Mengapa Ethereum Bisa Anjlok 65% di Tengah Rekor Aktivitas Jaringan yang Memecahkan Sejarah

Ethereum sedang berada di tengah krisis identitas yang bersejarah. Jaringannya memproses lebih banyak transaksi dan panggilan kontrak pintar daripada titik mana pun dalam sejarahnya. Alamat aktif harian baru-baru ini mendekati 2 juta, menghancurkan puncak pasar bullish 2021 . Pada kuartal pertama 2026 saja, jaringan utama Ethereum menangani 200,4 juta transaksi—lonjakan 43% dari kuartal sebelumnya . Namun, harga ETH justru berada di dekat $1.634, kira-kira 65% di bawah rekor tertinggi Agustus 2025 . Hanya 11% dari suplainya yang sekarang berada dalam posisi untung besar, yang didefinisikan sebagai keuntungan di atas 300%, level yang terakhir terlihat pada Februari 2017 .

Kesenjangan antara utilitas Ethereum yang melonjak dan harganya yang runtuh tidak pernah selebar ini. Pemicunya datang dari sumber yang sudah tidak asing bagi aset berisiko pada tahun 2026: pasar tenaga kerja AS yang menolak untuk mendingin.

Pemicunya: Laporan Pekerjaan yang Menghancurkan Harapan Pemangkasan Suku Bunga

Pada 5 Juni 2026, Biro Statistik Tenaga Kerja AS melaporkan bahwa ekonomi AS menambahkan 172.000 pekerjaan non-pertanian di bulan Mei, lebih dari dua kali lipat perkiraan konsensus sebesar 80.000 hingga 85.000 . Tingkat pengangguran tetap stabil di 4,3% . Seolah angka utama itu belum cukup mengejutkan, revisi ke atas untuk bulan Maret dan April menambahkan total 93.000 pekerjaan, mengonfirmasi kekuatan pasar tenaga kerja yang bertahan lama .

Ini adalah kali ketiga berturut-turut data pekerjaan melampaui ekspektasi, dan itu membalikkan narasi makro untuk kripto dalam semalam . Selama berbulan-bulan, pasar telah memperhitungkan jeda Federal Reserve atau bahkan pemangkasan suku bunga di akhir 2026. Data bulan Mei menghancurkan tesis itu.

Penyesuaian harga ulang yang terjadi langsung sangat brutal:

• Peluang setidaknya satu kenaikan suku bunga Fed pada Desember 2026 melonjak menjadi sekitar 70%, naik dari sekitar 26% sebulan sebelumnya .
• $390 miliar nilai aset digital terhapus dalam satu minggu .
• Pasar kripto melihat $1,7–1,88 miliar dalam likuidasi posisi leverage, dengan posisi beli (long) Ethereum yang paling parah terkena dampaknya .
• ETH turun 8,28% dalam 24 jam pada 5 Juni, jatuh ke sekitar $1.631, sebelum sempat menyentuh titik terendah intraday di $1.505 pada 6 Juni .
• Pasar tradisional juga mengalami aksi jual tajam, dengan Nasdaq turun sekitar 4% dan S&P 500 jatuh sekitar 2,6% seiring imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun dan 30 tahun naik masing-masing di atas 4,5% dan 5% .

Imbal hasil yang lebih tinggi pada utang pemerintah bebas risiko membuat aset bergejolak seperti Ethereum menjadi kurang menarik. Modal berotasi, dan posisi leverage remuk. Tapi laporan pekerjaan hanyalah sumbunya—tong mesiu sebenarnya adalah siklus profit yang tidak pernah benar-benar lepas landas.

Siklus yang Berbeda Secara Struktural: Profit yang Terkompresi

Grafik paling jitu di dunia kripto bulan Juni ini berasal dari Glassnode. Ini menunjukkan persentase suplai ETH yang berada pada keuntungan lebih dari 300%. Dalam pasar bullish 2017 dan 2021, kohort yang sangat untung ini melampaui 50% dari total suplai di puncak siklus . Di siklus ini, angka itu tidak pernah mendekati.

Glassnode menggambarkan profil profitabilitas ETH sebagai "terkompresi secara fundamental" . Alasannya bersifat struktural. Banyak koin berpindah tangan pada basis biaya yang semakin tinggi selama reli 2023-2025. Jadi, bahkan ketika ETH mencapai rekor tertingginya sekitar $4.953 pada Agustus 2025, fraksi suplai yang jauh lebih kecil sedang berada di atas keuntungan kertas yang ekstrem .

Sekarang, dengan harga turun sekitar 65% dari puncak itu, suplai yang sangat untung telah runtuh menjadi hanya 11%—menyamai pembacaan dari Februari 2017, ketika seluruh pasar kripto hanya sepersekian dari ukurannya saat ini .

Konsekuensi praktisnya adalah lebih sedikit "gravitasi" dari pemegang jangka panjang yang mengambil untung pada reli apa pun, seperti yang dicatat oleh analisis Santiment . Namun, juga lebih sedikit lantai psikologis dalam bentuk kohort yang merasa sangat untung dan bersedia bertahan melalui volatilitas.

Data sentimen sosial Santiment telah berbalik ke "zona ketakutan," yang secara historis mendahului pantulan rata-rata yang kembali. Namun, struktur profit berarti pantulan apa pun dapat menghadapi tekanan jual lebih awal daripada di pemulihan sebelumnya.

Paradoks: Penggunaan Memecahkan Rekor, Harga Jatuh

Sementara harga terus menurun sepanjang paruh pertama 2026, jaringan justru mencapai tonggak sejarah yang biasanya akan dikaitkan dengan mania bullish:

• Alamat aktif harian mendekati 2 juta pada Februari 2026, melampaui puncak pasar bullish 2021 .
• Panggilan kontrak pintar harian melampaui 40 juta, dengan transfer token mencetak rekor tertinggi baru .
• Total transaksi Q1 2026 mencapai 200,4 juta, meningkat 43% dari Q4 2025, dengan alamat aktif di kuartal tersebut meledak menjadi 12,6 juta .
• Rekor transaksi satu hari ditetapkan pada 7 Februari 2026, dengan 2,897 juta transaksi diproses .

Analisis CryptoQuant, yang diterbitkan pada Maret 2026, definitif tentang penyebabnya: harga Ethereum kini lebih didorong oleh arus modal daripada oleh penggunaan on-chain . Laporan itu mencatat bahwa kapitalisasi pasar terealisasi telah berubah negatif tahun-ke-tahun, menandakan arus keluar modal bersih bahkan saat jaringan memproses lebih banyak aktivitas dari sebelumnya.

Perusahaan itu merangkum keterputusan ini dengan blak-blakan: "Pertumbuhan jaringan ≠ harga jika likuiditas pergi" .

Ke Mana Likuiditas Pergi: Masalah Arus Keluar ETF

Data arus modal mendukung ini. ETF spot Ethereum mengalami rentetan 17 hari arus keluar bersih berturut-turut—rentetan penarikan terpanjang yang pernah tercatat untuk produk tersebut . Pada 23 Maret, ETH justru naik 2% meskipun ada arus keluar ETF harian sebesar $41,97 juta, menunjukkan bahwa aktivitas on-chain saja tidak dapat melawan tekanan jual institusional .

Ini bukanlah krisis utilitas. Ini adalah krisis permintaan di pasar yang kini menetapkan harga marjinal Ethereum.

Beberapa narasi bullish sisi suplai tradisional juga gagal menyediakan lantai:

• 28% suplai ETH (lebih dari 34 juta ETH) sekarang di-staking, mengunci modal untuk jangka panjang .
• Saldo bursa telah jatuh ke level terendah sejak 2016, menunjukkan pemegang memindahkan koin ke penyimpanan dingin, bukan membuangnya .

Dalam kondisi normal, suplai likuid yang berkurang dan keyakinan staking yang kuat akan sangat bullish. Tapi keduanya telah kewalahan oleh arus silang makroekonomi dan arus keluar dari produk yang diperdagangkan di bursa yang teregulasi. Menambah sentimen negatif, MicroStrategy (Strategy) menjual Bitcoin untuk pertama kalinya selama aksi jual ini, sebuah pukulan simbolis bagi narasi "tangan berlian institusional" .

Jalan ke Depan: Zona Dukungan yang Berbahaya

Kecepatan dan kedalaman penurunan Ethereum telah menempatkan level support kritis dalam fokus. Beberapa analis memperingatkan bahwa penembusan berkelanjutan di bawah $1.400–$1.500 dapat mengekspos ETH ke zona $1.000–$1.100 .

Token ini sempat menyentuh $1.505 pada 6 Juni, dalam jarak yang sangat dekat dengan zona bahaya itu . Level support langsung yang perlu diperhatikan berada di dekat $1.620, tepat di bawah rata-rata pergerakan 200 hari di $1.673 .

Kejutan makro lebih lanjut—data pekerjaan kuat lainnya, panduan hawkish eksplisit dari Fed, atau percepatan arus keluar ETF—dapat memicu pergerakan menuju target yang lebih rendah. Para analis mencatat bahwa penurunan 70% dari puncak ke lembah sudah konsisten dengan ETH yang "mengincar support $1.000" .

Namun, sentimen bearish tidak sepenuhnya sepihak. Pada 10 Juni, setelah salah satu minggu paling brutal tahun ini, ETH memantul 7,7% ke $1.689 . Zona ketakutan Santiment dan pembacaan RSI serendah 25—yang paling jenuh jual dalam beberapa bulan—menunjukkan bahwa skala aksi jual mungkin telah memperhitungkan resesi yang belum terjadi .

Yang membuat siklus ini benar-benar tidak biasa adalah Ethereum tidak pernah memiliki penggunaan fundamental sekuat ini bersamaan dengan aksi harga yang begitu rapuh. Blockchain-nya berkembang pesat. Asetnya menderita—terjepit di antara rezim makro yang menghukum risiko durasi dan siklus profit yang tidak pernah cukup mengembang untuk meredam kejatuhan.