di New Mexico, dengan alasan potensi keterlambatan pasokan listrik. Reuters melaporkan proyek itu dapat tertunda sekitar satu tahun.1920 Peristiwa ini menunjukkan mengapa investor tidak hanya memeriksa ada tidaknya permintaan berdasarkan kontrak, tetapi juga apakah infrastruktur untuk memenuhi permintaan itu bisa diselesaikan tepat waktu.

Switch, Vantage Data Centers, dan CyrusOne juga disebut sebagai calon perusahaan yang berpotensi IPO.13 Kehadiran mereka menunjukkan adanya antrean kemungkinan pencatatan saham, bukan jaminan bahwa pasar akan menyambut semua penawaran. Pertanyaan untuk tiap perusahaan tetap konkret: fasilitas mana yang sudah beroperasi, mana yang masih dibangun, seberapa pasti pasokan listriknya, siapa pelanggannya, dan kapan komitmen tersebut dapat menghasilkan pendapatan?

Garis pembeda di pasar kian terlihat: kapasitas yang sudah dikontrak dan siap disalurkan versus kapasitas yang masih sebatas rencana proyek. Langkah DayOne dan penundaan SB Energy memperlihatkan bahwa narasi infrastruktur AI saja mungkin belum cukup meyakinkan investor pasar publik.1230