Lubang Fiskal Rusia: Defisit Membengkak Jadi 6,01 Triliun Rubel, Jauh Melampaui Rencana Setahun

Eskalasi terjadi secara tajam dan konsisten setiap bulannya:

• Januari 2026: Defisit mencapai 1,718 triliun rubel, yang jumlahnya sudah hampir setengah dari target setahun penuh hanya dalam satu bulan .
• Januari–Februari: Defisit kumulatif naik menjadi 3,449 triliun rubel, mencapai lebih dari 90% target tahunan, sebuah rekor untuk dua bulan pertama tahun mana pun .
• Kuartal I 2026: Defisit secara resmi menembus target tahunan, mencapai 4,6 triliun rubel hanya dalam tiga bulan .
• Januari–April: Kesenjangan melebar menjadi 5,88 triliun rubel (2,5% dari PDB), kira-kira dua kali lipat dari level tahun sebelumnya .
• Januari–Mei: Total kumulatif mencapai 6,01 triliun rubel (2,6% dari PDB) .

Dua Mesin Defisit: Biaya Perang Membengkak dan Pendapatan Energi Merosot

Dua kekuatan besar secara bersamaan memperlebar lubang anggaran.

Lonjakan Belanja Terkait Perang. Pengeluaran federal dalam empat bulan pertama 2026 mencapai 17,598 triliun rubel, naik 15,7% dari tahun ke tahun . Pendorong utamanya adalah belanja militer, keamanan, dan dukungan industri pertahanan. Kremlin telah memberi sinyal bahwa pengeluaran ini tidak bisa ditawar dan akan dilindungi bahkan ketika tekanan fiskal meningkat di area anggaran lainnya .

Anjloknya Pendapatan Minyak dan Gas. Di sisi lain neraca, sumber pendapatan paling kritis Rusia telah merosot. Secara historis, pendapatan minyak dan gas menyumbang sekitar sepertiga dari penerimaan federal. Namun, pada awal 2026, pendapatan ini anjlok hampir 40% . Penurunan ini disebabkan oleh harga minyak global yang lebih rendah, penegakan batas harga oleh negara-negara G7, dan volume ekspor yang berkurang akibat sanksi Barat . Total pendapatan federal pada Januari-April hanya 11,721 triliun rubel, turun 4,5% dari periode yang sama di tahun 2025 .

Jaring Pengaman yang Menyusut: Dana Kekayaan Nasional di Bawah Tekanan

Pemerintah Rusia telah menambal defisit dengan Dana Kekayaan Nasional (NWF). Namun, aset likuid-nya—bagian yang siap pakai untuk tujuan ini—menyusut pada tingkat yang mengkhawatirkan.

Per April 2026, aset likuid NWF berada di 3,62 triliun rubel, turun dari 3,89 triliun di bulan Maret dan dari lebih dari 4,1 triliun pada awal tahun . Hanya dalam bulan Januari dan Februari, hampir 400 miliar rubel dari NWF likuid digunakan untuk membiayai defisit .

Dana tersebut telah membakar sekitar dua pertiga dari cadangan likuidnya sebelum perang . Analis di Gazprombank, salah satu bank terbesar milik negara Rusia, memperkirakan bahwa pada harga minyak saat ini, seluruh bagian likuid NWF bisa habis dalam 1 hingga 1,3 tahun . Penurunan harga minyak yang lebih tajam ke kisaran $30-35 per barel berpotensi menghabiskan dana tersebut pada akhir tahun 2026 itu sendiri .

Proyeksi Akhir Tahun dan Prospek Fiskal yang Suram

Dengan defisit yang sudah mencapai 6,01 triliun rubel pada akhir Mei, hasil setahun penuh akan jauh lebih buruk daripada target resmi 3,786 triliun rubel. Sebagian besar analis serius memperkirakan defisit final 2026 akan jauh lebih besar dari yang direncanakan, kemungkinan berada di antara 2,5% dan 4% dari PDB, sangat bergantung pada lintasan harga minyak dan apakah belanja militer akan melonjak lagi di akhir tahun .

Kredibilitas fiskal jangka panjang Rusia dipertaruhkan saat ia menavigasi serangkaian opsi kebijakan bermasalah yang semakin sempit.

• Mengeruk NWF lebih lanjut adalah solusi paling langsung, tetapi tidak berkelanjutan. Pada tingkat pembakaran saat ini, dana tersebut tidak dapat menutupi laju defisit lebih dari satu tahun lagi.
• Penerbitan utang domestik dibatasi oleh suku bunga tinggi dan kurangnya pasar internasional akibat sanksi Barat.
• Kenaikan pajak sudah diberlakukan pada tahun 2025, termasuk pajak penghasilan pribadi progresif dan tarif pajak penghasilan badan yang lebih tinggi. Kenaikan lebih lanjut berisiko menghancurkan aktivitas sektor swasta yang sudah lemah.
• Pemotongan belanja non-pertahanan sedang dipertimbangkan, tetapi ruang geraknya terbatas. Kewajiban sosial seperti pensiun dan subsidi sensitif secara politik dan sudah kekurangan dana .
• Memonetisasi defisit melalui pembiayaan bank sentral akan berisiko memicu spiral inflasi dan depresiasi rubel lebih lanjut, membuat biaya riil perang semakin tinggi.

Masalah fundamentalnya bersifat struktural. Kremlin menganggap tingkat belanja terkait perang yang tinggi tidak dapat dinegosiasikan secara politik, sementara basis pendapatan yang mendukungnya menyusut dan jaring pengaman NWF hampir habis. Tanpa pemulihan harga minyak yang besar dan berkelanjutan atau berakhirnya perang, lintasan fiskal Rusia menunjuk ke arah penyesuaian yang tidak teratur yang dapat melibatkan pemotongan belanja tajam, pajak yang lebih tinggi, atau siklus inflasi yang merusak.