Mengapa Fed, BOJ, ECB, dan BOE Makin Hawkish pada September 2026

Bank sentral utama dunia memasuki rangkaian rapat September dengan kecenderungan lebih hawkish—istilah pasar untuk sikap yang lebih siap menaikkan atau mempertahankan suku bunga tinggi demi menekan inflasi. Namun, mereka tidak mengambil langkah yang sama.

Bank Sentral Eropa (ECB) sudah menaikkan suku bunga. Bank of Japan (BOJ) sangat luas diperkirakan akan menyusul. Bank of England (BOE) diperkirakan menahan suku bunga, bukan memangkasnya. Sementara itu, pasar cenderung mengantisipasi kenaikan suku bunga Federal Reserve (Fed) sebesar 25 basis poin, walau mayoritas ekonom dalam jajak pendapat Reuters justru memperkirakan Fed menahan suku bunga.

Benang merahnya bukan optimisme terhadap pertumbuhan ekonomi, melainkan kekhawatiran bahwa guncangan pasokan—terutama minyak di atas US$100 per barel—dapat membuat inflasi bertahan di atas target lebih lama. Risiko yang diawasi bank sentral adalah efek lanjutan: kenaikan harga energi merembet ke harga jasa, tuntutan upah, serta ekspektasi inflasi rumah tangga dan dunia usaha.

Peta keputusan September

Bank sentral	Sikap pada September	Keputusan atau ekspektasi	Fokus pasar
Federal Reserve	Menunggu keputusan	Pasar sebelumnya condong pada kenaikan 25 bp menjadi 3,75%–4,00%; jajak pendapat Reuters menunjukkan mayoritas ekonom memperkirakan tetap	Apakah Fed mengutamakan pengendalian inflasi di tengah tekanan publik untuk suku bunga lebih rendah
Bank of Japan	Menunggu keputusan	Konsensus ekonom sangat kuat untuk kenaikan 25 bp menjadi 1,25%	Apakah BOJ memberi sinyal normalisasi kebijakan yang lebih cepat
European Central Bank	Sudah mengetatkan	Suku bunga fasilitas deposit naik 25 bp menjadi 2,50%	Inflasi diperkirakan berada di atas target 2% dalam waktu cukup lama
Bank of England	Diperkirakan menahan	Bank Rate diperkirakan tetap 3,75%	Apakah risiko inflasi menetap menghidupkan kembali ekspektasi kenaikan berikutnya

Fed: kenaikan diantisipasi pasar, tetapi belum pasti

Fed memasuki rapat 15–16 September dengan kisaran suku bunga acuannya di 3,50%–3,75%. Risalah rapat Fed yang dirilis pada Agustus mencatat bahwa harga pasar saat itu telah sepenuhnya memasukkan kemungkinan kenaikan 25 basis poin pada rapat September. 1

Pada 10 September, kontrak berjangka fed funds menyiratkan peluang sekitar 70% untuk kenaikan seperempat poin persentase, yang akan membawa kisaran suku bunga menjadi 3,75%–4,00%. 3 Namun, proyeksi itu bukan konsensus mutlak. Dalam survei Reuters pada September, 65 dari 93 ekonom memperkirakan Fed akan mempertahankan kisaran suku bunga saat ini. 2

Perbedaan pandangan ini penting. Kenaikan suku bunga akan menunjukkan bahwa pembuat kebijakan menganggap ancaman inflasi cukup serius untuk direspons dengan pengetatan, meski Presiden Donald Trump dan pejabat pemerintahannya secara terbuka mendorong suku bunga lebih rendah. 11 Sebaliknya, keputusan menahan suku bunga dapat dibaca sebagai penilaian bahwa lonjakan energi belum berubah menjadi masalah inflasi yang lebih luas dan menetap.

Bagi pasar, panduan Fed setelah keputusan berpotensi lebih menentukan daripada keputusan itu sendiri. Kenaikan yang diposisikan sebagai respons satu kali terhadap data terbaru tentu akan dibaca berbeda dari kenaikan yang disertai sinyal pengetatan lanjutan.

BOJ: langkah yang paling jelas diantisipasi

Rapat BOJ pada 17–18 September memiliki konsensus terkuat di antara keputusan yang masih menunggu. Jajak pendapat Reuters menunjukkan 97% ekonom memperkirakan kenaikan 25 basis poin menjadi 1,25%. 18

Perhatian pasar tidak berhenti pada angka suku bunga. Tekanan harga yang berlanjut dan pelemahan yen meningkatkan kekhawatiran bahwa inflasi bisa melampaui perkiraan secara lebih luas. Reuters melaporkan bahwa BOJ dapat memberi sinyal percepatan pengetatan bila risiko itu menguat. 17

Karena itu, pertanyaan utamanya adalah arah setelah September. Sinyal normalisasi yang lebih tegas berpotensi menguatkan yen dan mengganggu carry trade—strategi pembiayaan dengan meminjam mata uang berbunga rendah seperti yen. Sebaliknya, pesan yang berhati-hati akan menunjukkan BOJ masih memilih langkah bertahap.

ECB sudah bertindak menghadapi guncangan energi

ECB menaikkan tiga suku bunga utamanya sebesar 25 basis poin pada 10 September. Mulai 16 September, suku bunga fasilitas deposit menjadi 2,50%, suku bunga operasi pembiayaan kembali utama menjadi 2,65%, dan fasilitas pinjaman marjinal menjadi 2,90%. 64

ECB secara eksplisit mengaitkan keputusan itu dengan konflik di Timur Tengah yang terus mendorong kenaikan harga. Bank sentral tersebut menyatakan inflasi kemungkinan akan tetap berada di atas target 2% untuk waktu yang cukup lama. 49 Reuters melaporkan ECB menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi 2026 menjadi 0,9% dari 0,8%, sambil memperkirakan inflasi rata-rata 3,0% pada 2026 dan 2,5% pada 2027. 51

Kombinasi proyeksi inflasi yang lebih tinggi dan pertumbuhan yang sedikit membaik memberi ECB ruang lebih besar untuk memprioritaskan stabilitas harga. Namun, Presiden ECB Christine Lagarde mengatakan para pembuat kebijakan belum membahas jalur suku bunga ke depan. Artinya, kenaikan September tidak otomatis menjadi komitmen atas rangkaian kenaikan berikutnya. 51

BOE: menahan suku bunga juga dapat bernada hawkish

BOE diperkirakan mempertahankan Bank Rate di 3,75% pada rapat 17 September. 21 Keputusan menahan suku bunga memang membedakan BOE dari ECB dan kemungkinan BOJ, tetapi tidak serta-merta berarti Inggris beralih ke kebijakan yang lebih longgar.

Sinyal pentingnya terletak pada cara BOE menjelaskan persistensi inflasi dan guncangan energi. Sebuah proyeksi pasar sebelum rapat memperkirakan kenaikan 25 basis poin pada November karena inflasi tetap bertahan dan pertumbuhan masih cukup kuat. Itu adalah prakiraan, bukan komitmen BOE. 25

Dengan kata lain, jeda pada September lebih tepat dibaca sebagai sikap menunggu data dalam kondisi kebijakan yang sudah ketat—bukan sebagai tanda kekhawatiran inflasi telah hilang.

Mengapa minyak dan obligasi menjadi penggerak utama

Harga energi dapat membuat inflasi lebih sulit turun

Minyak Brent ditutup pada US$105,68 per barel pada 14 September, naik hampir 9% dibandingkan sepekan sebelumnya. Reuters mengaitkan kenaikan itu dengan gangguan pasokan terkait konflik Timur Tengah, termasuk penutupan sementara East-West Pipeline Arab Saudi setelah serangan drone. 37

Bank sentral tidak dapat menambah pasokan minyak; kenaikan suku bunga tidak akan langsung menurunkan harga energi. Yang mereka khawatirkan adalah dampak putaran kedua: biaya bahan bakar dan energi yang lebih tinggi dapat mengangkat harga di sektor lain, memengaruhi penetapan upah, dan membuat publik mengharapkan inflasi lebih tinggi lebih lama. Kekhawatiran tersebut dinyatakan secara langsung oleh ECB. 49

Imbal hasil obligasi yang naik sudah memperketat kondisi keuangan

Imbal hasil obligasi pemerintah naik secara global bahkan sebelum keputusan September diumumkan. Pada 1 September, imbal hasil Treasury AS tenor 10 tahun sempat menyentuh 4,798%, level tertinggi sejak Januari 2025. 33 Penjualan obligasi secara luas juga telah menaikkan biaya pinjaman bagi pemerintah, perusahaan, dan rumah tangga di berbagai ekonomi besar. 34

Hal ini penting karena suku bunga pasar menyalurkan pengetatan ke perekonomian di luar suku bunga acuan bank sentral. Kredit pemilikan rumah, pinjaman korporasi, biaya utang pemerintah, dan valuasi saham dapat terpengaruh. Dengan demikian, latar keuangan global sudah lebih restriktif bahkan bila satu atau lebih bank sentral memilih menahan suku bunga pada rapat berikutnya.

Implikasinya untuk sisa 2026

Hasil akhirnya kemungkinan bukan siklus kenaikan suku bunga global yang benar-benar serempak. Keputusan Fed masih diperdebatkan, BOE diperkirakan jeda, dan ECB belum mengunci jalur kebijakan berikutnya. Namun, keempat lembaga tersebut bertemu pada satu prinsip: jangan sampai guncangan energi mengubah ekspektasi inflasi jangka menengah.

Pasar akan mencermati empat hal berikut:

• Perkembangan pasokan minyak: Gangguan tambahan dapat memperpanjang guncangan inflasi.
• Data inflasi dan upah: Data ini menentukan apakah kenaikan biaya energi mulai menyebar ke harga domestik yang lebih luas.
• Panduan bank sentral: Arah rapat-rapat selanjutnya bisa lebih penting daripada kenaikan 25 basis poin yang telah banyak diperkirakan.
• Imbal hasil obligasi dan mata uang: Kenaikan imbal hasil dapat memperketat kondisi keuangan secara mandiri, sementara BOJ yang lebih hawkish dapat berdampak besar pada yen.

Aset berisiko menghadapi lingkungan likuiditas yang kurang ramah jika imbal hasil terus naik dan kebijakan tetap ketat. Namun, reaksi awal pasar bergantung pada ekspektasi yang sudah tercermin dalam harga. Kenaikan ECB atau BOJ yang telah diantisipasi luas dapat menimbulkan gejolak lebih kecil dibandingkan keputusan Fed yang mengejutkan, jalur Fed yang lebih agresif, atau sinyal BOJ bahwa normalisasi akan jauh lebih cepat dari perkiraan.

Tidak ada bukti memadai dalam laporan yang tersedia untuk menganggap arus dana ETF Bitcoin sebagai pendorong utama keputusan bank sentral ini. Untuk aset digital, seperti halnya saham dan obligasi korporasi, faktor yang lebih langsung adalah apakah kondisi keuangan global yang lebih ketat akan menekan selera risiko.