Guncangan Minyak Perang Iran Membuat Bank Sentral Pilih Menunggu

AS: The Fed menunggu bukti lonjakan harga akan mereda

Di Amerika Serikat, jawaban jangka pendek The Fed adalah sabar. Bank sentral AS itu menahan rentang federal funds rate di 3,50%–3,75% pada akhir April, dengan laporan yang menyebut inflasi masih tinggi dan harga energi global yang lebih mahal sebagai alasan jeda . Laporan Reuters juga menyebut pejabat Fed memperingatkan konflik Iran dapat memperburuk inflasi dan menunda pemangkasan suku bunga, terutama jika biaya bahan bakar yang lebih tinggi menimbulkan tekanan rantai pasok yang lebih luas .

Perbedaannya penting. Kenaikan satu kali pada harga bensin bisa mengangkat inflasi umum selama beberapa bulan. Namun, guncangan energi yang bertahan lebih lama dapat memengaruhi harga inti lewat ongkos pengiriman, tiket pesawat, biaya produksi, dan ekspektasi masyarakat. Dallas Fed menyoroti dua jalur itu sekaligus: tekanan langsung dari bensin serta risiko ekspektasi inflasi rumah tangga memperbesar dampak awal kenaikan harga .

Zona euro dan Inggris: bukan hanya inflasi, tetapi juga risiko stagflasi

Bagi ECB dan Bank of England, masalahnya bukan sekadar inflasi. Yang lebih rumit adalah campuran tidak nyaman antara energi yang lebih mahal dan pertumbuhan yang melemah. Laporan menjelang keputusan akhir April menyebut The Fed, ECB, dan BoE diperkirakan mempertahankan posisi menahan suku bunga karena harga energi melonjak, sementara kekhawatiran perlambatan ekonomi juga meningkat .

Pasar bergerak cepat. Laporan Reuters yang dimuat outlet radio AS menyebut pasar uang meningkatkan taruhan atas kenaikan suku bunga oleh ECB, Swiss National Bank, dan Riksbank Swedia sebelum akhir tahun, dengan Bank of England dipandang menyusul belakangan . The Economic Times secara terpisah mengutip pandangan Robeco bahwa gangguan minyak mentah memaksa sebagian bank sentral menunda pelonggaran, sementara yang lain menimbang kenaikan yang sebelumnya tidak diperkirakan; dalam salah satu skenario, Robeco menyebut ECB dapat menaikkan suku bunga 25 basis poin pada Juni dan September jika Brent bertahan di sekitar US$80 per barel .

Untuk Inggris, ceritanya mirip tetapi belum tentu langsung menjadi skenario kenaikan dalam waktu dekat. BoE terdorong untuk lebih hati-hati karena guncangan energi dapat menaikkan inflasi sekaligus melemahkan permintaan, kombinasi klasik risiko stagflasi yang disebut dalam laporan tentang bank sentral global setelah perang dimulai . Dalam kondisi seperti itu, memangkas terlalu cepat bisa merusak kredibilitas pengendalian inflasi, tetapi mengetatkan terlalu keras juga berisiko memperdalam perlambatan.

Kanada: menahan karena risikonya dua arah

Kanada menunjukkan mengapa ini bukan keputusan sederhana yang hanya berpusat pada inflasi. Bank of Canada menahan suku bunga acuan di 2,25% untuk keempat kalinya berturut-turut pada akhir April, dan pejabat memperingatkan bahwa ketidakpastian seputar perang Iran serta tarif AS dapat mendorong suku bunga kebijakan naik atau turun dalam beberapa bulan mendatang .

Nada bank sentral Kanada lebih berhati-hati daripada agresif. Pada Maret, Bank of Canada mengatakan perang menambah lapisan ketidakpastian baru, harga minyak bergerak jauh lebih tinggi, dan kondisi itu akan mendorong inflasi naik dalam jangka pendek . Namun, lembaga itu juga menekankan dilema besar bank sentral: ekonomi yang melemah bersamaan dengan inflasi yang naik membuat pembuat kebijakan tidak punya jalan mudah .

Pandangan global Scotiabank menangkap sikap bersyarat yang sama. Skenario dasarnya mengasumsikan ketegangan mereda sekitar pertengahan tahun, harga minyak tetap tinggi sampai kuartal III lalu turun bertahap; Scotiabank menyebut minyak sebagai sumber utama ketidakpastian dan mengatakan risiko inflasi condong ke atas . Dalam skenario seperti itu, Bank of Canada dapat tetap menahan suku bunga sambil menunggu guncangan berlalu. Jika minyak tetap mahal, alasan untuk memangkas bunga menjadi jauh lebih lemah.

Korea Selatan: kasus paling jelas antara menahan atau menaikkan

Korea Selatan menghadapi tekanan paling tajam karena guncangan minyak datang bersamaan dengan pelemahan mata uang. Bank of Korea menahan suku bunga acuan di 2,5% pada April, jeda ketujuh berturut-turut, dengan laporan yang menyebut harga konsumen berada di atas 2% akibat biaya minyak yang lebih tinggi dan won melemah ke kisaran 1.520 per dolar AS . Laporan Korea menggambarkan kenaikan harga minyak dan kurs won-dolar sebagai guncangan ganda, karena won yang lebih lemah dapat membuat energi impor lebih mahal dan mendorong harga konsumen secara lebih luas .

Data inflasi kemudian memperkuat alasan untuk berhati-hati. Inflasi Korea Selatan pada April melaju paling cepat dalam 21 bulan, didorong lonjakan harga minyak setelah konflik AS-Iran merembet ke biaya transportasi, perjalanan, dan rumah tangga . Laporan Reuters menyebut harga produk minyak bumi naik 7,9% dari bulan sebelumnya dan tarif penerbangan internasional melonjak 13,5% .

Karena itu, BOK lebih dekat daripada banyak bank sentral besar lain pada debat terbuka antara menahan dan menaikkan suku bunga. Deputi Gubernur Yoo Sang-dae mengatakan sudah waktunya mempertimbangkan penghentian pemangkasan suku bunga dan kenaikan bunga, serta menyebut sinyal bahwa kenaikan mungkin dilakukan dapat muncul pada rapat kebijakan moneter Mei . Ekonom juga memperingatkan bahwa jika minyak bertahan di sekitar US$110 per barel dalam skenario gangguan berkepanjangan di Selat Hormuz, BOK bisa menghadapi tekanan kenaikan suku bunga mulai kuartal III .

Mengapa guncangan minyak bisa menghentikan pemangkasan bunga?

Bank sentral kadang dapat mengabaikan lonjakan energi jika yakin guncangan itu sementara dan tidak menyebar. Masalah pada 2026 adalah perang Iran memunculkan beberapa risiko limpahan sekaligus:

• Inflasi langsung: Harga minyak dan bensin yang lebih tinggi cepat masuk ke inflasi umum, jalur yang disorot oleh Dallas Fed dan Bank of Canada .
• Ekspektasi inflasi: Dallas Fed secara khusus memperingatkan kenaikan bensin dapat menaikkan ekspektasi inflasi rumah tangga dan memperbesar dampak awal .
• Tekanan rantai pasok: Pejabat Fed memperingatkan tekanan biaya bahan bakar yang berkepanjangan dapat menciptakan risiko rantai pasok yang lebih luas dan membuat inflasi persisten .
• Dampak kurs: Di Korea Selatan, kenaikan harga minyak diperparah oleh pelemahan won, sehingga biaya impor dalam mata uang lokal ikut meningkat .
• Risiko stagflasi: Inflasi yang lebih tinggi bersamaan dengan pertumbuhan yang lebih lemah membuat kebijakan makin sulit, karena pemangkasan dapat menyalakan inflasi lagi sementara kenaikan dapat memperdalam perlambatan .

Apa yang bisa membuka jalan pemangkasan lagi?

Jalur kembali ke pemangkasan suku bunga akan lebih bergantung pada harga minyak dan ekspektasi inflasi daripada retorika bank sentral. Jika konflik mereda, rute pasokan stabil, dan harga energi turun, alasan untuk pemangkasan yang tertunda dapat kembali muncul. Scotiabank, misalnya, mengasumsikan ketegangan mereda sekitar pertengahan tahun, minyak tetap tinggi hingga kuartal III lalu turun bertahap; lembaga itu juga memproyeksikan The Fed yang berhati-hati, dengan satu pemangkasan tahun ini dan satu lagi pada 2027 sebelum berhenti di sekitar 3,25% .

Jika guncangan bertahan, peta kebijakan berubah. Eropa dapat menghadapi tekanan lebih besar untuk berbalik dari pelonggaran ke kenaikan, terutama jika pasar terus memperhitungkan inflasi yang lebih tinggi . Kanada bisa tetap terjebak dalam posisi menahan yang sangat bergantung pada data, karena pejabatnya sudah mengatakan langkah berikutnya bisa naik atau turun tergantung perkembangan perang Iran, harga energi, dan tarif . Korea Selatan tetap paling terekspos di antara negara yang dibahas di sini, karena inflasi minyak dan pelemahan won sudah memengaruhi harga, sementara pejabat BOK secara terbuka membahas kemungkinan kenaikan suku bunga .

Intinya: siklus pemangkasan suku bunga belum hilang, tetapi ambang untuk memangkas kini lebih tinggi. Sampai bank sentral yakin guncangan minyak akibat perang Iran benar-benar sementara, pilihan paling aman adalah menahan dulu dan memangkas belakangan.