IPO CCSH di Shanghai Bisa Menantang Rekor CXMT

CCSH Corporation, induk perusahaan pembuat memori flash NAND Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), semakin dekat dengan pencatatan saham di STAR Market Shanghai. Papan perdagangan yang berfokus pada perusahaan teknologi ini menjadi salah satu tujuan utama pendanaan industri strategis China.

CCSH menargetkan penghimpunan dana sebesar 33 miliar yuan (sekitar US$4,9 miliar). Namun, angka tersebut menggambarkan target penggunaan dana atau rencana penggalangan, bukan ukuran final IPO. 12

Perbedaan ini penting. Untuk melampaui rekor IPO semikonduktor China yang saat ini dipegang ChangXin Memory Technologies (CXMT), dengan nilai maksimum 66,6 miliar yuan, CCSH harus menjual saham dalam jumlah yang cukup besar pada harga penawaran yang tinggi. Pelaksanaan penuh opsi penjatahan lebih juga dapat menjadi faktor penentu. 35

Rekor masih mungkin, tetapi belum tercipta

Dalam prospektusnya, CCSH mengusulkan penerbitan 1,98 miliar hingga 2,43 miliar saham baru, setara dengan 10% hingga 12% dari modal saham setelah penawaran. Perusahaan juga menyediakan opsi penjatahan lebih hingga 15%.

Meski begitu, harga penawaran final dan total dana yang akan dihimpun belum ditetapkan. 5

Jika rekor CXMT sebesar 66,6 miliar yuan digunakan sebagai patokan, CCSH memerlukan perkiraan harga penawaran berikut:

• 33,64 yuan per saham jika menerbitkan 1,98 miliar saham;
• 27,41 yuan per saham jika menerbitkan 2,43 miliar saham;
• sekitar 29,25 yuan per saham pada jumlah saham terendah jika opsi penjatahan lebih 15% digunakan sepenuhnya;
• sekitar 23,83 yuan per saham pada jumlah saham tertinggi dengan pelaksanaan penuh opsi tersebut.

Angka-angka ini hanyalah titik impas ilustratif, bukan ketentuan IPO yang telah diumumkan. Perhitungannya menunjukkan mengapa target 33 miliar yuan belum cukup untuk menyatakan CCSH sebagai pemecah rekor. Hasil akhirnya akan bergantung pada harga penawaran, jumlah saham yang diterbitkan, serta tingkat permintaan investor.

CXMT menjadi pembanding utama

IPO CXMT memperlihatkan bagaimana skala penawaran dapat berubah signifikan antara rencana pendanaan awal dan harga final. Rencana pendanaan proyek CXMT sebelum IPO dilaporkan mencapai 29,5 miliar yuan, sedikit di bawah rencana penggunaan dana CCSH sebesar 33 miliar yuan.

Namun, IPO CXMT dihargai senilai 57,9 miliar yuan sebelum opsi penjatahan lebih. Jika opsi tersebut digunakan sepenuhnya, nilai bruto penawaran dapat mencapai 66,6 miliar yuan. 31415

Dengan kata lain, dana yang akhirnya dihimpun CXMT lebih dari dua kali lipat nilai yang sebelumnya dialokasikan untuk proyek investasinya. Selisih inilah yang membuka peluang bagi CCSH untuk memburu rekor meskipun target pendanaan awalnya hanya 33 miliar yuan.

Perbandingan tersebut juga menjadi pengingat bahwa anggaran penggunaan dana tidak sama dengan valuasi perusahaan maupun ukuran final IPO.

Untuk apa dana CCSH digunakan?

Rencana penggunaan dana CCSH terkonsentrasi pada dua bidang utama:

• 20,8 miliar yuan, atau sekitar 63% dari total, untuk meningkatkan lini produksi massal;
• 12,2 miliar yuan, atau sekitar 37%, untuk riset dan pengembangan.

Komposisi ini menggabungkan kebutuhan manufaktur jangka pendek dengan pengembangan teknologi jangka panjang. Peningkatan lini produksi ditujukan untuk memperluas atau memodernisasi output NAND, sedangkan dana R&D akan digunakan untuk mengembangkan produk dan proses NAND generasi berikutnya. Reuters dan Bloomberg menyebut peningkatan produksi serta R&D sebagai penggunaan utama dana IPO yang diusulkan. 12

Strategi tersebut membuat pencatatan saham ini penting secara industri. CCSH tidak hanya mencari modal untuk transaksi finansial, tetapi juga berupaya memperbesar kapasitas manufaktur YMTC sekaligus mempercepat pengembangan produk di tengah meningkatnya perhatian investor terhadap permintaan cip memori. 1

Tiga hal yang perlu diperhatikan investor

Ada tiga tahapan yang akan menentukan apakah IPO CCSH benar-benar dapat menantang rekor CXMT:

1. Jumlah saham final yang ditawarkan. Semakin besar penerbitan awal, semakin besar pula dana yang dapat dihimpun pada harga tertentu.
2. Harga penawaran. CCSH harus mencapai harga titik impas yang relevan agar dapat melampaui 66,6 miliar yuan, sebelum memperhitungkan biaya transaksi.
3. Pelaksanaan opsi penjatahan lebih. Jika opsi 15% digunakan sepenuhnya, harga yang dibutuhkan CCSH untuk melewati rekor CXMT akan menjadi lebih rendah.

Minat investor akan sangat menentukan. Dalam kasus CXMT, tingginya permintaan membantu mendorong harga penawaran hingga 8,66 yuan per saham dan membawa nilai maksimum IPO menjadi 66,6 miliar yuan setelah opsi penjatahan lebih diperhitungkan. 1315

Kesimpulan

CCSH memiliki jalur yang realistis untuk menjadi salah satu pencatatan saham semikonduktor paling besar berikutnya di STAR Market Shanghai. Namun, status sebagai pemecah rekor masih bersifat kondisional.

Target penggunaan dana sebesar 33 miliar yuan memang sedikit lebih tinggi daripada rencana pendanaan proyek pra-IPO CXMT sebesar 29,5 miliar yuan. Akan tetapi, angka tersebut masih jauh di bawah nilai maksimum IPO CXMT yang mencapai 66,6 miliar yuan. 35

Pertanyaan penentunya bukan sekadar berapa banyak dana yang ingin dibelanjakan CCSH. Yang lebih penting adalah apakah permintaan investor mampu menopang penerbitan saham dalam jumlah cukup besar pada harga yang cukup tinggi untuk mendorong dana bruto IPO melewati rekor CXMT.