Tekanan jual pemegang lama Bitcoin mereda, tetapi belum jadi tanda pemulihan

Pemegang Bitcoin jangka panjang kini mengirim lebih sedikit koin ke bursa dibandingkan saat reli mencapai puncak pada Maret 2024. Ukuran laba terealisasi yang dilaporkan juga jauh di bawah puncaknya pada Desember 2024. Meski begitu, perubahan perilaku pemegang belum bergerak satu arah: akumulasi kembali terlihat pada Juli, lalu disusul gelombang jual besar dan posisi bersih yang mendekati netral pada September. Gambaran ini menunjukkan tekanan jual yang mereda, bukan kepastian bahwa pemulihan harga yang bertahan lama telah dimulai.1723631

Arus masuk ke bursa melandai sejak puncak Maret 2024

Arus masuk Bitcoin dari pemegang jangka panjang ke bursa sempat mencapai lebih dari lima kali rata-rata tahunannya saat pasar memuncak pada Maret 2024. Aktivitasnya relatif lebih rendah di sekitar puncak pasar 2025, meningkat lagi ketika pasar bearish berkembang, lalu turun jauh di bawah rata-rata tahunan, menurut laporan yang mengutip data analis Darkfost.1730

Arus masuk ke bursa menunjukkan koin yang dikirim ke platform perdagangan, tempat koin tersebut bisa dijual. Angka ini bukan bukti bahwa penjualan sudah terjadi. Namun, arus yang lebih rendah mengindikasikan lebih sedikit pasokan potensial dari pemegang lama yang masuk ke bursa dibandingkan pada periode aktivitas tinggi.17

Laba terealisasi lebih moderat, tetapi bukan ukuran semua koin yang untung

Pada September, sebuah estimasi menempatkan tingkat laba terealisasi pemegang jangka panjang di sekitar 72%, jauh di bawah angka sekitar 350% pada Desember 2024.23 Angka ini merujuk pada ukuran laba terealisasi dari koin yang sedang dibelanjakan. Artinya berbeda dari persentase seluruh pasokan Bitcoin yang saat ini berada dalam posisi untung; kedua ukuran tersebut tidak bisa disamakan.123

Perbandingan itu menunjukkan bahwa aksi ambil untung tidak setinggi puncak Desember 2024. Namun, bukan berarti pemegang jangka panjang berhenti menjual. Data arus ke bursa juga menjadi alasan untuk menyebut aktivitas jual sedang mereda, bukan sepenuhnya terhenti.1723

Akumulasi sempat kembali, lalu penjualan bersih mendekati netral

Ukuran perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang dari Glassnode berbalik positif pada Juli, setelah periode distribusi yang cukup panjang. Laporan saat itu memperkirakan akumulasi bersih berada di kisaran 50.000 hingga 100.000 BTC.6

Perubahan itu tidak berlangsung tanpa jeda. Laporan berikutnya mencatat arus keluar bersih sekitar 260.000 BTC dalam gelombang penjualan yang dimulai pada pertengahan Agustus. Pada September, posisi bersih pemegang jangka panjang bergerak mendekati netral.31 Jadi, kondisi pasokan membaik dibandingkan periode distribusi berkepanjangan, tetapi belum berubah menjadi akumulasi yang konsisten.

Dalam kerangka Glassnode, ukuran pasokan pemegang jangka panjang mencakup kelompok koin yang telah disimpan setidaknya 155 hari.6 Ukuran ini berbeda dari arus masuk ke bursa: yang pertama melacak perubahan bersih posisi kelompok pemegang, sedangkan yang kedua mencatat koin yang dikirim ke bursa. Jika dibaca bersama, keduanya menunjukkan bahwa aktivitas jual telah mereda dari fase yang lebih intens. Namun, posisi netral pada September masih merupakan sinyal yang lebih hati-hati daripada akumulasi yang jelas dan berkelanjutan.61731

Titik terendah Juni 2026 mirip 2022 dalam satu ukuran, bukan semuanya

Pada titik terendah Juni 2026, persentase pasokan Bitcoin yang berada dalam posisi untung turun ke tingkat yang kira-kira sama dengan titik dasar pada November 2022.1 Kemiripan ini menarik, tetapi ukuran lainnya menunjukkan perbedaan. Selama pasar bearish kali ini, Bitcoin tidak pernah mencatat penutupan harian di bawah harga realisasi agregatnya. Pada sejumlah pasar bearish sebelumnya, harganya sempat berada cukup lama di bawah level tersebut.4 Data Glassnode yang dikutip juga menunjukkan Net Unrealized Profit/Loss (NUPL), ukuran untung-rugi di atas kertas seluruh pasokan, tetap positif sepanjang siklus ini.1

Perbedaan itu penting: kemiripan pada satu indikator tidak membuktikan bahwa siklus ini telah mencapai dasar yang sama dengan siklus sebelumnya, ataupun bahwa pemulihannya akan mengikuti jalur serupa. Perbandingan tersebut menggambarkan kondisi on-chain, bukan ramalan harga.14

Apa artinya bagi tekanan pasokan?

Arus masuk pemegang jangka panjang ke bursa yang lebih rendah dapat berarti lebih sedikit pasokan potensial dari kelompok ini yang tersedia untuk diserap pembeli. Kembalinya akumulasi bersih pada Juli juga menunjukkan perubahan perilaku. Namun, gelombang penjualan sesudahnya dan pergeseran ke posisi netral pada September memperlihatkan bahwa sinyalnya belum menetap.61731

Agar pemulihan dapat bertahan, penurunan tekanan jual perlu diiringi permintaan yang konsisten. Data on-chain yang dibahas di sini menunjukkan distribusi yang melandai dan perilaku pemegang yang berubah. Namun, data itu saja belum membuktikan bahwa permintaan cukup kuat untuk menopang kenaikan harga dalam jangka panjang.