Bagaimana TSMC, Samsung, dan SK Hynix Menguasai Imbal Hasil Pasar Berkembang

Ledakan infrastruktur kecerdasan buatan (AI) telah mengubah cara investor memperoleh imbal hasil dari pasar berkembang. TSMC, Samsung Electronics, dan SK Hynix naik begitu kuat sehingga investasi pada indeks pasar berkembang kini semakin menyerupai taruhan terkonsentrasi pada perangkat keras AI, Taiwan, dan Korea Selatan—bukan sekadar kepemilikan yang tersebar di berbagai negara berkembang. 17

Konsentrasi ini memang menjadi mesin kenaikan kinerja. Namun, di saat yang sama, ia mengubah jenis risiko yang diterima investor ketika membeli reksa dana indeks atau ETF pasar berkembang.

Tiga saham menyumbang porsi besar imbal hasil

TSMC, Samsung Electronics, dan SK Hynix kini mencakup 26,7% Morningstar Emerging Markets Target Market Exposure Index. Dalam satu tahun terakhir, ketiga perusahaan tersebut menghasilkan sekitar 57% dari imbal hasil indeks sebesar 30,3%. 17

Pola serupa terlihat pada tolok ukur lain. Pada paruh pertama 2026, industri semikonduktor dan perangkat keras teknologi menyumbang imbal hasil MSCI Emerging Markets lebih besar daripada kenaikan indeks secara keseluruhan. Artinya, kenaikan saham-saham chip menutupi pelemahan di sektor lain. Porsi sektor teknologi informasi juga telah mendekati separuh indeks. 5

Ketiga perusahaan memperoleh manfaat dari bagian rantai pasok AI yang berbeda, tetapi saling terhubung:

• TSMC merupakan salah satu produsen utama chip logika dengan proses manufaktur tercanggih.
• Samsung Electronics memiliki bisnis semikonduktor besar sekaligus portofolio elektronik yang lebih luas.
• SK Hynix sangat dikenal di bisnis memori, termasuk high-bandwidth memory (HBM), jenis memori berkecepatan tinggi yang dibutuhkan sistem AI.

Jadi, persoalannya bukan sekadar saham teknologi sedang naik. Nilai pasar sekelompok kecil perusahaan telah membesar sedemikian rupa sehingga memengaruhi imbal hasil negara, sektor, dan keseluruhan indeks.

Konsentrasi geografisnya sama pentingnya

Ketiga perusahaan itu berbasis di Taiwan dan Korea Selatan. Kenaikan saham mereka otomatis memperbesar paparan efektif portofolio pasar berkembang terhadap dua negara tersebut.

Investor yang membeli indeks mungkin memperoleh paparan Taiwan terutama melalui TSMC, dan paparan Korea Selatan terutama melalui Samsung serta SK Hynix. Mereka belum tentu mendapatkan porsi yang seimbang pada bank, perusahaan konsumen, industri, komoditas, atau pasar-pasar kecil di kawasan tersebut.

Salah satu analisis memperkirakan Taiwan mencakup sekitar seperempat MSCI Emerging Markets, Korea Selatan hampir seperlima, China sedikit di bawah seperempat, dan India sekitar 12%. Secara gabungan, empat negara itu mencakup sekitar 79% indeks. 13

Ini bukan berarti paparan terhadap China atau India menghilang. Masalahnya, label “pasar berkembang” dapat menyamarkan portofolio yang sebenarnya cukup sempit: empat pasar besar di Asia, dengan porsi kinerja yang signifikan terhubung pada satu rantai pasok teknologi.

Menurut Reuters, ketiga perusahaan yang sama juga mencakup hampir sepertiga MSCI Asia Pacific ex-Japan Index. 1

Mengapa konsentrasi indeks membuat pengelola dana khawatir?

Indeks berbobot kapitalisasi pasar secara otomatis memberikan porsi lebih besar kepada perusahaan yang harga saham dan nilai pasarnya meningkat. Mekanisme ini berguna untuk mencerminkan kondisi pasar saat ini, tetapi juga membuat investor semakin terekspos pada tema yang sudah menjadi dominan setelah para pemenangnya mengalami kenaikan besar.

Bagi investor yang mengikuti indeks pasar berkembang, paparan praktisnya kini dapat lebih dekat dengan:

• manufaktur semikonduktor canggih di Taiwan;
• permintaan dan harga memori di Korea Selatan;
• siklus belanja modal global untuk infrastruktur AI; dan
• valuasi segelintir perusahaan teknologi berukuran sangat besar.

Komposisi tersebut berbeda dari portofolio yang benar-benar menyebarkan risiko ke sektor keuangan domestik, konsumsi, komoditas, infrastruktur, manufaktur, serta ekonomi berkembang yang lebih kecil.

Pengelola aktif menghadapi persoalan serupa. Mandat investasi sering membatasi bobot maksimum satu saham atau satu sektor. Reuters melaporkan bahwa gabungan bobot TSMC, Samsung, dan SK Hynix telah melampaui tingkat yang dianggap dapat diterima oleh banyak aturan portofolio aktif. 1

Dilema yang muncul cukup jelas: mengurangi bobot saham-saham dominan dan berisiko tertinggal jika reli chip berlanjut, atau menyamai indeks dan menerima konsentrasi yang mungkin bertentangan dengan aturan diversifikasi dana.

Biaya dari pilihan itu terhadap kinerja relatif bisa besar. Coronation Global Emerging Markets Fund mencatat imbal hasil 13,9% pada kuartal II 2026, tetapi tertinggal 10,1 poin persentase dari tolok ukur MSCI Emerging Markets karena reli rantai pasok AI menguntungkan saham-saham dengan bobot terbesar dalam indeks. 4

Seberapa tinggi konsentrasinya dibanding episode sebelumnya?

Morningstar menyebut konsentrasi saat ini telah melampaui tingkat yang terlihat dalam episode-episode sebelumnya dan kemudian diikuti aksi jual besar-besaran. 7

Namun, bukti yang tersedia tidak memberikan rangkaian persentase historis yang konsisten atau menyebutkan secara rinci setiap periode pembanding. Karena itu, tidak tepat membuat klaim numerik yang presisi tentang seberapa jauh konsentrasi saat ini melampaui episode tertentu.

Kesimpulan yang lebih dapat dipertanggungjawabkan adalah bahwa konsentrasi sudah cukup tinggi untuk dipandang sejumlah analis sebagai risiko utama portofolio, bukan sekadar konsekuensi sampingan dari kinerja yang kuat.

Indeks yang terkonsentrasi masih dapat terus mengungguli pasar selama perusahaan-perusahaan pemimpinnya mencatat pertumbuhan laba yang kuat. Tetapi struktur yang sama juga dapat memperbesar kerugian jika ekspektasi terhadap seluruh kelompok berubah secara bersamaan.

Mengapa prospek AI masuk akal, tetapi belum tentu bertahan lama?

Reli ini memiliki dasar fundamental yang nyata. Infrastruktur AI membutuhkan chip logika canggih dan memori khusus, sementara Taiwan dan Korea Selatan menampung sebagian besar kapasitas produksi yang relevan. Laba semikonduktor dan belanja modal terkait AI memberikan penjelasan yang lebih kuat daripada sekadar spekulasi atas kenaikan saham-saham tersebut. 45

Namun, kuatnya permintaan saat ini tidak menjamin tingkat pertumbuhan atau valuasi yang berlaku akan bertahan. Industri semikonduktor bersifat siklis. Pelanggan dapat mengurangi pesanan, persediaan bisa menumpuk, harga memori dapat melemah, dan belanja modal dapat melambat. Investor juga dapat menilai ulang seberapa besar keuntungan yang benar-benar akan dihasilkan perusahaan dari infrastruktur AI.

Karena tiga perusahaan mencakup 26,7% tolok ukur pasar berkembang utama, perubahan pandangan terhadap investasi AI dapat memengaruhi seluruh indeks, bahkan jika bank, perusahaan konsumen, dan bisnis pasar berkembang lainnya tetap memiliki fundamental yang sehat. 17

Dengan demikian, risikonya bukan bahwa peluang AI tidak nyata. Risikonya adalah tema jangka panjang yang benar tersebut mungkin sudah tercermin dalam sekelompok perusahaan dan pasar yang sangat terkonsentrasi, sehingga investor indeks menjadi amat sensitif terhadap satu siklus dan satu rezim valuasi.

Cara pengelola aktif mencari diversifikasi

Sebagian pengelola dana merespons dengan mengurangi atau membatasi paparan pada saham semikonduktor terbesar. Mereka mencari peluang yang korelasinya lebih rendah terhadap siklus perangkat keras AI. Laporan mengenai pasar ini menyebut adanya minat pada sektor keuangan China, perusahaan ASEAN, dan sejumlah perusahaan India sebagai sumber paparan pasar berkembang yang lebih luas. 17

Area-area tersebut dapat memberikan paparan berbeda, seperti kredit domestik, konsumsi, infrastruktur, dan manufaktur regional. Namun, diversifikasi tidak otomatis membuat investasi menjadi murah atau menarik; diversifikasi hanya mengubah jenis risiko yang diambil.

Pengelola aktif juga harus menerima kemungkinan tertinggal dari indeks apabila reli saham chip yang terkonsentrasi terus berlanjut. Klaim bahwa 70% dana pasar berkembang aktif baru-baru ini mengungguli dana pasif juga belum cukup untuk membuktikan bahwa keunggulan tersebut akan bertahan atau bahwa reli AI bersifat permanen. Hasil itu dapat dipengaruhi oleh periode pengukuran, biaya, posisi masing-masing pengelola, atau keputusan untuk menghindari saham-saham yang paling padat dimiliki.

Yang perlu diperiksa sebelum membeli dana pasar berkembang

Label ETF atau reksa dana saja tidak cukup untuk menentukan seberapa terdiversifikasi sebuah produk. Investor sebaiknya memeriksa:

1. Kepemilikan terbesar: Berapa besar alokasi untuk TSMC, Samsung, SK Hynix, dan perusahaan lain yang terkait AI?
2. Bobot negara: Seberapa besar paparan yang sebenarnya terkait Taiwan dan Korea Selatan, serta berapa porsi untuk China, India, ASEAN, dan Amerika Latin?
3. Bobot sektor: Apakah dana tersebar di sektor keuangan, konsumen, industri, dan material, atau sektor teknologi sudah mendekati separuh portofolio?
4. Aturan indeks: Apakah dana mengikuti indeks berbobot kapitalisasi pasar yang secara otomatis menambah paparan pada saham-saham yang baru saja menjadi pemenang?
5. Batasan dana aktif: Jika dana mengurangi bobot saham chip terbesar, apakah portofolionya mampu bertahan ketika saham-saham tersebut kembali mengungguli indeks?

Kesimpulannya perlu tetap seimbang. AI telah menciptakan kekuatan laba dan kepentingan strategis yang nyata bagi TSMC, Samsung, dan SK Hynix. Hal itu menjelaskan pengaruh besar ketiganya terhadap imbal hasil pasar berkembang.

Namun, keberhasilan yang sama membuat indeks pasar berkembang semakin bergantung pada tiga perusahaan, dua negara, dan satu siklus teknologi. Investor yang menginginkan diversifikasi nyata perlu melihat bobot kepemilikan, negara, dan sektor di balik sebuah produk—bukan menganggap label “pasar berkembang” otomatis menjamin penyebaran risiko.