Per awal Mei 2026, pasar Treasury AS tertokenisasi sudah masuk skala puluhan miliar dolar AS. Snapshot RWA.xyz pada 3 Mei 2026 mencatat kategori Tokenized U.S. Treasuries bernilai sekitar US$15,20 miliar, naik 7,50% dalam 30 hari, mencakup 76 aset atau produk, sekitar 58.645 holder, serta rata-rata APY 7 hari sekitar 3,36%.^[8]

Namun angka besar ini perlu dibaca dengan tepat. Yang dihitung adalah pasar Treasury AS yang sudah dibuat on-chain atau ditokenisasi, bukan seluruh pasar Treasury AS tradisional.^[8]

Angka US$15,20 miliar: apa yang sebenarnya dihitung?

Label Treasury AS tertokenisasi tidak selalu berarti satu jenis produk yang sama. Di dalam kategori ini bisa ada eksposur ke Treasury AS jangka pendek dan reverse repo, tokenized note, unit atau saham fund tertokenisasi, sampai struktur stablecoin yang memakai kas dan Treasury bills jangka pendek sebagai cadangan.^{[20][17][18][21][25]}

Indikator	Snapshot awal Mei 2026	Cara membacanya
Nilai pasar	Sekitar US$15,20 miliar	Nilai total kategori Tokenized U.S. Treasuries di RWA.xyz.[8]
Perubahan 30 hari	+7,50%	Menunjukkan kategori ini masih bertumbuh dalam periode snapshot.[8]
Jumlah aset/produk	76	Pasar tidak lagi hanya berisi satu atau dua produk besar.[8]
Holder	Sekitar 58.645	Masih merupakan snapshot pasar yang berpusat pada produk on-chain.[8]
Rata-rata APY 7 hari	Sekitar 3,36%	Rata-rata kategori, bukan imbal hasil yang berlaku untuk setiap produk.[8]

Karena strukturnya berbeda, USYC, USDY, dan USDtb tidak bisa diperlakukan seolah-olah identik hanya karena sama-sama terkait Treasury AS. Struktur hukum, batasan investor, pengaturan cadangan, dan sumber risikonya dapat berbeda.^[20][17][18]

Tiga platform terbesar menguasai lebih dari separuh pasar

Berdasarkan kategori platform di RWA.xyz, tiga besar pada awal Mei 2026 adalah Circle, Ondo, dan Securitize. Pangsa pasarnya masing-masing 19,13%, 18,76%, dan 17,49%, sehingga gabungannya sekitar 55,4%.^[8] Jika Franklin Templeton Benji Investments ikut dihitung, empat besar menguasai sekitar 68,9% pasar.^[8]

Peringkat	Platform/lembaga	Nilai total	Pangsa pasar	Produk atau peran utama
1	Circle	Sekitar US$2,9 miliar	19,13%	Terutama terkait Circle USYC; halaman produk USYC mencatat nilai sekitar US$2,908 miliar.[8][20]
2	Ondo	Sekitar US$2,9 miliar	18,76%	Mencakup produk terkait Treasury AS seperti USDY dan OUSG.[8][17][19]
3	Securitize	Sekitar US$2,7 miliar	17,49%	Halaman produk BlackRock BUIDL mencantumkan Securitize sebagai platform.[8][21]
4	Franklin Templeton Benji Investments	Sekitar US$2,1 miliar	13,50%	BENJI terkait Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.[8][25]

Di sinilah sering muncul kebingungan: apakah BlackRock menjadi pemimpin pasar atau tidak? Jawabannya tergantung sudut baca. Dalam peringkat platform RWA.xyz, BUIDL masuk ke Securitize. Namun nama produknya adalah BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund, dengan ticker BUIDL.^[21]

Produk inti: USYC, BUIDL, USDY, dan BENJI

Di tingkat produk, snapshot Government Securities RWA.xyz pada 4 Mei 2026 menempatkan USYC, BUIDL, USDY, dan BENJI sebagai empat nama teratas.^[29] Jika memakai data halaman produk masing-masing, empat produk ini bernilai sekitar US$9,68 miliar, atau kira-kira 64% dari total kategori US$15,20 miliar.^{[8][20][21][17][25]}

Produk	Platform/struktur terkait	Skala awal Mei 2026	Poin utama
Circle USYC	Circle	Sekitar US$2,908 miliar	Memberi eksposur ke Treasury AS durasi pendek dan reverse repo atas Treasury AS; APY 7 hari sekitar 3,19%.[20]
BlackRock BUIDL	BlackRock/Securitize	Sekitar US$2,582 miliar	BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund; halaman produk mencatat platformnya sebagai Securitize.[21]
Ondo USDY	Ondo	Sekitar US$2,140 miliar	Tokenized note untuk individu dan institusi non-AS, didukung portofolio Treasury AS jangka pendek dan simpanan giro bank.[17]
Franklin BENJI	Franklin Templeton	Sekitar US$2,052 miliar	Terkait Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.[25]
Ethena USDtb	Ethena/Anchorage Digital Bank	Sekitar US$933,5 juta	Stablecoin berbasis Treasury, sepenuhnya dicadangkan dengan kas dan Treasury bills jangka pendek; sebagian cadangannya memegang BUIDL.[18]
Superstate USTB	Superstate	Sekitar US$814,1 juta	Superstate Short Duration US Government Securities Fund.[28]
Ondo OUSG	Ondo	Sekitar US$682,4 juta	Fund tertokenisasi yang memberi eksposur on-chain ke Treasury AS lewat fund pasar uang institusional; portofolionya terutama memegang BUIDL serta alokasi ke kendaraan Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity, dan Wellington/FundBridge.[19]

Snapshot Government Securities yang sama juga mencantumkan JTRSY sekitar US$1,2 miliar dan WTGXX sekitar US$978,1 juta, lebih besar daripada sebagian produk pada tabel di atas. Namun dari snapshot itu saja, yang bisa dipastikan adalah nama dan skalanya; untuk membandingkan struktur dan risiko, tetap diperlukan data produk yang lebih rinci.^[29]

Mengapa BUIDL lebih penting daripada yang terlihat dari peringkat platform?

Jika hanya melihat tabel platform, Circle berada di posisi pertama dan Securitize di posisi ketiga.^[8] Namun dari sisi jaringan produk, BUIDL tampak seperti salah satu simpul dasar yang penting.

Pertama, BUIDL sendiri bernilai sekitar US$2,582 miliar, menjadikannya salah satu produk tunggal terbesar di kategori ini.^[21] Kedua, portofolio Ondo OUSG terutama memegang BlackRock BUIDL, selain alokasi ke kendaraan Franklin Templeton, WisdomTree, Fidelity, dan Wellington/FundBridge.^[19] Ketiga, sebagian cadangan USDtb juga memegang BlackRock BUIDL.^[18]

Artinya, pengaruh BUIDL tidak hanya berasal dari ukurannya sendiri, tetapi juga dari perannya sebagai komponen dasar atau cadangan di produk lain.^[18][19][21]

Tiga hal yang paling mudah disalahpahami

1. Peringkat platform bukan selalu peringkat manajer aset

RWA.xyz memasukkan BUIDL ke Securitize pada kategori platform, sementara nama produknya adalah BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund.^[21] Jadi, membahas pangsa platform Securitize dan membahas pengaruh produk BlackRock BUIDL adalah dua tingkat analisis yang berbeda.^[21]

2. Satu kategori tidak berarti satu struktur risiko

USYC memberi eksposur ke Treasury AS jangka pendek dan reverse repo; USDY adalah tokenized note yang didukung Treasury AS jangka pendek dan simpanan giro bank; sedangkan USDtb adalah stablecoin berbasis Treasury yang dicadangkan penuh dengan kas dan Treasury bills jangka pendek.^[20][17][18] Mengelompokkan semuanya sebagai Treasury AS tertokenisasi membantu untuk membaca pasar, tetapi tidak menggantikan pemeriksaan produk satu per satu.^[20][17][18]

3. Ini snapshot, bukan peringkat permanen

Nilai pasar, pangsa platform, skala produk, dan perubahan 30 hari di RWA.xyz dapat berubah mengikuti pembaruan data dan perubahan nilai produk.^{[8][20][21][25]} Jadi, kesimpulan di sini sebaiknya dipahami sebagai gambaran awal Mei 2026, bukan posisi yang pasti bertahan selamanya.^[8]

Intinya: pasar sudah besar, tetapi sangat terkonsentrasi

Pada awal Mei 2026, pasar Treasury AS tertokenisasi sudah mencapai sekitar US$15,20 miliar dan masih mencatat pertumbuhan 7,50% dalam 30 hari.^[8] Cara paling ringkas membacanya: dari sisi platform, pemimpin utamanya adalah Circle, Ondo, Securitize/BlackRock, dan Franklin Templeton; dari sisi produk, kelompok inti terdiri dari USYC, BUIDL, USDY, dan BENJI.^{[8][20][21][17][25]}

Yang perlu dipantau bukan hanya nilai pasar total, tetapi juga hubungan antarproduk di bawah permukaan. BUIDL, misalnya, bukan hanya produk bernilai hampir US$2,6 miliar; ia juga muncul sebagai kepemilikan utama OUSG dan sebagai bagian dari cadangan USDtb, sehingga posisinya menjadi salah satu komponen kunci dalam ekosistem Treasury AS tertokenisasi.^[21][19][18]