Deutsche Bank Pangkas Proyeksi Obligasi Korporasi Eropa, Beralih ke Kredit AS karena Dampak Perang Iran

Kelemahan relatif ini diperparah oleh perbedaan ekspektasi kebijakan moneter. Pasar saat ini memperhitungkan hingga tiga kali kenaikan suku bunga tambahan dari Bank Sentral Eropa (ECB) pada Maret 2027, sementara The Fed diperkirakan akan tetap menahan suku bunganya . Penetapan harga ulang ECB yang hawkish ini meningkatkan biaya pinjaman bagi perusahaan-perusahaan Eropa tepat ketika margin mereka sudah di bawah tekanan dari harga energi dan input yang tinggi.

Empat Tekanan yang Mencekik Kredit Eropa

Penurunan peringkat oleh Deutsche Bank mengidentifikasi sekelompok faktor negatif yang secara tidak proporsional memengaruhi Eropa.

1. Inflasi Membandel dan Biaya Energi

Hampir ditutupnya Selat Hormuz telah membuat harga minyak dan gas alam tetap tinggi. Sebelum konflik, sekitar 47 kapal per hari transit dari timur ke barat melalui selat tersebut; sejak 27 Februari, rata-rata itu anjlok menjadi sekitar 2 kapal per hari . Deutsche Bank dan analis lainnya memproyeksikan bahwa normalisasi penuh lalu lintas secara realistis baru akan terjadi pada akhir tahun 2026, yang berarti gangguan pasokan energi dan biaya input yang lebih tinggi akan tetap tertanam dalam biaya korporasi Eropa sepanjang sisa tahun ini . Paparan Eropa yang lebih besar terhadap kenaikan harga energi ini telah mendorong kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah Jerman dan spread kredit yang lebih tajam daripada di AS selama konflik .

2. Kenaikan Biaya Pengiriman

Gangguan berkepanjangan di titik kemacetan Hormuz secara langsung telah meningkatkan biaya pengiriman untuk barang dan bahan baku. Bagi produsen dan pengecer Eropa yang mengandalkan rantai pasokan global, biaya logistik yang tinggi ini datang di atas tagihan energi yang sudah mahal, menciptakan efek berlipat pada margin operasional .

3. Ketidakpastian Tarif

Catatan dari Deutsche Bank secara eksplisit menyebut ketidakpastian tarif yang sedang berlangsung sebagai faktor negatif, terutama bagi Eropa . Para pengekspor Eropa menghadapi lingkungan kebijakan perdagangan yang tidak dapat diprediksi yang membatasi kemampuan mereka untuk merencanakan dan berinvestasi, sementara pada saat yang sama menghadapi biaya input yang lebih tinggi di dalam negeri.

4. Daya Tawar Harga Korporasi yang Lemah

Mungkin yang paling kritis, perusahaan-perusahaan Eropa memiliki kemampuan terbatas untuk membebankan biaya yang lebih tinggi ini kepada pelanggan. Analisis Deutsche Bank menunjukkan daya tawar harga (pricing power) yang lemah di kawasan euro, yang berarti margin korporasi menghadapi tekanan ganda: kenaikan biaya yang tidak dapat sepenuhnya dipulihkan melalui kenaikan harga . Perusahaan-perusahaan AS, sebaliknya, telah menunjukkan ketahanan margin yang lebih kuat.

Penetapan Harga Pasar yang Berlawanan dengan Intuisi dan Tesis Dampak Lanjutan

Pada awal Mei, Deutsche Bank menandai bahwa spread kredit di AS dan Eropa "berlawanan dengan intuisi" lebih ketat daripada sebelum konflik Iran dimulai, meskipun ada guncangan energi, ekspektasi pertumbuhan yang lebih lemah, dan penetapan harga ulang bank sentral yang hawkish . Penurunan peringkat pada bulan Juni untuk kredit euro menjadi underweight menandakan bahwa bank sekarang mengharapkan anomali ini terkoreksi, terutama melalui kinerja buruk Eropa.

Gencatan senjata yang diumumkan pada bulan April memang memberikan reli sementara—imbal hasil obligasi Jerman 10-tahun turun 18 basis poin dan imbal hasil Italia turun 33 basis poin pada 8 April—tetapi beban biaya energi yang mendasar pada korporasi Eropa tidak hilang . Christian Nolting, CIO global Deutsche Bank untuk bank privat, menekankan setelah gencatan senjata bahwa signifikansi kritis dari Selat Hormuz masih belum terselesaikan, mendesak agar pasar tetap berhati-hati .

Pesan dari Deutsche Bank jelas: permusuhan langsung dari perang mungkin telah berhenti, tetapi untuk obligasi korporasi Eropa, perhitungan ekonomi yang sebenarnya baru saja dimulai.