Cara AQAv2 Hyperliquid Mengubah Imbal Hasil USDC Menjadi Dana Buyback HYPE

AQAv2—singkatan dari Aligned Quote Asset v2—mengubah cara Hyperliquid menangkap nilai ekonomi dari stablecoin yang digunakan di platform. Alih-alih hanya mengandalkan pendapatan protokol terkait perdagangan untuk mendukung pembelian HYPE, kerangka ini mengarahkan sebagian imbal hasil cadangan setelah biaya disesuaikan dari saldo stablecoin yang selaras ke Hyperliquid Assistance Fund, kendaraan yang digunakan untuk buyback HYPE. 1820

Alurnya: dari imbal hasil cadangan USDC ke Assistance Fund

AQAv2 memungkinkan suatu stablecoin selaras memakai dua pihak pengelola terpisah: technical deployer dan treasury deployer. Treasury deployer menetapkan alamat treasury yang membagikan 100% tingkat AQA yang ditentukan protokol kepada Hyperliquid. Komponen teknis dan treasury disusun dengan rasio kira-kira 1:9.

Secara praktis, struktur ini menjelaskan mengapa AQAv2 disebut mengarahkan sekitar 90% pendapatan imbal hasil cadangan setelah biaya disesuaikan dari pasokan stablecoin selaras kepada protokol. 1823

Arus dana tersebut masuk ke Assistance Fund, bukan berasal dari biaya transaksi bursa. Dana itu kemudian dapat digunakan Fund untuk membeli HYPE di pasar dan melakukan burn, berdasarkan laporan saat aktivasi. 20

Poin pentingnya: AQAv2 tidak menjadikan pokok USDC sebagai modal buyback. Yang dibagikan adalah imbal hasil dari pengaturan cadangan tersebut setelah biaya yang berlaku, sementara saldo USDC tetap menjadi cadangan aset kuotasi yang mendasarinya.

Apa yang berubah dibanding model AQA sebelumnya?

Dokumentasi Hyperliquid menyebut treasury deployer pada AQAv2 membagikan seluruh tingkat referensi AQA kepada protokol. Nilai ini disebut dua kali tingkat bagi hasil pendapatan pada spesifikasi AQA yang sudah ada. 18

AQAv2 dirancang untuk stablecoin yang tidak harus eksklusif bagi Hyperliquid. Versi ini memisahkan tanggung jawab operasional dan treasury, lalu menempatkan kewajiban pembagian ekonomi pada sisi treasury. Dengan alokasi 1:9, komponen treasury menjadi sumber dominan bagi porsi imbal hasil yang diterima protokol. 1823

Kerangka tersebut disetujui validator melalui 19 dari 26 suara, atau 69,08%, menurut laporan pada saat itu. 17

Kapan arus dana untuk buyback mulai berjalan?

Akumulasi imbal hasil AQAv2 dimulai pada 26 Agustus 2026. Pendapatan imbal hasil cadangan dihitung dalam interval 30 hari, lalu pembayaran ditransfer otomatis ke Assistance Fund delapan hari setelah interval berakhir. Pembayaran pertama dijadwalkan pada 3 Oktober 2026. 1820

Jadwal ini penting: tanggal aktivasi menandai awal akumulasi imbal hasil, bukan berarti kas langsung masuk ke dana buyback pada hari yang sama.

Dari mana estimasi US$193 juta per tahun berasal?

Estimasi per 6 September yang dikaitkan dengan McKenna dari Arete Capital menggunakan tiga masukan:

• sekitar US$6,21 miliar USDC yang terkait dengan dompet AQA v2;
• imbal hasil AQA indikatif sekitar 3,10%;
• tingkat referensi SOFR 30 hari sekitar 3,65%. 35

Mengalikan US$6,21 miliar dengan 3,10% menghasilkan sekitar US$192,5 juta, yang dibulatkan menjadi sekitar US$193 juta pendapatan imbal hasil cadangan tahunan. Ini adalah estimasi berbasis saldo dan tingkat bunga pada satu titik waktu, bukan proyeksi pendapatan resmi dari Hyperliquid. 35

Jika sekitar 90% dari pendapatan itu masuk ke Assistance Fund, nilainya secara implisit sekitar US$173,7 juta per tahun. Dengan pembagian sederhana 365 hari, angkanya sekitar US$476.000 per hari.

Sejumlah laporan menyebut tekanan buyback harian sekitar US$527.000 bersamaan dengan estimasi US$193 juta per tahun. Kedua angka tersebut tidak sepenuhnya cocok bila dihitung dengan asumsi pembagian 90% dan 365 hari. Angka harian itu kemungkinan memakai saldo, suku bunga, waktu, atau konvensi annualisasi berbeda; karenanya, angka tersebut bukan jumlah pembelian harian yang dijamin. 35

Mengapa nilainya dapat berubah cepat?

Kontribusi AQAv2 bersifat variabel. Nilai realisasinya bergantung pada:

1. Saldo USDC yang selaras. Lebih banyak USDC dalam struktur terkait dapat memperbesar basis imbal hasil, sementara penarikan dapat mengecilkannya.
2. Tingkat referensi AQA dan ekonomi cadangan. Angka 3,10% adalah tingkat indikatif yang berasal dari lingkungan suku bunga tertentu, bukan imbal hasil protokol yang tetap. 35
3. Biaya dalam imbal hasil “setelah biaya disesuaikan”. Porsi protokol didasarkan pada imbal hasil setelah biaya pengelolaan cadangan terkait, bukan selalu tingkat referensi bruto. 18
4. Eksekusi Assistance Fund. Dana yang tiba di Fund menciptakan kapasitas pendanaan; waktu pembelian HYPE dan jumlah HYPE yang diperoleh tetap berubah mengikuti kondisi pasar serta eksekusi.

Estimasi sebelumnya memproyeksikan AQAv2 dapat meningkatkan pendapatan harian protokol atau kapasitas buyback sekitar 18,06% setelah dana mulai masuk ke Assistance Fund. Itu pun merupakan skenario, bukan hasil yang pasti. 42

AQAv2 melengkapi mekanisme buyback yang sudah ada

Assistance Fund sudah berperan dalam pembelian HYPE di pasar sebelum AQAv2. Laporan di sekitar peluncuran menyebut Fund telah membelanjakan sekitar US$1,1 miliar untuk membeli sekitar 45,07 juta HYPE. 25

Dengan demikian, AQAv2 menambah satu sumber potensial pendanaan buyback. Perubahan strategis utamanya adalah diversifikasi: sebagian basis pendanaan dapat berasal dari ekonomi cadangan stablecoin, bukan hanya dari aktivitas perdagangan dan perolehan biaya.

Posisi AQAv2 dalam gambaran bisnis Hyperliquid

Arus imbal hasil cadangan ini muncul ketika aktivitas derivatif Hyperliquid berkembang. Pangsa Hyperliquid dalam volume kontrak perpetual global—termasuk bursa tersentralisasi—mencapai sekitar 9,4% per 30 Juni 2026, menurut laporan terkait pengajuan perusahaan. Open interest platform kemudian mencapai sekitar US$13 miliar pada 23 Agustus. 3

Namun, pendapatan bruto protokol yang dilaporkan tidak selalu bergerak satu banding satu dengan aktivitas perdagangan. Satu laporan mencatat pendapatan bruto protokol sekitar US$202 juta pada kuartal II 2026, turun 43% dari puncaknya pada kuartal III 2025, meski volume dan open interest mencetak rekor. Laporan itu mengaitkan sebagian perbedaan tersebut dengan perubahan ekonomi pasar yang dideploy oleh builder. 8

Konteks ini menjelaskan daya tarik AQAv2: mekanisme ini berpotensi menambah sumber pendapatan yang pendorong langsungnya adalah saldo stablecoin selaras dan kondisi suku bunga, bukan hanya biaya derivatif. Namun, estimasi US$193 juta adalah skenario imbal hasil tahunan, sedangkan US$202 juta adalah pendapatan protokol yang dilaporkan untuk satu kuartal. Keduanya relevan untuk dibaca berdampingan, tetapi tidak boleh dijumlahkan atau dibandingkan seolah memakai periode dan definisi yang sama. 835

Intinya

AQAv2 adalah mekanisme untuk mengubah sebagian imbal hasil cadangan USDC menjadi pendanaan berulang bagi Assistance Fund. Desainnya mengarahkan kira-kira 90% imbal hasil setelah biaya dari cadangan stablecoin selaras ke Hyperliquid, yang kemudian dapat mendukung buyback dan burn HYPE. 1820

Estimasi utama—US$6,21 miliar USDC, imbal hasil indikatif 3,10%, dan pendapatan tahunan sekitar US$193 juta—berguna untuk mengukur besarnya peluang, tetapi bukan jaminan. Kontribusi buyback aktual akan bergerak mengikuti saldo, suku bunga, biaya, siklus pembayaran, dan eksekusi Fund. 35