Dukungan Ganda untuk USDC dan Open USD: Mengapa Ketegangan dengan Circle Belum Berakhir

Mengapa pengumuman Open USD mengguncang pasar?

Skala konsorsium Open Standard terbilang belum pernah terjadi sebelumnya. Lebih dari 140 perusahaan keuangan dan teknologi ikut bergabung, mulai dari raksasa pembayaran seperti Visa, Mastercard, American Express, dan Discover; perusahaan keuangan seperti BlackRock, BNY, dan Standard Chartered; perusahaan teknologi seperti Google, Shopify, dan IBM; hingga pelaku industri kripto seperti Coinbase, Ripple, OKX, dan Bybit .

Gagasan utama Open USD cukup sederhana, tetapi berpotensi mengubah pembagian keuntungan di industri stablecoin: perusahaan dapat mencetak dan menukarkan stablecoin tersebut tanpa biaya dan tanpa batas volume. Hampir seluruh bunga yang dihasilkan aset cadangan juga akan dialirkan kembali kepada anggota konsorsium, bukan disimpan oleh satu penerbit saja .

Model ini secara langsung menantang ekonomi USDC, karena Circle selama ini mempertahankan imbal hasil dari aset cadangannya.

CEO Circle Jeremy Allaire menanggapi dengan menekankan efek jaringan USDC yang sudah terbentuk. Ia menunjuk pada volume transaksi on-chain sekitar 21,5–30 triliun dolar AS pada kuartal I 2026 dan jumlah USDC beredar sekitar 77 miliar dolar AS . Namun, reaksi pasar saham menunjukkan bahwa investor tetap menganggap ancaman dari OUSD cukup serius.

Penegasan Coinbase, Visa, dan Mastercard: strategi multi-stablecoin

Ketiga perusahaan menggunakan panggilan laporan keuangan kuartal II 2026 untuk membahas kekhawatiran tersebut secara langsung. Inti pesannya sama: mereka ingin mendukung berbagai stablecoin, bukan memilih satu pemenang tunggal .

• Coinbase: Direktur Keuangan Alesia Haas mengatakan bursa tersebut telah memenuhi syarat untuk memperbarui perjanjian komersialnya dengan Circle dan akan terus mendorong pertumbuhan ekosistem USDC. CEO Brian Armstrong juga menyebut Coinbase sebagai “platform multi-stablecoin” yang ingin mendukung stablecoin pilihan para penggunanya. Saat ini Coinbase telah mendukung USDC, USDT, dan Pax Dollar . Para eksekutif menggambarkan OUSD sebagai “jaringan lain yang perlu dihubungkan”, bukan pengganti USDC .
• Visa: Para eksekutif menyebut Open USD sebagai jaringan penyelesaian tambahan. Visa menegaskan strategi yang tidak bergantung pada satu stablecoin, sehingga dapat mendukung dolar digital apa pun yang diminta kliennya .
• Mastercard: Mastercard juga mengatakan akan terhubung ke USDC dan OUSD. Perusahaan itu menggambarkan OUSD sebagai solusi yang melengkapi USDC, bukan menggantikannya .

Sejumlah investor besar dalam konsorsium Open Standard turut menyatakan bahwa OUSD “dirancang untuk melengkapi, bukan menggantikan” USDC .

Ketegangan bisnis yang masih membayangi

Pernyataan publik tersebut memang menunjukkan bahwa dukungan terhadap kedua token akan berjalan dalam waktu dekat. Namun, sejumlah konflik kepentingan tetap menjadi perhatian investor.

Risiko tergerusnya pendapatan. Daya tarik utama Open USD adalah perubahan cara pendapatan stablecoin dibagikan. Dalam model USDC, Circle mempertahankan imbal hasil dari aset cadangan. Sementara itu, OUSD menawarkan pembagian pendapatan tersebut kepada anggota konsorsium. Jika penerbit dan bursa dapat mencetak OUSD secara gratis atau dengan biaya sangat rendah, sumber pendapatan USDC—dan pada akhirnya valuasi saham Circle—dapat menyusut .

Insentif Coinbase yang saling bertabrakan. Coinbase merupakan mitra distribusi terpenting USDC. Bursa ini mempertahankan seluruh pendapatan bunga dari USDC yang disimpan di platformnya dan membagi separuh pendapatan cadangan residual dengan Circle . Namun, Coinbase juga menjadi anggota konsorsium OUSD.

Posisi ganda itu menciptakan konflik yang jelas: Coinbase perlu melindungi pendapatan dari USDC, tetapi pada saat yang sama memiliki alasan untuk memanfaatkan token pesaing yang berpotensi mengurangi pendapatan tersebut . Perjanjian bagi hasil antara Coinbase dan Circle akan berakhir pada 18 Agustus 2026 dan perlu dinegosiasikan ulang .

Saham Circle belum pulih. Setelah konsorsium OUSD diumumkan pada 30 Juni, saham Circle turun 15–20%. Hingga awal Agustus, penurunan itu belum sepenuhnya pulih. Pergerakan tersebut menunjukkan bahwa investor masih melihat ancaman kompetitif yang nyata, terlepas dari narasi bahwa perusahaan-perusahaan besar akan mendukung banyak jaringan .

Perbedaan struktur tata kelola. USDC pada akhirnya berada di bawah kendali Circle. Sebaliknya, OUSD akan dikelola oleh entitas independen bernama Open Standard yang beranggotakan lebih dari 140 perusahaan. Keputusan konsorsium tersebut tidak selalu harus sejalan dengan kepentingan Circle atau USDC .

Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Untuk jangka pendek, pernyataan Coinbase, Visa, dan Mastercard bahwa mereka akan mendukung USDC dan OUSD terdengar faktual sekaligus masuk akal. Perusahaan pembayaran dan bursa memang dapat memperoleh fleksibilitas dengan terhubung ke beberapa stablecoin sekaligus.

Namun, ketegangannya bersifat struktural. Model ekonomi OUSD secara langsung menyasar sumber pendapatan yang menopang bisnis Circle. Yang lebih rumit, perusahaan-perusahaan yang berusaha menenangkan pasar justru merupakan bagian dari kelompok yang sedang membangun pesaing tersebut.

Open USD diperkirakan mulai beroperasi pada akhir 2026, awalnya di Solana, Stellar, Base, dan Polygon . Keberhasilannya tidak akan ditentukan hanya oleh daftar mitra peluncuran, tetapi oleh penggunaan nyata dalam pembayaran, likuiditas, dan adopsi oleh pedagang .

Untuk saat ini, pasar stablecoin menunggu jawaban atas satu pertanyaan penting: apakah strategi mendukung banyak stablecoin akan tetap bertahan ketika kepentingan ekonomi Coinbase, Visa, Mastercard, Circle, dan Open Standard mulai benar-benar berseberangan?