Data Ungkap Rotasi Diam-Diam: Institusi Beralih dari Bitcoin dan Ethereum ke HYPE, Ini Alasannya

Namun, arus keluar itu tidak lenyap begitu saja menjadi uang tunai. Saat aset-aset utama tertekan, produk ETF HYPE mencatat arus masuk bersih sebesar $25,46 juta pada 20 Mei—sebuah rekor harian . Arus masuk kumulatif ETF HYPE melampaui $58 juta pada akhir Mei, menurut data SoSoValue . Analis di CoinEx Research menggambarkan pola ini sebagai rotasi: eksposur beta inti BTC dan ETH sedang dikurangi, sementara produk-produk yang terkait dengan Solana, XRP, dan HYPE masih menarik modal .

Platform Derivatif yang Dominan

Logika di balik rotasi ini berakar pada peran Hyperliquid sebagai platform dominan untuk perdagangan perpetual futures on-chain. Platform ini mencatat lebih dari $180 miliar dalam volume perdagangan kumulatif dalam satu periode 30 hari baru-baru ini, dengan finalitas di bawah satu detik dan throughput yang diukur dalam puluhan ribu order per detik . Pada paruh pertama tahun 2025, Hyperliquid menguasai sekitar 56% dari seluruh volume perdagangan di platform perpetual terdesentralisasi, dengan volume mingguan rata-rata $47 miliar dan rekor tertinggi mingguan di atas $78 miliar .

Hedge fund dan meja perdagangan proprietary semakin memperlakukan Hyperliquid sebagai hub likuiditas utama mereka untuk derivatif, menurut FalconX . Arsitektur Layer 1 platform ini menawarkan perdagangan latensi rendah dan throughput tinggi yang sulit ditandingi oleh blockchain pesaing, memberinya keunggulan struktural di lingkungan di mana para pedagang frekuensi tinggi (high-frequency traders) sangat mengutamakan kualitas eksekusi.

Roda Gila (Flywheel): Pembelian Kembali Otomatis Senilai $1,3 Miliar

Yang membedakan HYPE dari sebagian besar aset kripto adalah tekanan permintaan bawaannya. Hyperliquid mengarahkan sekitar 97% dari seluruh biaya perdagangan protokol ke dalam mekanisme on-chain yang disebut Assistance Fund, yang melakukan pembelian otomatis dan terus-menerus atas token HYPE di pasar terbuka .

Hingga Mei 2026, pembelian kembali kumulatif telah melampaui $1,3 miliar, berjalan sekitar $1 juta per hari—tingkat tahunan sekitar 7% dari kapitalisasi pasar token . Pada puncaknya, Assistance Fund menyimpan kira-kira 28,5 juta token HYPE, senilai sekitar $1,5 miliar . Ini bukanlah angka-angka teoretis: angka pembelian kembali kuartalan menunjukkan $316,76 juta dibelanjakan pada Q3 2025, $255,05 juta pada Q4 2025, dan $192,25 juta pada Q1 2026 .

Mekanisme ini kontras dengan program pembelian kembali dari protokol token terbesar sekalipun. Pada Oktober 2025, Hyperliquid telah membeli kembali 15,26 juta token HYPE, mengimbangi 5,64% dari pasokan yang beredar . Sebuah laporan dari November 2025 menemukan bahwa HYPE menyumbang 46% dari semua aktivitas pembelian kembali token di seluruh industri mata uang kripto pada tahun 2025, dengan pembelian kembali bulanan rata-rata $65,5 juta dan puncak mencapai $110,62 juta pada Agustus 2025 .

Roda gila ini sederhana: volume perdagangan yang lebih tinggi menghasilkan lebih banyak biaya, biaya tersebut mendanai lebih banyak pembelian kembali, dan pengurangan pasokan yang dihasilkan mendukung harga token. Ini adalah siklus yang menguatkan dirinya sendiri yang tidak dapat ditiru oleh ETF tradisional karena arus masuk mereka sepenuhnya bergantung pada selera investor, bukan pada pendapatan platform .

Infrastruktur Institusional dari FalconX

Rotasi ini bukan sekadar tren pasar—ia didorong oleh pembangunan infrastruktur institusional yang disengaja. FalconX, salah satu prime broker terbesar di kripto, meluncurkan layanan kustodi dan staking HYPE pada September 2025, yang memungkinkan klien untuk men-stake HYPE langsung dari akun FalconX mereka . Bermitra dengan penyedia infrastruktur validator Chorus One, lebih dari 1,83 juta token HYPE—senilai lebih dari $100 juta—telah di-stake melalui validator tingkat institusional .

FalconX kemudian mengumumkan pembiayaan margin prime brokerage untuk Hyperliquid, menawarkan leverage hingga 5x kepada para pedagang institusional di platform tersebut . Mereka juga meluncurkan meja opsi kripto over-the-counter (OTC) 24/7 yang mencakup Bitcoin, Ethereum, Solana, dan HYPE . Setiap bagian dari infrastruktur ini menghilangkan hambatan yang sebelumnya mencegah hedge fund dan family office untuk mengalokasikan dana ke platform derivatif on-chain, sehingga memperdalam roda gila institusional ini.

Catatan Penting untuk Narasi Rotasi

Data yang ada tidak sepenuhnya bullish. Volume pembelian kembali kuartalan telah menurun—dari $316,76 juta di Q3 2025 menjadi $192,25 juta di Q1 2026, penurunan sekitar 40% dalam dua kuartal—bahkan saat harga token naik mencapai titik tertinggi baru . Kenaikan harga terkadang melampaui volume perolehan biaya, membuat mekanisme pembelian kembali menjadi kurang agresif jika dihitung berdasarkan jumlah token.

Ada juga kelebihan pasokan struktural yang membayangi. Pada 29 November 2025, Hyperliquid menghadapi pembukaan kunci (unlock) token besar pertamanya, merilis 9,92 juta token kepada kontributor inti dengan tahapan bulanan sekitar 9,9 juta token yang dijadwalkan selama 24 bulan berikutnya—setara dengan sekitar 3,6% dari pasokan beredar per bulan dan mewakili potensi tekanan likuiditas bulanan sebesar $380 juta hingga $470 juta pada saat itu .

Dan sementara beberapa sumber menyajikan rotasi ini sebagai terarah dengan jelas, tidak semua pengamat pasar setuju. Arus keluar serempak dari ETF Bitcoin dan Ethereum sebelumnya pada Maret 2026 dikaitkan dengan langkah risk-off yang luas, bukan rotasi aset . Lingkungan saat ini mungkin mewakili pergeseran yang lebih asli, tetapi tidak ada satu set data pun yang memberikan vonis definitif.

Apa Arti Rotasi Ini

Joshua Lim dari FalconX menggambarkan tren ini sebagai modal institusional yang "berotasi" ke HYPE, bukan sekadar taruhan spekulatif pada satu altcoin. Perbedaannya penting. Ceritanya bukan tentang mania yang didorong oleh meme—ini tentang prime broker, penerbit ETF, dan penyedia infrastruktur validator yang membangun perpipaan yang memungkinkan modal serius untuk berpartisipasi dalam pasar derivatif on-chain yang telah berevolusi jauh melampaui akar DEX awalnya. ETF mungkin telah membuka pintu bagi kripto institusional, tetapi fase alokasi berikutnya tampaknya lebih memilih aset dengan aliran pendapatan asli, tekanan beli otomatis, dan dominasi di tingkat platform.

Seperti yang dikatakan Lim kepada CoinDesk, Hyperliquid menjadi hub likuiditas penting bagi hedge fund, dan volume perdagangan HYPE pada beberapa hari mengalahkan Ethereum . Bagi para pengalokasi institusional yang membandingkan tokenomik berbasis biaya dengan aliran ETF tradisional, matematikanya mulai terlihat jelas: memiliki sebagian dari platform itu sendiri bisa lebih menarik daripada sekadar mengikuti harga aset yang diperdagangkan di dalamnya.