Polymarket Ganti Sistem Penyelesaian Setelah Trik Lima Detik Diduga Kuras Jutaan Dolar

Bagaimana celah dalam sistem lama bekerja?

Dalam sistem yang diperkenalkan pada pertengahan 2024, setiap kontrak Bitcoin lima menit meminta trader memprediksi apakah harga Bitcoin pada akhir periode akan lebih tinggi atau lebih rendah dibandingkan harga pada awal periode . Posisi yang benar membayar $1, sedangkan posisi yang salah tidak bernilai.

Masalahnya, harga penutupan ditentukan berdasarkan satu snapshot dari oracle terdesentralisasi Chainlink tepat ketika kontrak berakhir . Dengan kata lain, satu momen singkat dapat menentukan menang atau kalah.

Karena kontrak baru dibuka setiap lima menit sepanjang waktu, trader bermodal besar dapat mengambil posisi “naik” atau “turun” di Polymarket, lalu melakukan transaksi di pasar spot—misalnya di Binance atau Coinbase—untuk mendorong harga acuan Bitcoin sesaat sebelum snapshot diambil . Setelah harga menentukan hasil kontrak, dorongan tersebut dapat segera berbalik.

Strategi ini tidak selalu membuktikan adanya pelanggaran oleh setiap trader yang teridentifikasi. Namun, struktur kontraknya menciptakan insentif bagi pihak yang mampu memengaruhi harga dalam jendela waktu yang sangat sempit.

Temuan utama studi Stanford-SMU

Makalah kerja yang diterbitkan di arXiv pada Juli 2026 itu meneliti sekitar 16.000 kontrak Bitcoin lima menit selama periode dua bulan . Temuan utamanya meliputi:

• 821 akun menunjukkan pola perdagangan yang konsisten dengan manipulasi penyelesaian, bukan aktivitas pasar biasa .
• Sekitar $1,28 juta diperkirakan berpindah dari trader ritel yang tidak menyadari risikonya kepada pihak yang diduga melakukan manipulasi selama periode penelitian . Jika diekstrapolasi ke periode yang lebih panjang, nilainya diperkirakan mendekati $8,2 juta .
• Arus order bersih di Binance melonjak sekitar 50% dalam 10 detik terakhir sebelum penyelesaian Polymarket, lalu diikuti pembalikan harga yang cepat .
• Ketika peneliti menguji kontrak berdurasi 15 menit, pola perdagangan mencurigakan tersebut menghilang. Kontrak yang lebih panjang secara alami mengurangi dampak lonjakan harga dalam hitungan detik .

Temuan terakhir penting karena menunjukkan bahwa persoalannya bukan semata-mata keberadaan pasar prediksi. Celahnya berada pada desain kontrak lima menit dan cara harga penutupan ditentukan . Peneliti menyebut kerentanan ini bersifat “struktural”—tertanam dalam rancangan mekanisme pasar, bukan hanya akibat ulah segelintir pelaku .

Apa yang berubah dengan TWAP?

Mulai 7 Agustus 2026 pukul 00.00 UTC, pasar kripto naik/turun Polymarket tidak lagi diselesaikan berdasarkan satu harga pada satu titik waktu . Sebagai gantinya, harga penutupan dihitung menggunakan TWAP yang ditenagai Chainlink .

Durasi rata-rata disesuaikan dengan panjang kontrak:

• Pasar lima menit: TWAP selama 30 detik
• Pasar 15 menit dan empat jam: TWAP selama 60 detik

Polymarket mengatakan perubahan ini dilakukan “untuk melindungi integritas pasar” . Platform tersebut juga menyiapkan hadiah likuiditas senilai $1 juta untuk pasar-pasar yang terdampak selama Agustus guna membantu menjaga aktivitas perdagangan selama masa transisi .

Ada satu detail penting: yang diubah menjadi rata-rata adalah harga penutupan. Harga pembukaan masih menggunakan satu snapshot . Asimetri ini mendapat perhatian dari sejumlah pengamat, tetapi inti perbaikannya tetap sama: trader akan lebih sulit dan lebih berisiko menggeser harga yang digunakan untuk menentukan hasil kontrak.

Mengapa TWAP dapat mengurangi insentif manipulasi?

Pada sistem snapshot tunggal, perubahan harga yang hanya bertahan beberapa detik tetap dapat menentukan hasil kontrak. TWAP membuat harga penutupan bergantung pada pergerakan selama suatu jendela waktu, bukan satu titik.

Akibatnya, trader yang ingin memengaruhi hasil harus mempertahankan tekanan harga lebih lama. Biaya, risiko, dan kemungkinan posisi berbalik menjadi lebih besar. Hasil penelitian pada kontrak 15 menit mendukung logika ini: ketika periode penyelesaian diperpanjang, pola manipulasi yang sebelumnya terlihat tidak lagi muncul .

Perubahan ini terjadi di tengah pengawasan regulator AS

Langkah Polymarket memperbaiki mekanisme pasar berlangsung dalam lanskap regulasi Amerika Serikat yang masih berubah, terutama terkait Commodity Futures Trading Commission (CFTC), regulator federal untuk pasar derivatif dan kontrak tertentu.

• Penegakan hukum pada 2022: Pada Januari 2022, CFTC mendenda Polymarket—yang saat itu beroperasi sebagai Blockratize, Inc.—sebesar $1,4 juta dan mengeluarkan perintah penghentian kegiatan. Regulator menilai platform tersebut menawarkan opsi biner berbasis peristiwa di luar bursa dan belum terdaftar sebagai Swap Execution Facility . Setelah itu, Polymarket memblokir pengguna dari Amerika Serikat .
• Penyelidikan federal ditutup pada Juli 2025: Departemen Kehakiman AS (DOJ) dan CFTC menutup penyelidikan masing-masing terhadap Polymarket tanpa mengajukan tuntutan .
• Jalan kembali ke AS pada 2025: Pada 3 September 2025, CFTC menerbitkan surat no-action yang memungkinkan Polymarket kembali beroperasi di AS melalui entitas terdaftar CFTC yang baru diakuisisi, QCX LLC atau Polymarket US, dengan sejumlah persyaratan pelaporan data swap dan penyimpanan catatan . Perintah penunjukan yang telah diamendemen kemudian diterbitkan pada November 2025 .
• Dua platform berbeda: Polymarket kini menjalankan bursa internasional di polymarket.com, yang diblokir secara geografis untuk alamat IP AS, serta bursa AS terpisah yang berada di bawah regulasi CFTC dan diluncurkan pada Desember 2025 . Daftar tunggunya dibuka pada Mei 2026, dengan akses bagi pengguna AS melalui aplikasi iOS .
• Pengawasan belum berakhir: CFTC masih melakukan “penyelidikan ekstensif” terhadap aktivitas tertentu yang berkaitan dengan Polymarket. Menurut laporan Wall Street Journal pada Juni 2026, penyelidikan tersebut juga mencakup dugaan taruhan palsu dan kemenangan yang direkayasa dalam kampanye pemasaran bersama influencer .

Pelajaran bagi trader dan pasar prediksi

Kasus ini menunjukkan bahwa transparansi blockchain tidak otomatis membuat sebuah pasar adil. Transaksi yang tercatat dan dapat diaudit tetap bisa berada di dalam sistem dengan aturan penyelesaian yang memberi keuntungan besar kepada pihak yang paling cepat dan paling mampu memengaruhi harga.

Bagi trader, kontrak Bitcoin lima menit mungkin terlihat menarik karena menawarkan aktivitas cepat, tetapi kecepatannya juga menyembunyikan risiko. Jika harga penutupan dapat dipengaruhi dalam hitungan detik, peserta biasa bisa menghadapi kerugian yang tidak mudah terlihat dari pergerakan harga keseluruhan.

Bagi regulator dan operator pasar, studi Stanford-SMU memberikan cara untuk menguji desain pasar prediksi lain: apakah ada lonjakan aktivitas yang tidak wajar menjelang penyelesaian, apakah harga segera berbalik setelah kontrak berakhir, dan apakah pola tersebut menghilang ketika jendela waktu diperpanjang atau harga dirata-ratakan.

Peralihan ke TWAP menjadi tanda bahwa desain teknis—bukan hanya keterbukaan data—merupakan bagian penting dari integritas pasar. Namun, ketika Polymarket terus mengelola platform internasional dan bursa teregulasi AS secara terpisah, serta masih menghadapi pengawasan CFTC atas isu lain, perhatian terhadap platform ini diperkirakan belum akan mereda.