Teori Arthur Hayes: Gelembung Utang AI Akan Bawa Bitcoin ke Rp15 Miliar

Berikut adalah argumen lengkapnya, angka-angka di baliknya, serta perbandingan dengan peringatan gelembung AI dari investor lain.

Booming AI Adalah Kisah Kredit, Bukan Kisah Pendapatan

Klaim utama Hayes adalah bahwa gelombang investasi AI saat ini secara struktural berbeda dari gelembung dot-com tahun 2000. Era dot-com adalah kisah ekuitas dan pendapatan: modal mengalir ke perusahaan perangkat lunak dengan narasi menarik tetapi pendapatan minim. AI, sebaliknya, adalah kisah kredit seperti 2008 .

Hayes menyebut booming belanja AI sebagai "Lehman, bukan Apple" . Alasannya: perusahaan hyperscaler dan laboratorium AI membiayai pembelian GPU dan pembangunan pusat data dengan utang besar, meminjam terhadap aset fisik (chip, tanah, bangunan) yang nilainya cepat terkikis. Ia menyamakannya dengan properti yang leverage—pemberi pinjaman mengira mereka membiayai teknologi, tetapi aset dasarnya lebih mirip real estat yang depresiasinya lebih cepat dari jadwal amortisasi pinjaman . Hasilnya adalah ketidaksesuaian berbahaya antara utang dan agunan.

Kebocoran Likuiditas $1,5 Triliun yang Menekan Bitcoin

Hayes mengidentifikasi mekanisme spesifik yang menurutnya menjelaskan kinerja Bitcoin yang buruk sejak akhir 2022. Antara November 2022 dan pertengahan 2026, jumlah uang beredar M2 AS naik sekitar $1,5 triliun. Di periode yang sama, perusahaan AI menerbitkan utang sekitar $1,5 triliun untuk membiayai pembangunan pusat data dan pembelian GPU .

"Bitcoin tidak pernah punya kesempatan," tulis Hayes, karena dolar baru yang diciptakan terserap oleh infrastruktur AI sebelum sempat mengalir ke pasar kripto . Vakum likuiditas ini, menurut pandangannya, menjelaskan mengapa Bitcoin jatuh sekitar 50% dari rekor tertinggi Oktober 2025 di $126.000 ke kisaran $60.000–$70.000 . Bitcoin tidak bisa rally berkelanjutan sampai gelembung AI pecah dan likuiditas itu dialihkan melalui penyelamatan moneter .

Timeline: Krisis Kredit 2027–2028

Hayes memperkirakan gelembung kredit AI akan pecah sekitar 2027–2028 . Ia mengaitkan pemicunya dengan perlambatan pertumbuhan belanja modal yang diumumkan—ketika hyperscaler berhenti mempercepat pembangunan pusat data, kredit yang terus mengalir melewati titik viabilitas ekonomi akan mulai gagal bayar, seperti halnya pinjaman hipotek yang terus terjadi setelah puncak pasar perumahan pada 2006 .

Ketika pemberi pinjaman AI yang overleveraged dan hyperscaler mulai gagal bayar, Hayes memprediksi bank sentral dan pemerintah akan merespons dengan suntikan likuiditas besar-besaran—mencetak uang untuk menyelamatkan sistem, seperti yang mereka lakukan setelah 2008 . Banjir uang baru ini adalah mekanisme yang diyakini akan mengirim Bitcoin ke $1 juta atau lebih . Ia tidak memberikan tenggat waktu pasti untuk target $1 juta, tetapi melihat potensi penurunan lebih lanjut untuk Bitcoin sebelum krisis terjadi sepenuhnya .

Posisi Bitcoin Saat Ini: Dasar di Antara $60K dan $70K

Untuk jangka pendek, Hayes mengatakan Bitcoin sedang membangun dasar di kisaran $60.000–$70.000, dengan batas bawah $50.000 . Ia berpendapat bahwa seiring melambatnya pertumbuhan belanja modal AI dan tekanan kredit meningkat, nilai relatif Bitcoin akan kembali menonjol .

Dalam esai sebelumnya (Februari 2026), Hayes menggambarkan Bitcoin sebagai "alarm kebakaran likuiditas fiat global"—perbedaannya dengan Nasdaq, yang relatif datar sementara Bitcoin jatuh, menandakan akan datangnya krisis kredit yang belum diperhitungkan oleh pasar ekuitas tradisional .

Konteks Lebih Luas: Burry vs. Hayes tentang Gelembung AI

Hayes tidak sendirian dalam memperingatkan kelebihan AI. Michael Burry dari kejayaan "The Big Short" berulang kali memperingatkan bahwa saham AI adalah gelembung.

• Pada Mei 2026, Burry mengatakan pasar terasa seperti "bulan-bulan terakhir gelembung dot-com 1999–2000," dengan AI mendominasi setiap percakapan dan tidak ada yang membahas risiko .
• Pada Januari 2026, ia memperingatkan bahwa intervensi pemerintah tidak dapat menghentikan kehancuran AI, menyebut masalahnya "terlalu besar untuk diselamatkan" .
• Ia telah melakukan short saham AI—memegang opsi jual pada Nvidia, Applied Materials, dan ETF semikonduktor SOXX—dan membunyikan alarm sejak akhir 2025 .

Namun, ada perbedaan penting antara kedua investor ini. Burry melihat kehancuran AI sebagai potensi keruntuhan sistemik yang tidak dapat sepenuhnya ditahan oleh bailout, sementara Hayes melihat bailout itu sendiri sebagai katalis bullish untuk Bitcoin . Dalam pandangan Burry, skala gelembung utang AI sangat besar sehingga upaya penyelamatan pemerintah akan gagal mencegah kehancuran. Dalam pandangan Hayes, upaya penyelamatan akan sangat besar sehingga menciptakan banjir likuiditas yang mendorong Bitcoin ke $1 juta.

Inti Argumen

Tesis Hayes dalam "Situationship" adalah drama tiga babak: (1) pembangunan infrastruktur AI adalah gelembung utang sebesar krisis subprime 2008; (2) ketika pecah sekitar 2027–2028, bank sentral akan mencetak triliunan likuiditas penyelamatan; dan (3) uang itu akan mengalir ke aset keras seperti Bitcoin, mendorongnya melewati $1 juta. Sementara itu, Bitcoin masih bergerak di kisaran ($60k–$70k, batas bawah $50k) hingga siklus kredit AI pecah.