Taruhan AI Alibaba US$10,2 Miliar: Wan3.0 dan Jalan Panjang Menuju Pertumbuhan Cloud

Alibaba sedang mengambil pilihan yang tegas: menerima tekanan terhadap laba dan nilai per saham dalam jangka pendek demi membangun kapasitas AI serta permintaan cloud secepat mungkin. Peluncuran komersial Wan3.0 pada Agustus 2026 memperlihatkan sisi pendapatan dari strategi tersebut, sedangkan penempatan saham senilai HK$80 miliar, setara sekitar US$10,2 miliar, menunjukkan cara perusahaan membiayainya. 12

Wan3.0 bukan sekadar alat pembuat video

Menurut Alibaba Cloud, Wan3.0 mampu menghasilkan video hingga 30 detik dari masukan seperti dokumen, spreadsheet, slide presentasi, dan halaman web. Alibaba menyebut model ini telah digunakan sejak masa beta publik untuk produksi drama pendek dan film, iklan serta pemasaran, promosi pariwisata, dan video musik. 1

Produk ini memberi Alibaba peluang pendapatan langsung berbasis pemakaian melalui application programming interface (API). Tarif yang dilaporkan berkisar dari US$0,05 per detik untuk resolusi 480p sampai US$0,20 per detik untuk 1080p. 3

Namun nilai strategisnya berpotensi lebih besar daripada tarif pembuatan video. Ketika sebuah bisnis memakai model melalui Alibaba Cloud, bisnis itu juga dapat memakai kapasitas inferensi—komputasi untuk menjalankan model AI—serta penyimpanan, alat data, dan layanan cloud lainnya. Dengan demikian, Wan3.0 bisa menjadi pintu masuk Alibaba untuk menggaet beban kerja AI perusahaan yang nilainya lebih tinggi.

Tetap ada persoalan utama: ekonominya harus masuk akal. Harga pemakaian yang murah dapat mempercepat adopsi, tetapi pendapatan harus tumbuh cukup besar untuk menutup biaya chip, pusat data, dan pengembangan model. Peluncuran Wan3.0 menunjukkan jalur monetisasi, bukan bukti bahwa pengembalian investasi infrastrukturnya sudah menarik.

Mengapa Alibaba menerbitkan saham, bukan memprioritaskan buyback?

Alibaba menyelesaikan penempatan 710 juta saham biasa baru pada harga HK$112,70 per saham dan menghimpun HK$80 miliar. Perusahaan menyatakan dana bersihnya akan digunakan untuk memperluas kapabilitas AI penuh, mencakup infrastruktur, chip, dan model. 234

Pendanaan ekuitas menyediakan modal yang pasti tanpa menambah utang maupun beban bunga. Konsekuensinya, persentase kepemilikan pemegang saham lama menyusut. Harga penempatan itu berada 8,4% di bawah harga penutupan Alibaba sebelumnya di Hong Kong, sehingga kekhawatiran tentang dilusi langsung makin besar. 2

Langkah ini mengubah prioritas alokasi modal Alibaba. Alih-alih terutama memakai dana untuk membeli kembali saham dan mengurangi jumlah saham beredar, perusahaan mengarahkannya ke pembangunan AI multi-tahun. Secara implisit, Alibaba bertaruh bahwa hasil dari investasi AI dan cloud akan lebih besar daripada manfaat membeli kembali saham saat ini.

Pilihan itu baru masuk akal bila investasi tersebut menghasilkan imbal hasil yang melampaui biaya modalnya. Jika permintaan cloud dan margin tidak meningkat memadai, pemegang saham akan menanggung dilusi tanpa kenaikan kekuatan laba yang sepadan.

Biaya langsungnya: laba melemah, belanja modal naik, saham tertekan

Penggalangan dana tersebut dilakukan setelah Alibaba melaporkan laba kuartalan yang turun 75% secara tahunan. Reuters mengaitkan penurunan itu dengan belanja modal terkait AI yang lebih tinggi. 17

Penerapan AI dalam skala besar memang lazim menimbulkan biaya lebih dahulu sebelum pendapatannya matang. Investasi perangkat keras dan pusat data dilakukan di awal; setelah itu muncul depresiasi, biaya operasional, serta biaya memperoleh pelanggan.

Investor merespons tekanan laba dan penerbitan saham baru tersebut. Saham Alibaba yang tercatat di Hong Kong sempat turun hingga 10% setelah penempatan diumumkan, dengan perhatian pasar tertuju pada dilusi dan risiko eksekusi. 192

Reaksi harga saham itu tentu tidak membuktikan strategi Alibaba akan gagal. Namun, pasar jelas meminta bukti bahwa belanja AI bisa berubah menjadi pendapatan cloud yang berkelanjutan dan profitabilitas yang lebih baik, bukan hanya belanja modal yang lebih besar.

Cara Wan3.0 berpotensi mengerek Alibaba Cloud

Bagi Alibaba, Wan3.0 bukan hanya fitur AI generatif untuk pengguna akhir. Ini adalah layanan cloud yang dapat dijual berdasarkan konsumsi. Perusahaan yang membuat video pemasaran, demonstrasi produk, materi pelatihan, atau konten media dapat membayar untuk setiap output yang dihasilkan, lalu berpotensi menjadi pengguna rangkaian layanan AI Alibaba Cloud yang lebih luas.

Skenario optimistisnya membentuk efek berputar:

1. Model yang berguna menarik pelanggan dan menciptakan penggunaan API.
2. Penggunaan tersebut meningkatkan permintaan komputasi cloud dan layanan terkait.
3. Utilisasi infrastruktur yang lebih tinggi dapat memperbaiki keekonomian operasional.
4. Pendapatan cloud dan margin yang meningkat dapat membiayai investasi AI berikutnya.

Ini adalah tesis positif, bukan hasil yang telah dilaporkan. Angka penting yang perlu diperhatikan adalah pendapatan cloud terkait AI, tingkat utilisasi, margin cloud, serta perbandingan antara tambahan laba dan dilusi akibat penempatan saham.

Alasan Goldman Sachs masih optimistis

Pandangan positifnya bertumpu pada keyakinan bahwa belanja Alibaba memiliki horizon pengembalian yang cukup jelas. Reuters melaporkan Alibaba mengharapkan periode pengembalian tiga tahun atas belanja modal AI-nya. 17 Secara terpisah, laporan mengenai riset Goldman Sachs menyebut bank tersebut melihat potensi siklus positif: permintaan AI mempercepat pertumbuhan cloud, lalu margin yang membaik membantu memulihkan biaya infrastruktur. 20

Proyeksi Goldman yang dilaporkan memperkirakan laba per saham (earnings per share atau EPS) Alibaba tumbuh 64% pada tahun fiskal 2027 dan 33% pada tahun fiskal 2028. 21 Prediksi ini bergantung pada percepatan monetisasi cloud dan AI, serta pemulihan laba dari bisnis perdagangan inti Alibaba. Karena itu, ini adalah pandangan ke depan—bukan konfirmasi bahwa gelombang belanja saat ini sudah menghasilkan pengembalian yang memadai.

Dua pandangan yang berlawanan sama-sama bisa masuk akal pada tahap ini. Pihak optimistis melihat platform cloud berskala besar yang sedang membangun mesin laba baru. Pihak skeptis melihat belanja modal awal yang besar, dilusi melalui saham diskon, dan jadwal pengembalian yang belum pasti.

Penentu keberhasilan taruhan Alibaba

Alibaba telah memilih untuk mendanai AI secara agresif dan membuat produk seperti Wan3.0 tersedia secara komersial sekarang. Tahap berikutnya adalah eksekusi.

Investor perlu mengamati apakah pendapatan Alibaba Cloud yang didorong AI tumbuh cukup cepat untuk meningkatkan utilisasi infrastruktur dan margin; apakah intensitas belanja modal berangsur menurun; serta apakah pertumbuhan EPS pada akhirnya melampaui dampak penerbitan saham baru.

Jika indikator-indikator itu membaik, Wan3.0 dapat menjadi lebih dari sekadar alat pembuat video. Model ini bisa membantu Alibaba Cloud mendapatkan dan memonetisasi beban kerja AI perusahaan. Sebaliknya, bila hasil tersebut tak terwujud, penjualan saham dengan diskon akan dipandang sebagai cara mahal untuk membiayai perlombaan AI dengan pengembalian yang kurang memadai.