Hasilnya adalah pasar yang terasa "mentok di puncak" (toppish): meregang karena antisipasi, tetapi kekurangan katalis yang bisa membenarkan kenaikan ke level berikutnya. Namun, Barclays melihat adanya asimetri tajam dalam cara katalis itu akan bekerja. Jika kesepakatan damai nyata terwujud, pemenang terbesarnya bukanlah indeks AS yang selama ini memimpin reli—melainkan Eropa.

"Keseimbangan Tipis" yang Menahan Pasar di Tempatnya

Barclays menggambarkan latar pasar saat ini sebagai "keseimbangan tipis" (flimsy equilibrium) . Hubungan tradisional di mana kenaikan harga minyak menyeret saham lebih rendah telah rusak sejak gencatan senjata rapuh berlaku pada bulan April. Saham terus menanjak bahkan ketika minyak melonjak akibat risiko gangguan di Selat Hormuz, menciptakan apa yang disebut analis sebagai periuk tekanan stagflasi .

Ini bertahan karena pola pikir "TINA" (There Is No Alternative—Tidak Ada Alternatif Lain) yang kuat. Dengan laba yang kuat dan ekspektasi inflasi yang meningkat, investor telah memadati saham AS dengan mengorbankan obligasi, emas, dan saham internasional . S&P 500 dan Nasdaq 100 berulang kali mencetak rekor baru berdasarkan momentum ini, tetapi fondasinya sempit: pasar "berosilasi pada setiap berita utama Iran" dan telah memperhitungkan hasil yang relatif jinak yang belum juga tiba .

Euforia awal dari gencatan senjata dua minggu di bulan April—yang membuat Stoxx Europe 600 melonjak 3,5%, kenaikan harian terbesarnya dalam setahun—sejak itu berbalik arah ketika pembicaraan terhenti . Tanpa jalur yang jelas menuju de-eskalasi, keseimbangan yang menahan saham di level tinggi ini tetap genting.

Potensi Keuntungan yang Belum Diperhitungkan: Mengapa Kesepakatan Nyata Mengubah Segalanya

Meskipun berada di rekor tertinggi, Barclays berpendapat bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan realitas kesepakatan damai—terutama di luar Amerika Serikat . Sejak konflik dimulai pada akhir Februari, aliran modal telah mengalir secara tidak proporsional ke saham AS dan minyak, meninggalkan saham internasional, obligasi, dan emas tertinggal jauh .

Kesenjangan posisi ini menciptakan efek pegas tertekan. Jika kesepakatan yang langgeng tercapai dan harga minyak mundur, aset-aset yang tertinggal bisa mengalami repricing yang kuat. Para strategis Barclays, dipimpin oleh Emmanuel Cau, mencatat bahwa pasar telah menunjukkan sensitivitas ini: saham memangkas lebih dari dua pertiga kerugian terkait perang selama reli lega gencatan senjata April, sebagian didorong oleh short squeeze di antara investor yang memasang posisi defensif .

Sinyal kuncinya akan datang dari minyak. Barclays menaikkan perkiraan minyak mentah Brent 2026 menjadi $100 per barel, memperingatkan bahwa semakin lama gangguan Hormuz berlangsung, semakin besar dan persisten guncangan harga yang terjadi . Pasar mencerminkan kecemasan ini—pada 25 Mei, Brent turun sekitar 6% ke $97,55 karena harapan damai, menggambarkan betapa eratnya saham dan minyak mentah terikat pada garis waktu geopolitik . Kesepakatan damai sejati yang membuka Selat Hormuz kemungkinan akan mengirim harga minyak lebih rendah, menghilangkan hambatan besar bagi ekonomi global.

Mengapa Eropa Menjadi Penerima Manfaat Utama

Wilayah yang paling mungkin memanfaatkan skenario ini adalah Eropa. Sejak dimulainya perang Iran, investor lebih menyukai saham AS dan minyak daripada saham Eropa, membuat yang terakhir sangat kurang diminati (under-positioned) . Kondisi ini berarti bahwa setiap perubahan sentimen dapat memicu kenaikan yang luar biasa, seperti yang ditunjukkan oleh lonjakan tiba-tiba 3,5% pada saham Eropa saat berita gencatan senjata April .

Analisis Barclays menyoroti tiga faktor yang saling memperkuat:

1. Sensitivitas harga minyak: Eropa adalah importir energi bersih. Kesepakatan damai yang menurunkan harga minyak secara tidak proporsional akan menguntungkan margin perusahaan dan belanja konsumen Eropa dibandingkan dengan AS, di mana sektor energi memiliki bobot indeks yang lebih besar. Barclays sebelumnya memperingatkan bahwa minyak di atas $100 dapat mendorong pertumbuhan laba Eropa ke angka satu digit rendah, paling banter . Hilangnya tekanan itu akan memiliki efek sebaliknya yang berlipat ganda.

2. Asimetri posisi: Kesenjangan antara aliran dana ke saham AS dan Eropa sejak konflik dimulai berarti ada banyak "bubuk mesiu kering" (dry powder) di pinggir lapangan untuk pasar Eropa. Kesepakatan damai dapat memicu "short squeeze yang kuat" karena taruhan turun (bearish) ditutup dan posisi yang kurang (underweight) dilepas .

3. Valuasi dan kecenderungan siklikal: Bahkan sebelum ketegangan saat ini, Barclays mengidentifikasi saham Eropa sebagai penawaran "opsionalitas naik yang murah" dengan kecenderungan nilai (value) dan siklikal yang diuntungkan oleh tren reflasi . Kawasan ini kurang bergantung pada perdagangan AI yang telah mendorong kelipatan (multiples) AS, membuat kasus pemulihannya lebih terikat pada normalisasi risiko geopolitik dan harga energi.

Yang Perlu Dipantau

Jalan ke depan bergantung pada apakah negosiasi menghasilkan sesuatu yang tahan lama atau hanya memperpanjang gencatan senjata rapuh saat ini. Analis Barclays telah memperingatkan bahwa pasar sudah memperhitungkan sekitar 25% kemungkinan gangguan energi besar, dengan saham global hanya turun sekitar 3% dari puncaknya . Itu menunjukkan investor bertaruh pada hasil yang terkendali—tetapi ruang untuk kekecewaan tetap besar.

Bagi para pedagang, rambu-rambu kuncinya adalah reaksi harga minyak terhadap berita utama negosiasi, kinerja futures Eropa relatif terhadap indeks AS pada berita terkait perdamaian, dan setiap kemajuan konkret dalam membuka kembali Selat Hormuz. Seperti yang dikatakan Barclays, pasar tidak lagi memperdagangkan fundamental—ia memperdagangkan garis waktu perang . Ketika jam itu berhenti, pergerakan terbesar mungkin datang dari aset-aset yang telah menunggunya paling lama.

Hasilnya adalah pasar yang terasa "mentok di puncak" (toppish): meregang karena antisipasi, tetapi kekurangan katalis yang bisa membenarkan kenaikan ke level berikutnya. Namun, Barclays melihat adanya asimetri tajam dalam cara katalis itu akan bekerja. Jika kesepakatan damai nyata terwujud, pemenang terbesarnya bukanlah indeks AS yang selama ini memimpin reli—melainkan Eropa.

"Keseimbangan Tipis" yang Menahan Pasar di Tempatnya

Barclays menggambarkan latar pasar saat ini sebagai "keseimbangan tipis" (flimsy equilibrium) . Hubungan tradisional di mana kenaikan harga minyak menyeret saham lebih rendah telah rusak sejak gencatan senjata rapuh berlaku pada bulan April. Saham terus menanjak bahkan ketika minyak melonjak akibat risiko gangguan di Selat Hormuz, menciptakan apa yang disebut analis sebagai periuk tekanan stagflasi .

Ini bertahan karena pola pikir "TINA" (There Is No Alternative—Tidak Ada Alternatif Lain) yang kuat. Dengan laba yang kuat dan ekspektasi inflasi yang meningkat, investor telah memadati saham AS dengan mengorbankan obligasi, emas, dan saham internasional . S&P 500 dan Nasdaq 100 berulang kali mencetak rekor baru berdasarkan momentum ini, tetapi fondasinya sempit: pasar "berosilasi pada setiap berita utama Iran" dan telah memperhitungkan hasil yang relatif jinak yang belum juga tiba .

Euforia awal dari gencatan senjata dua minggu di bulan April—yang membuat Stoxx Europe 600 melonjak 3,5%, kenaikan harian terbesarnya dalam setahun—sejak itu berbalik arah ketika pembicaraan terhenti . Tanpa jalur yang jelas menuju de-eskalasi, keseimbangan yang menahan saham di level tinggi ini tetap genting.

Potensi Keuntungan yang Belum Diperhitungkan: Mengapa Kesepakatan Nyata Mengubah Segalanya

Meskipun berada di rekor tertinggi, Barclays berpendapat bahwa pasar belum sepenuhnya memperhitungkan realitas kesepakatan damai—terutama di luar Amerika Serikat . Sejak konflik dimulai pada akhir Februari, aliran modal telah mengalir secara tidak proporsional ke saham AS dan minyak, meninggalkan saham internasional, obligasi, dan emas tertinggal jauh .

Kesenjangan posisi ini menciptakan efek pegas tertekan. Jika kesepakatan yang langgeng tercapai dan harga minyak mundur, aset-aset yang tertinggal bisa mengalami repricing yang kuat. Para strategis Barclays, dipimpin oleh Emmanuel Cau, mencatat bahwa pasar telah menunjukkan sensitivitas ini: saham memangkas lebih dari dua pertiga kerugian terkait perang selama reli lega gencatan senjata April, sebagian didorong oleh short squeeze di antara investor yang memasang posisi defensif .

Sinyal kuncinya akan datang dari minyak. Barclays menaikkan perkiraan minyak mentah Brent 2026 menjadi $100 per barel, memperingatkan bahwa semakin lama gangguan Hormuz berlangsung, semakin besar dan persisten guncangan harga yang terjadi . Pasar mencerminkan kecemasan ini—pada 25 Mei, Brent turun sekitar 6% ke $97,55 karena harapan damai, menggambarkan betapa eratnya saham dan minyak mentah terikat pada garis waktu geopolitik . Kesepakatan damai sejati yang membuka Selat Hormuz kemungkinan akan mengirim harga minyak lebih rendah, menghilangkan hambatan besar bagi ekonomi global.

Mengapa Eropa Menjadi Penerima Manfaat Utama

Wilayah yang paling mungkin memanfaatkan skenario ini adalah Eropa. Sejak dimulainya perang Iran, investor lebih menyukai saham AS dan minyak daripada saham Eropa, membuat yang terakhir sangat kurang diminati (under-positioned) . Kondisi ini berarti bahwa setiap perubahan sentimen dapat memicu kenaikan yang luar biasa, seperti yang ditunjukkan oleh lonjakan tiba-tiba 3,5% pada saham Eropa saat berita gencatan senjata April .

Analisis Barclays menyoroti tiga faktor yang saling memperkuat:

1. Sensitivitas harga minyak: Eropa adalah importir energi bersih. Kesepakatan damai yang menurunkan harga minyak secara tidak proporsional akan menguntungkan margin perusahaan dan belanja konsumen Eropa dibandingkan dengan AS, di mana sektor energi memiliki bobot indeks yang lebih besar. Barclays sebelumnya memperingatkan bahwa minyak di atas $100 dapat mendorong pertumbuhan laba Eropa ke angka satu digit rendah, paling banter . Hilangnya tekanan itu akan memiliki efek sebaliknya yang berlipat ganda.

2. Asimetri posisi: Kesenjangan antara aliran dana ke saham AS dan Eropa sejak konflik dimulai berarti ada banyak "bubuk mesiu kering" (dry powder) di pinggir lapangan untuk pasar Eropa. Kesepakatan damai dapat memicu "short squeeze yang kuat" karena taruhan turun (bearish) ditutup dan posisi yang kurang (underweight) dilepas .

3. Valuasi dan kecenderungan siklikal: Bahkan sebelum ketegangan saat ini, Barclays mengidentifikasi saham Eropa sebagai penawaran "opsionalitas naik yang murah" dengan kecenderungan nilai (value) dan siklikal yang diuntungkan oleh tren reflasi . Kawasan ini kurang bergantung pada perdagangan AI yang telah mendorong kelipatan (multiples) AS, membuat kasus pemulihannya lebih terikat pada normalisasi risiko geopolitik dan harga energi.

Yang Perlu Dipantau

Jalan ke depan bergantung pada apakah negosiasi menghasilkan sesuatu yang tahan lama atau hanya memperpanjang gencatan senjata rapuh saat ini. Analis Barclays telah memperingatkan bahwa pasar sudah memperhitungkan sekitar 25% kemungkinan gangguan energi besar, dengan saham global hanya turun sekitar 3% dari puncaknya . Itu menunjukkan investor bertaruh pada hasil yang terkendali—tetapi ruang untuk kekecewaan tetap besar.

Bagi para pedagang, rambu-rambu kuncinya adalah reaksi harga minyak terhadap berita utama negosiasi, kinerja futures Eropa relatif terhadap indeks AS pada berita terkait perdamaian, dan setiap kemajuan konkret dalam membuka kembali Selat Hormuz. Seperti yang dikatakan Barclays, pasar tidak lagi memperdagangkan fundamental—ia memperdagangkan garis waktu perang . Ketika jam itu berhenti, pergerakan terbesar mungkin datang dari aset-aset yang telah menunggunya paling lama.