JPMorgan: Tokenized Money Market Funds Tidak Akan Menggantikan Stablecoin

Menurut JPMorgan, stablecoin pada praktiknya sudah berfungsi sebagai lapisan likuiditas utama di pasar aset digital.

Token ini digunakan secara luas untuk:

• perdagangan kripto di bursa
• manajemen jaminan (collateral)
• penyelesaian transaksi (settlement)
• pembayaran lintas negara
• penyediaan likuiditas di protokol DeFi

Karena dirancang untuk bergerak bebas antar dompet, platform, dan protokol blockchain, stablecoin bertindak seperti uang tunai digital di dalam ekosistem kripto. Portabilitas ini memberi mereka keunggulan besar untuk penggunaan sehari‑hari dibandingkan instrumen keuangan lain.

Mengapa Tokenized Money Market Funds Memiliki Batasan

Berbeda dengan stablecoin, tokenized MMF pada dasarnya tetap merupakan saham dalam dana investasi yang diatur. Artinya, secara hukum mereka diklasifikasikan sebagai sekuritas.

Status ini membawa sejumlah konsekuensi regulasi, seperti:

• persyaratan kelayakan investor
• proses onboarding dan kepatuhan yang lebih ketat
• kewajiban pelaporan dan pengungkapan
• pembatasan transfer kepemilikan

Karena aturan tersebut, token dana pasar uang tidak dapat beredar secara bebas di infrastruktur kripto yang bersifat permissionless. JPMorgan menyebut kondisi ini sebagai “kerugian regulasi struktural” dibandingkan stablecoin.

Akibatnya, tokenized MMF sulit digunakan sebagai aset penyelesaian transaksi sehari‑hari dalam perdagangan kripto atau aktivitas DeFi.

Peran yang Lebih Masuk Akal: Cadangan Berimbal Hasil

Alih‑alih menggantikan stablecoin, JPMorgan melihat tokenized MMF akan memainkan peran yang berbeda namun saling melengkapi.

Dana pasar uang biasanya berinvestasi pada aset sangat likuid seperti surat utang pemerintah jangka pendek. Ketika aset ini ditokenisasi di blockchain, investor institusional dapat memperoleh akses on‑chain ke likuiditas berbasis Treasury yang menghasilkan imbal hasil, sesuatu yang tidak diberikan langsung oleh sebagian besar stablecoin.

Dalam praktiknya, penggunaan yang diperkirakan antara lain:

• manajemen kas institusi
• aset jaminan di pasar keuangan digital
• cadangan bagi penerbit stablecoin
• tempat parkir dana on‑chain sambil tetap memperoleh imbal hasil

Pendekatan ini sebenarnya mirip dengan bagaimana investor institusional menggunakan money market fund di sistem keuangan tradisional.

JPMorgan Sendiri Sudah Membangun Produk di Ethereum

JPMorgan juga aktif mengembangkan produk di kategori ini.

Pada Desember 2025, perusahaan meluncurkan tokenized money market fund pertamanya di blockchain Ethereum publik bernama My OnChain Net Yield Fund (MONY). Produk ini memberi investor yang memenuhi syarat akses ke aset dolar yang menghasilkan imbal hasil secara on‑chain.

Kemudian pada Mei 2026, JPMorgan meluncurkan produk kedua: JPMorgan OnChain Liquidity‑Token Money Market Fund (JLTXX). Dana pasar uang pemerintah AS yang terdaftar ini berinvestasi terutama pada US Treasury jangka pendek dan repo yang dijamin oleh Treasury.

Salah satu tujuan desain JLTXX adalah menyediakan likuiditas berbasis Treasury yang dapat digunakan oleh penerbit stablecoin atau institusi lain sebagai aset cadangan yang diatur secara regulasi.

Sistem Uang On‑Chain Dua Lapis

Analisis JPMorgan pada akhirnya mengarah pada model struktur keuangan digital yang berlapis:

• Stablecoin: alat transaksi utama untuk pembayaran, trading, dan settlement.
• Tokenized money market funds: lapisan cadangan yang menghasilkan imbal hasil untuk institusi.

Dalam model ini, stablecoin tetap berfungsi sebagai medium pertukaran sehari‑hari di pasar kripto, sementara dana pasar uang yang ditokenisasi berperan di belakang layar sebagai aset cadangan yang menghasilkan bunga.

Dengan kata lain, meskipun tokenisasi aset keuangan terus berkembang, kedua instrumen ini kemungkinan besar tidak saling menggantikan—melainkan saling melengkapi dalam sistem keuangan on‑chain yang sedang terbentuk.