Bitcoin Menjauh dari Saham, tetapi Reli Kini Menghadapi Ujian The Fed

Risiko utamanya adalah pelemahan saham cip baru merupakan tahap awal dari penilaian ulang yang lebih luas. Kenaikan imbal hasil riil, penguatan dolar AS, atau meningkatnya ekspektasi terhadap kebijakan moneter ketat dapat menekan saham teknologi yang valuasinya tinggi sekaligus posisi kripto yang spekulatif.

Volatilitas Bitcoin yang sangat rendah juga menambah ketidakpastian. Perdagangan yang tenang dapat mendahului pergerakan besar, tetapi tidak dapat secara konsisten menunjukkan arah pergerakan berikutnya. Jika koreksi musiman di pasar saham bertepatan dengan perubahan kebijakan yang lebih hawkish, Bitcoin bisa kembali bergerak searah dengan saham, bukan berlawanan.

Karena itu, perkiraan bahwa Bitcoin sudah sekitar 10 bulan memasuki kemungkinan pasar bearish selama 12 bulan sebaiknya diperlakukan sebagai hipotesis siklus, bukan hasil yang sudah pasti. Indikator yang lebih berguna mencakup arus dana dan ETF, posisi di pasar derivatif, pergerakan dolar AS, imbal hasil riil, serta kemampuan Bitcoin mempertahankan level dukungan ketika saham terus melemah.

Keputusan The Fed yang terbelah menjadi katalis berikutnya

Pada 29 Juli, Federal Reserve mempertahankan kisaran target suku bunga di 3,50%–3,75%, tetapi keputusan itu hanya disepakati melalui pemungutan suara 9–3. Tiga pejabat menginginkan kenaikan suku bunga segera.

Judul beritanya adalah suku bunga tetap. Namun, hasil pemungutan suara menunjukkan perbedaan internal yang cukup berarti mengenai inflasi dan arah kebijakan yang tepat. Risalah rapat menjadi penting karena dapat memperjelas apakah perbedaan pendapat tersebut hanya bersifat taktis atau mencerminkan kekhawatiran yang lebih luas bahwa inflasi mungkin memerlukan pengetatan kembali.

Risalah yang bernada hawkish dapat mendorong pasar menilai ulang peluang kenaikan suku bunga pada September. Salah satu laporan pasar menyebut peluang kenaikan sekitar 35%, sementara angka peluang mempertahankan suku bunga dan menaikkannya tidak dapat dijumlahkan langsung karena mungkin merujuk pada waktu pengamatan atau ukuran yang berbeda. Yang lebih penting adalah arah perubahan ekspektasinya, bukan memperlakukan persentase tersebut sebagai satu ramalan yang sangat presisi.

Jika risalah bernada hawkish

Jika para pejabat menekankan inflasi yang persisten, kenaikan imbal hasil jangka panjang, atau kesiapan menaikkan suku bunga, tingkat diskonto dapat bergerak lebih tinggi. Kondisi itu biasanya menekan saham teknologi berdurasi panjang dan mengurangi likuiditas yang tersedia untuk perdagangan kripto yang lebih spekulatif.

Dalam skenario tersebut, perbedaan arah Bitcoin dan saham akan kembali diuji. Bitcoin mungkin pada awalnya diuntungkan oleh rotasi sektoral, tetapi gelombang penghindaran risiko yang lebih luas dapat menekan kedua kelas aset.

Jika risalah menegaskan sikap menunggu

Jika risalah menunjukkan bahwa pembuat kebijakan bersedia menunggu lebih banyak data, tekanan jangka pendek terhadap aset berisiko dapat berkurang. Kinerja relatif Bitcoin mungkin berlanjut, atau saham dapat pulih dan mempersempit perbedaan tersebut dari arah sebaliknya.

Meski demikian, hal itu tetap tidak membuktikan bahwa Bitcoin telah menjadi aset safe haven. Pergerakan tersebut hanya menunjukkan bahwa kripto merespons secara berbeda terhadap sumber tekanan saham yang spesifik.

Mengapa pidato Kevin Warsh di Jackson Hole penting?

Penampilan Kevin Warsh di simposium Jackson Hole juga berpotensi menjadi sinyal penting bagi suku bunga dan aset berisiko.

Penekanan kuat pada stabilitas harga, inflasi yang persisten, dan kesiapan untuk memperketat kebijakan dapat mendorong imbal hasil naik. Akibatnya, perbedaan kinerja kripto dan saham bisa menyempit karena keduanya sama-sama melemah.

Sebaliknya, jika Warsh menyampaikan bahwa kenaikan imbal hasil baru-baru ini sudah cukup membatasi kondisi keuangan, sikap menahan suku bunga dapat terus dipertahankan. Pesan seperti itu berpotensi memungkinkan kinerja relatif Bitcoin tetap kuat.

Pidato tersebut mungkin lebih penting bukan karena memberikan satu prediksi kebijakan, melainkan karena reaksi yang ditimbulkannya pada imbal hasil, dolar AS, dan ekspektasi pasar. Saluran-saluran inilah yang kemungkinan besar menentukan apakah independensi Bitcoin akan bertahan.

Kesimpulan bagi investor

Bitcoin saat ini lebih tepat disebut aset dengan kinerja relatif lebih baik, bukan safe haven yang sudah terbukti. Pelemahan saham cip membuka ruang bagi rotasi modal, tetapi latar belakang makroekonomi yang lebih luas tetap menjadi faktor penentu.

Pertanyaan kuncinya adalah:

• Apakah risalah The Fed membuat kenaikan suku bunga September terlihat lebih mungkin?
• Apakah imbal hasil obligasi pemerintah AS bertenor panjang terus meningkat?
• Apakah dolar AS menguat seiring mengetatnya likuiditas?
• Bisakah Bitcoin mempertahankan kisarannya jika S&P 500 melanjutkan koreksi?
• Apakah arus dana kripto dan posisi derivatif mengonfirmasi ketahanan di pasar spot?

Sebelum indikator-indikator tersebut bergerak searah, interpretasi yang paling hati-hati adalah bahwa pemisahan ini masih terbatas. Bitcoin berhasil menghindari guncangan langsung dari sektor semikonduktor, tetapi belum terbebas dari kekuatan makro yang sewaktu-waktu dapat kembali menghubungkan pergerakan kripto dan saham.