Penyebab Sebenarnya: Permintaan Lemah dan Likuiditas Global yang Ketat

Argumen inti Coutts sangat jelas. Dia menyatakan bahwa pembalikan arah harga Bitcoin didorong oleh permintaan yang lemah dan pengetatan likuiditas global, yang ia anggap sebagai kekuatan dominan yang membentuk harga di seluruh Bitcoin dan aset berisiko lainnya . Dia secara eksplisit menolak narasi populer yang menyalahkan pembelian Bitcoin berbasis utang Michael Saylor atau Strategy sebagai penyebab penurunan .

“Pembalikan pasar biasanya tidak disebabkan oleh satu perusahaan saja, tetapi oleh kekuatan di seluruh pasar seperti likuiditas dan permintaan secara keseluruhan,” jelas Coutts .

Van de Poppe, yang mewawancarai Coutts, menyoroti bahwa pasar yang lebih luas kekurangan pembeli yang cukup untuk mempertahankan harga yang lebih tinggi . Kerangka kerja utama Coutts adalah Indeks Likuiditas Global miliknya, yang menunjukkan korelasi yang kuat: secara kasar, kenaikan likuiditas global sebesar 1% menggerakkan Bitcoin sekitar 20% .

Penjualan Pemegang Saham Jangka Panjang Sudah Memuncak

Coutts mencatat bahwa penjualan oleh pemegang saham jangka panjang mencapai puncaknya pada Q3 tahun 2025 — sinyal klasik yang sering menandai puncak siklus . Dia sekarang percaya bahwa peringatan model risiko sebelumnya dari kerangkanya mungkin telah menandai puncak siklus, dan koreksi 30% hingga 40% setelahnya konsisten dengan sinyal tersebut .

Dengan kata lain, tekanan jual dari mereka yang telah memegang Bitcoin selama bertahun-tahun telah diserap oleh pasar. Pertanyaannya adalah kapan permintaan baru akan muncul untuk menggantikannya.

Hambatan Struktural: Utang Pemerintah dan Penyerapan Modal AI

Coutts mengidentifikasi dua kekuatan struktural utama yang menyerap modal yang seharusnya bisa mengalir ke kripto, bertindak sebagai hambatan yang terus-menerus :

• Meningkatnya utang pemerintah AS: Ketika utang AS tumbuh lebih cepat daripada pasokan uang M2, ia bersaing untuk mendapatkan modal yang sama yang bisa masuk ke aset berisiko seperti Bitcoin .
• Penggalangan dana terkait AI: Penggalangan dana swasta, pembelian kembali saham AI, dan pinjaman untuk infrastruktur AI semuanya mengalihkan modal dari kripto . Coutts mencatat bahwa AI tidak ada dalam siklus kripto terakhir dan “benar-benar meningkat” pada tahun 2025 sebagai narasi yang bersaing .

Katalis Utama untuk Pemulihan

Pandangan Coutts tidak sepenuhnya bearish. Dia mengidentifikasi beberapa katalis spesifik yang dapat menjadi landasan untuk reli baru:

Kebijakan Moneter yang Lebih Longgar

Ini adalah kondisi yang paling penting. Coutts berpendapat bahwa kebijakan moneter yang lebih longgar — bank sentral beralih ke pemotongan suku bunga atau pelonggaran kuantitatif — akan menetapkan kondisi yang diperlukan untuk reli Bitcoin dan altcoin . Dia percaya bahwa defisit yang meningkat mendorong Federal Reserve ke posisi sulit mengenai suku bunga, dan bahwa langkah pertumbuhan likuiditas global berikutnya sudah dekat .

“Bank sentral, jika (ketika) mereka membalikkan pengetatan neraca mereka, akan memicu kenaikan lain — dengan pergerakan yang kemungkinan akan lebih terasa di altcoin,” tulis Coutts di X .

Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA)

Coutts mengidentifikasi tokenisasi sebagai katalis struktural yang dapat menciptakan permintaan baru yang asli untuk jaringan kripto, berbeda dari perdagangan spekulatif .

Agen AI Otonom

Ia menunjuk pada agen AI otonom sebagai katalis masa depan, mencatat bahwa mereka dapat menciptakan permintaan organik dan terprogram untuk layanan dan transaksi berbasis blockchain .

Pertengahan 2026 sebagai Titik Balik Siklus Potensial

Data Coutts menunjukkan bahwa pertengahan 2026 dapat menandai titik terendah siklus . Faktor-faktor kunci yang mendukung pandangan ini meliputi:

• Penarikan Treasury General Account (TGA), yang menghilangkan sekitar $550 miliar dari pasar, kini telah selesai .
• Ekspansi siklus bisnis masih belum sepenuhnya berjalan (ISM di 49 versus yang diharapkan 55+) .
• Skenario dasar Coutts sendiri berada di angka $200.000 hingga $250.000 untuk Bitcoin dalam jendela waktu dua hingga tiga tahun .

Kesimpulan: Penurunan yang Didorong Likuiditas dengan Jalan Menuju Pemulihan

Dalam pandangan Coutts, penurunan Bitcoin saat ini didorong oleh likuiditas dan berada di fase akhir siklus. Pemulihan bergantung pada pelonggaran bank sentral global dan katalis adopsi jangka panjang seperti tokenisasi dan agen AI otonom — sementara persaingan modal struktural dari utang pemerintah dan belanja AI masih berlanjut. Data, menurutnya, menunjuk pada pertengahan 2026 sebagai titik pivot potensial untuk kenaikan baru.

Penyebab Sebenarnya: Permintaan Lemah dan Likuiditas Global yang Ketat

Argumen inti Coutts sangat jelas. Dia menyatakan bahwa pembalikan arah harga Bitcoin didorong oleh permintaan yang lemah dan pengetatan likuiditas global, yang ia anggap sebagai kekuatan dominan yang membentuk harga di seluruh Bitcoin dan aset berisiko lainnya . Dia secara eksplisit menolak narasi populer yang menyalahkan pembelian Bitcoin berbasis utang Michael Saylor atau Strategy sebagai penyebab penurunan .

“Pembalikan pasar biasanya tidak disebabkan oleh satu perusahaan saja, tetapi oleh kekuatan di seluruh pasar seperti likuiditas dan permintaan secara keseluruhan,” jelas Coutts .

Van de Poppe, yang mewawancarai Coutts, menyoroti bahwa pasar yang lebih luas kekurangan pembeli yang cukup untuk mempertahankan harga yang lebih tinggi . Kerangka kerja utama Coutts adalah Indeks Likuiditas Global miliknya, yang menunjukkan korelasi yang kuat: secara kasar, kenaikan likuiditas global sebesar 1% menggerakkan Bitcoin sekitar 20% .

Penjualan Pemegang Saham Jangka Panjang Sudah Memuncak

Coutts mencatat bahwa penjualan oleh pemegang saham jangka panjang mencapai puncaknya pada Q3 tahun 2025 — sinyal klasik yang sering menandai puncak siklus . Dia sekarang percaya bahwa peringatan model risiko sebelumnya dari kerangkanya mungkin telah menandai puncak siklus, dan koreksi 30% hingga 40% setelahnya konsisten dengan sinyal tersebut .

Dengan kata lain, tekanan jual dari mereka yang telah memegang Bitcoin selama bertahun-tahun telah diserap oleh pasar. Pertanyaannya adalah kapan permintaan baru akan muncul untuk menggantikannya.

Hambatan Struktural: Utang Pemerintah dan Penyerapan Modal AI

Coutts mengidentifikasi dua kekuatan struktural utama yang menyerap modal yang seharusnya bisa mengalir ke kripto, bertindak sebagai hambatan yang terus-menerus :

• Meningkatnya utang pemerintah AS: Ketika utang AS tumbuh lebih cepat daripada pasokan uang M2, ia bersaing untuk mendapatkan modal yang sama yang bisa masuk ke aset berisiko seperti Bitcoin .
• Penggalangan dana terkait AI: Penggalangan dana swasta, pembelian kembali saham AI, dan pinjaman untuk infrastruktur AI semuanya mengalihkan modal dari kripto . Coutts mencatat bahwa AI tidak ada dalam siklus kripto terakhir dan “benar-benar meningkat” pada tahun 2025 sebagai narasi yang bersaing .

Katalis Utama untuk Pemulihan

Pandangan Coutts tidak sepenuhnya bearish. Dia mengidentifikasi beberapa katalis spesifik yang dapat menjadi landasan untuk reli baru:

Kebijakan Moneter yang Lebih Longgar

Ini adalah kondisi yang paling penting. Coutts berpendapat bahwa kebijakan moneter yang lebih longgar — bank sentral beralih ke pemotongan suku bunga atau pelonggaran kuantitatif — akan menetapkan kondisi yang diperlukan untuk reli Bitcoin dan altcoin . Dia percaya bahwa defisit yang meningkat mendorong Federal Reserve ke posisi sulit mengenai suku bunga, dan bahwa langkah pertumbuhan likuiditas global berikutnya sudah dekat .

“Bank sentral, jika (ketika) mereka membalikkan pengetatan neraca mereka, akan memicu kenaikan lain — dengan pergerakan yang kemungkinan akan lebih terasa di altcoin,” tulis Coutts di X .

Tokenisasi Aset Dunia Nyata (RWA)

Coutts mengidentifikasi tokenisasi sebagai katalis struktural yang dapat menciptakan permintaan baru yang asli untuk jaringan kripto, berbeda dari perdagangan spekulatif .

Agen AI Otonom

Ia menunjuk pada agen AI otonom sebagai katalis masa depan, mencatat bahwa mereka dapat menciptakan permintaan organik dan terprogram untuk layanan dan transaksi berbasis blockchain .

Pertengahan 2026 sebagai Titik Balik Siklus Potensial

Data Coutts menunjukkan bahwa pertengahan 2026 dapat menandai titik terendah siklus . Faktor-faktor kunci yang mendukung pandangan ini meliputi:

• Penarikan Treasury General Account (TGA), yang menghilangkan sekitar $550 miliar dari pasar, kini telah selesai .
• Ekspansi siklus bisnis masih belum sepenuhnya berjalan (ISM di 49 versus yang diharapkan 55+) .
• Skenario dasar Coutts sendiri berada di angka $200.000 hingga $250.000 untuk Bitcoin dalam jendela waktu dua hingga tiga tahun .

Kesimpulan: Penurunan yang Didorong Likuiditas dengan Jalan Menuju Pemulihan

Dalam pandangan Coutts, penurunan Bitcoin saat ini didorong oleh likuiditas dan berada di fase akhir siklus. Pemulihan bergantung pada pelonggaran bank sentral global dan katalis adopsi jangka panjang seperti tokenisasi dan agen AI otonom — sementara persaingan modal struktural dari utang pemerintah dan belanja AI masih berlanjut. Data, menurutnya, menunjuk pada pertengahan 2026 sebagai titik pivot potensial untuk kenaikan baru.