Data AS yang Lebih Lemah Membawa Indeks Dolar ke Level Terendah dalam Dua Bulan

Permintaan konsumen juga terlihat kurang kuat. Penjualan ritel Juli turun 0,6% setelah naik 0,2% pada Juni. Jika dilihat secara bersamaan, angka-angka tersebut menunjukkan bahwa tenaga kerja, belanja konsumen, dan tekanan harga kehilangan momentum.

Implikasinya bagi pasar cukup langsung: semakin sedikit kenaikan suku bunga yang diperkirakan, semakin kecil pula keunggulan imbal hasil yang diharapkan dari aset dolar. Pada 17 Agustus, pasar bahkan memperkirakan peluang sekitar 67% bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga pada pertemuan 15–16 September.

Mengapa mata uang lain ikut diuntungkan?

Pasar valuta asing tidak hanya merespons pertumbuhan ekonomi, tetapi juga perbandingan ekspektasi suku bunga antarnegara. Ketika trader memperkirakan suku bunga AS akan naik lebih lambat dari perkiraan sebelumnya, mereka cenderung mengurangi posisi long dolar dan mencari peluang pada mata uang yang bank sentralnya diperkirakan tidak terlalu dovish.

Yen: terbantu oleh imbal hasil AS yang lebih rendah, tetapi dibatasi lemahnya permintaan domestik Jepang

Yen dapat menguat ketika data AS yang lebih lemah mempersempit selisih imbal hasil antara AS dan Jepang. Akan tetapi, data pertumbuhan Jepang membuat prospeknya lebih kompleks.

Produk domestik bruto Jepang pada kuartal II tumbuh 1,1% secara tahunan, di bawah konsensus 2,0%, sementara konsumsi swasta stagnan. Data tersebut menunjukkan pemulihan Jepang masih rapuh dan belum sepenuhnya ditopang permintaan rumah tangga maupun investasi bisnis.

Kombinasinya menciptakan dua kekuatan yang berlawanan. Ekspektasi suku bunga AS yang lebih rendah dapat mendukung yen, tetapi lemahnya permintaan domestik dapat membatasi harapan kenaikan suku bunga Bank of Japan yang lebih cepat. Reuters melaporkan bahwa data pertumbuhan yang lemah itu diperkirakan tidak mengubah prospek kenaikan suku bunga BOJ dalam waktu dekat.

Yen juga tetap sangat sensitif terhadap imbal hasil Treasury AS dan kekhawatiran intervensi pemerintah Jepang ketika kurs mendekati ¥160 per dolar.

Dolar Kanada: mendapat dukungan dari minyak dan inflasi yang relatif bertahan

Dolar Kanada memiliki dua sumber dukungan potensial dalam situasi ini. Pelemahan dolar AS secara luas memperbaiki latar belakang nilai tukar, sementara kenaikan harga minyak dapat menguntungkan negara pengekspor energi seperti Kanada dibandingkan negara pengimpor minyak.

Inflasi utama Kanada pada Juli dilaporkan 2,9%, naik dari 2,8% pada Juni, sedangkan sejumlah ukuran inflasi inti tetap berada di sekitar 2%. Bank of Canada sebelumnya mempertahankan suku bunga kebijakan di 2,25% dan menyatakan inflasi utama dapat mereda jika harga minyak serta margin pengolahan bensin turun.

Dengan demikian, dolar Kanada akan sangat bergantung pada apakah kenaikan harga energi dinilai sementara atau berlangsung lama. Guncangan minyak yang persisten dapat mendukung dolar Kanada melalui arus perdagangan, tetapi pada saat yang sama menyulitkan keputusan kebijakan moneter Bank of Canada.

Dolar Australia: dipengaruhi pelemahan dolar AS dan selera risiko global

Dolar Australia biasanya mendapat keuntungan ketika prospek kebijakan The Fed menjadi kurang hawkish, khususnya jika investor kembali bersedia memegang mata uang dengan imbal hasil lebih tinggi.

Namun, AUD lebih rentan terhadap perubahan sentimen risiko dibandingkan dolar Kanada. Eskalasi di Timur Tengah atau lonjakan tajam biaya energi global dapat memicu pergerakan risk-off dan menekan mata uang yang sensitif terhadap pertumbuhan global. Karena itu, dampaknya kemungkinan bersifat selektif, bukan reli serentak di seluruh mata uang berisiko.

Rupiah: mendapat sedikit kelegaan dari dolar yang melemah, tetapi harga minyak menjadi tekanan utama

Dolar AS yang lebih lemah dapat mengurangi tekanan terhadap rupiah dan memperbaiki latar belakang bagi arus portofolio. Namun, kenaikan harga minyak bekerja ke arah sebaliknya karena Indonesia, seperti banyak negara Asia, perlu memperhitungkan dampak energi terhadap biaya impor dan inflasi domestik.

Jika harga minyak mentah meningkat secara berkelanjutan, tagihan impor energi dapat membesar dan menekan mata uang negara pengimpor minyak. Rupiah hanya akan benar-benar diuntungkan oleh ekspektasi The Fed yang lebih lunak jika guncangan harga minyak tetap terbatas.

Guncangan minyak membuka jalur tekanan yang berlawanan bagi dolar

Krisis di Selat Hormuz membatasi keberlanjutan pandangan yang sepenuhnya bearish terhadap dolar. Lalu lintas pelayaran melalui selat tersebut dilaporkan turun menjadi enam kapal, dari rata-rata sekitar 11 kapal dalam periode 10 hari.

Minyak mentah Brent ditutup pada US$88,52 per barel pada 14 Agustus ketika trader menilai serangan terhadap kapal tanker, mandeknya upaya perdamaian, dan risiko gangguan yang berkepanjangan. Peringatan Iran bahwa mereka akan mengambil sikap yang lebih ofensif menambah kemungkinan kenaikan premi risiko minyak.

Dampaknya terhadap mata uang tidak seragam:

• Harga minyak yang lebih tinggi dapat relatif mendukung dolar Kanada sebagai mata uang negara pengekspor energi.
• Kenaikan minyak umumnya menekan mata uang negara pengimpor, termasuk rupiah dan rupee India.
• Eskalasi yang parah justru dapat mendukung dolar AS apabila investor beralih ke aset AS demi likuiditas dan keamanan.

Inilah sebabnya dolar dapat melemah akibat data domestik AS yang lunak, tetapi tetap berpotensi menguat tajam jika perkembangan geopolitik memicu pelarian ke aset aman.

Imbal hasil Treasury dapat memperlambat penurunan dolar

Imbal hasil Treasury yang tinggi masih mempertahankan daya tarik carry dolar—keuntungan dari memegang aset dengan imbal hasil relatif lebih tinggi. Imbal hasil tersebut juga penting bagi cara The Fed merespons ekonomi.

Jika harga minyak mendorong inflasi utama dan ekspektasi inflasi naik, pejabat The Fed mungkin enggan mengonfirmasi perkiraan pasar bahwa tidak akan ada kenaikan lagi, atau hanya akan ada kenaikan terbatas. Dalam eskalasi konflik Teluk sebelumnya, dolar mendapat dukungan dari permintaan safe haven sekaligus komentar The Fed yang hawkish.

Kombinasi serupa—imbal hasil yang meningkat dan penghindaran risiko—dapat menghentikan tren pelemahan dolar saat ini.

Hal yang perlu diperhatikan selanjutnya

Komunikasi kebijakan berikutnya akan menentukan apakah pasar menilai rangkaian data terbaru sebagai awal perlambatan yang berkelanjutan atau sekadar pelemahan sementara.

• Risalah FOMC Juli: Investor akan mencari petunjuk mengenai bobot yang diberikan para pejabat terhadap perlambatan aktivitas dibandingkan risiko inflasi yang masih tinggi.
• Simposium Jackson Hole, 27–29 Agustus: Pernyataan bahwa inflasi akibat minyak hanya sementara dan disinflasi mendasar masih berlanjut akan memperkuat tekanan turun terhadap dolar. Sebaliknya, penekanan pada inflasi yang persisten atau perlunya mempertahankan ruang untuk pengetatan lanjutan dapat menopang imbal hasil Treasury dan dolar.
• Harga minyak dan lalu lintas di Selat Hormuz: Gangguan pelayaran tambahan atau konflik yang meluas dapat meningkatkan risiko inflasi, memicu pergerakan risk-off global, dan menghidupkan kembali permintaan dolar.
• Data Jepang dan Kanada: Bukti permintaan domestik Jepang yang lebih kuat dapat menambah dukungan bagi yen. Di Kanada, inflasi yang bertahan atau tekanan harga akibat minyak dapat memengaruhi ekspektasi terhadap kebijakan Bank of Canada.

Kesimpulan

Dolar AS jatuh karena pasar menilai ulang jalur suku bunga AS setelah payrolls yang lemah, inflasi konsumen dan produsen yang lebih moderat, serta penurunan penjualan ritel. Dampak langsungnya adalah berkurangnya keyakinan terhadap kenaikan suku bunga The Fed pada September dan menyusutnya keunggulan imbal hasil AS yang sebelumnya menopang dolar.

Prospeknya tetap dua arah. Rangkaian data AS yang terus melemah dan pesan The Fed yang menenangkan akan mendukung dolar yang lebih rendah. Namun, imbal hasil Treasury yang tinggi, inflasi yang bertahan, atau eskalasi baru di Selat Hormuz dapat dengan cepat memulihkan permintaan terhadap mata uang AS.