Penerbitan Obligasi Valas Negara Berkembang Tembus US$190 Miliar

Pemerintah negara berkembang menerbitkan obligasi dalam valuta asing senilai US$190 miliar pada Januari–Agustus 2026, menurut angka Institute of International Finance (IIF) yang dilaporkan pada September. Jumlah itu naik US$30 miliar, atau 18,75%, dari US$160 miliar pada periode yang sama tahun sebelumnya. Penerbitan berikutnya sekitar US$10 miliar membawa total yang dilaporkan sepanjang tahun berjalan menjadi sekitar US$200 miliar.539

Rekor tersebut tidak berarti pasar obligasi kebal terhadap perang Iran. Kuncinya justru ada pada waktu penerbitan: penjualan berlangsung kuat pada awal tahun, tersendat ketika konflik mengguncang pasar, lalu kembali berjalan saat kondisi membaik.3839

Pasar sempat macet, lalu penerbitan berlanjut

Menurut pemantauan Dana Moneter Internasional (IMF), pemerintah negara berkembang hanya menerbitkan US$4,1 miliar obligasi dalam mata uang kuat pada Maret 2026, sekitar 60% lebih rendah dibandingkan setahun sebelumnya. Pada awal April, Polandia kembali masuk ke pasar dengan penjualan obligasi dolar senilai US$6 miliar, yang jatuh temponya mencakup lima, 10, dan 30 tahun.738

Arab Saudi sudah lebih dulu memanfaatkan permintaan pada Januari. Penjualan obligasi dolarnya dalam empat kelompok jatuh tempo menghimpun US$11,5 miliar, sementara pesanan investor mencapai sekitar US$31 miliar—sekitar 2,7 kali nilai yang dijual. Pesanan menunjukkan besarnya minat, bukan jumlah obligasi yang akhirnya diterima investor.5758

Laporan September menyebut Arab Saudi dan Qatar kemudian kembali menawarkan obligasi dolar kepada publik untuk pertama kalinya sejak perang dimulai. Rangkaian ini menjelaskan bagaimana total penerbitan bisa mencetak rekor meski sempat terhenti. Namun, bukti yang tersedia tidak menunjukkan seberapa besar pinjaman negara-negara Teluk sengaja dipercepat untuk mengantisipasi konflik.39

Meksiko dan Turki juga termasuk negara dengan peminjam aktif di pasar obligasi internasional. Menurut Bloomberg, peminjam dari masing-masing negara itu, serta Polandia dan Arab Saudi, menghimpun lebih dari US$10 miliar pada semester pertama 2026. Angka Bloomberg mencakup pemerintah dan perusahaan, sehingga tidak bisa dianggap sebagai kontribusi pemerintah tiap negara terhadap total US$190 miliar tadi. Laporan September juga menyebut rencana penerbitan tambahan oleh Turki, bukan transaksi yang sudah selesai.1739

Mengapa investor tetap berminat?

Minat terhadap aset negara berkembang pulih setelah guncangan awal. Data IIF yang dilaporkan Reuters menunjukkan arus masuk investasi portofolio sebesar US$58,3 miliar pada April, setelah arus keluar US$66,2 miliar pada Maret. Karena mencakup saham dan obligasi, angka ini menunjukkan pulihnya selera investor, bukan jumlah pembelian obligasi pemerintah secara langsung.43

Bloomberg melaporkan bahwa spread obligasi internasional negara berkembang—tambahan imbal hasil di atas acuan yang diminta investor untuk menanggung risiko—berada pada level tersempit dalam hampir dua dekade. Imbal hasil obligasi pemerintah AS yang lebih tinggi tetap dapat menaikkan biaya pinjaman dolar secara keseluruhan, meskipun spread tersebut sempit.17

Menurut Reuters, reformasi, pasar modal domestik yang lebih dalam, cadangan yang lebih kuat, dan basis investor dalam negeri yang lebih besar turut mengurangi kerentanan sejumlah negara berkembang terhadap guncangan. Itu bukan jaminan keamanan: perang juga membawa tekanan inflasi, beban fiskal, dan gangguan perdagangan bagi perekonomian berkembang.3437

Jangan tertukar antara utang baru dan total utang

Fitch memperkirakan Arab Saudi tetap menjadi salah satu penerbit utama utang dolar AS dan sukuk—surat berharga berbasis prinsip syariah—di kelompok negara berkembang. Fitch juga memproyeksikan total obligasi dan instrumen utang di pasar modal Saudi yang masih beredar mencapai US$600 miliar pada 2026. Itu adalah perkiraan saldo utang yang masih beredar di pasar yang lebih luas, bukan US$600 miliar obligasi dolar baru yang diterbitkan pemerintah.49

Ekonom Mohamed El-Erian menilai tambahan pasokan obligasi negara berkembang memberi tekanan pada imbal hasil obligasi global di tingkat marginal. Skalanya, menurut dia, tetap jauh lebih kecil daripada penerbitan oleh negara maju dan perusahaan teknologi. Artinya, ada tambahan persaingan memperebutkan dana investor, tetapi penilaian tersebut tidak menyebut besaran pengaruhnya terhadap imbal hasil.15