SpaceX, OpenAI और Anthropic की $4 ट्रिलियन IPO की होड़ — क्या यह बुलबुला है?

2. पहला कदम रखने की होड़ मची है

जो भी पहले सूचीबद्ध होता है, वह बाकी के लिए मूल्य निर्धारण बेंचमार्क सेट करता है। सबसे आगे चल रही SpaceX ने 5 जून को अपना रोडशो शुरू किया और उम्मीद है कि 12 जून तक इसकी कीमत तय हो जाएगी । OpenAI ने 22 मई को अपनी गुप्त S-1 दाखिल की, जिसका लक्ष्य सितंबर-चौथी तिमाही 2026 में शुरुआत करना है । Anthropic ने $965 बिलियन के मूल्यांकन पर $65 बिलियन का दौर बंद करने के कुछ ही दिनों बाद 1 जून को फाइलिंग करके अपने प्रतिद्वंद्वी से आगे छलांग लगा दी — अस्थायी रूप से OpenAI के $852 बिलियन के निजी मूल्यांकन को पीछे छोड़ते हुए । प्रत्येक कंपनी किसी प्रतियोगी के खराब IPO-पश्चात प्रदर्शन से बाजार के खराब होने से पहले बाहर निकलने की कोशिश कर रही है।

3. निकास की खिड़की बंद हो सकती है

AI स्टॉक पहले से ही S&P 500 का लगभग 35% हिस्सा बनाते हैं, निवेशकों का उत्साह चरम पर है । बैंक ऑफ अमेरिका के माइकल हार्टनेट ने नोट किया है कि शीर्ष 10 AI स्टॉक कुल बाजार पूंजीकरण का लगभग 40% हिस्सा हैं, और आने वाले IPO उस समूह को 50% की ओर धकेल देंगे — एकाग्रता का एक ऐसा स्तर जो पहले कभी नहीं देखा गया । जिन निजी समर्थकों ने इन मूल्यांकनों को लगभग एक-एक ट्रिलियन डॉलर तक पहुँचाया, वे किसी भी संभावित सुधार से पहले भुनाना चाहते हैं।

आंकड़े: प्रत्येक कंपनी का लक्ष्य क्या है

SpaceX ने 1 अप्रैल, 2026 को गोपनीय रूप से अपनी S-1 दाखिल की और 20 मई को इसे सार्वजनिक रूप से जारी किया। यह SPCX टिकर के तहत नैस्डैक लिस्टिंग का लक्ष्य बना रहा है, जिसका मूल्यांकन $1.75-$2.0 ट्रिलियन और $75-$80 बिलियन की राशि जुटाने का लक्ष्य है, जो इसे व्यापक अंतर से इतिहास का सबसे बड़ा IPO बनाता है । रोडशो जारी है, और 18 से 30 जून के बीच मूल्य निर्धारण की उम्मीद है, संभावित शुरुआत 12 जून तक हो सकती है । S-1 से पता चला कि स्टारलिंक — SpaceX का सैटेलाइट इंटरनेट व्यवसाय — वित्तीय इंजन है। इसने 2025 में $11.39 बिलियन का राजस्व अर्जित किया (SpaceX के कुल का 61%, वर्ष-दर-वर्ष लगभग 50% ऊपर), $4.42 बिलियन का परिचालन लाभ दर्ज किया, और 10.3 मिलियन ग्राहकों के साथ 63% का EBITDA मार्जिन रखा । अकेले 2026 की पहली तिमाही में स्टारलिंक ने $3.26 बिलियन का राजस्व और $1.19 बिलियन की परिचालन आय उत्पन्न की ।

OpenAI ने 22 मई, 2026 को गोल्डमैन सैक्स और मॉर्गन स्टेनली के अंडरराइटिंग के साथ अपनी गोपनीय S-1 दाखिल की । लक्ष्य मूल्यांकन बैंड $850 बिलियन से $1 ट्रिलियन है, जो मार्च 2026 में $852 बिलियन के अंतिम निजी दौर के मुकाबले है । कंपनी सितंबर 2026 की शुरुआत में सार्वजनिक शुरुआत का लक्ष्य बना रही है । इसका वार्षिक राजस्व लगभग $25 बिलियन है, लेकिन लगभग $14 बिलियन का वार्षिक घाटा भी है, जो कंप्यूट इंफ्रास्ट्रक्चर पर भारी नकदी खर्च कर रहा है । एक विश्लेषण ने सुझाव दिया कि OpenAI को केवल अपनी मौजूदा कंप्यूट प्रतिबद्धताओं का सम्मान करने के लिए 2030 तक अनुमानित $207 बिलियन की अतिरिक्त पूंजी की आवश्यकता है — जिससे IPO एक विजय यात्रा कम और एक मजबूर वित्तपोषण घटना अधिक बन जाता है ।

Anthropic ने 1 जून, 2026 को एक $65 बिलियन की सीरीज H के बाद अपनी गोपनीय S-1 दाखिल की, जिसने कंपनी का मूल्य लगभग $965 बिलियन आंका । इसकी राजस्व रन-रेट फरवरी 2026 तक $1 बिलियन से बढ़कर $19 बिलियन से अधिक हो गई है, और इसने गूगल से $40 बिलियन और अमेज़न से $25 बिलियन तक की प्रतिबद्धताएं सुरक्षित कर ली हैं । कोई IPO मूल्य निर्धारण तिथि निर्धारित नहीं की गई है, लेकिन कंपनी 2026 की शरद ऋतु में शुरुआत का लक्ष्य बना रही है । महत्वपूर्ण रूप से, व्यापक रूप से उद्धृत "$965 बिलियन" का आंकड़ा एक निजी मूल्यांकन है, सार्वजनिक IPO लक्ष्य नहीं — और कुछ विश्लेषकों का अनुमान है कि वास्तविक IPO महत्वपूर्ण छूट पर, संभावित रूप से $400 बिलियन और $600 बिलियन के बीच मूल्य निर्धारित कर सकता है ।

तेजड़िया बनाम मंदड़िया पक्ष

विशेषज्ञों की राय दो स्पष्ट रूप से भिन्न कथाओं के बीच विभाजित है।

तेजड़िया पक्ष: यह Pets.com नहीं है

समर्थकों का तर्क है कि 1999 की डॉट-कॉम सादृश्यता भ्रामक है क्योंकि इन कंपनियों के पास वास्तविक, अक्सर लाभदायक, राजस्व है । डॉट-कॉम युग के विपरीत, जब लगभग 80% IPO का कोई लाभ नहीं था, SpaceX का स्टारलिंक एक वास्तविक नकदी मशीन है । अकेले 2026 की पहली तिमाही में, स्टारलिंक ने पूरे लॉन्च व्यवसाय द्वारा उत्पन्न राजस्व से अधिक परिचालन आय ($1.19 बिलियन) उत्पन्न की । Anthropic का राजस्व लगभग एक वर्ष में $1 बिलियन से बढ़कर $19 बिलियन की रन-रेट तक लगभग 20 गुना बढ़ गया है । OpenAI के पास विश्व स्तर पर मान्यता प्राप्त ब्रांड, करोड़ों उपयोगकर्ता और $25 बिलियन का वार्षिक राजस्व है ।

तेजड़िया यह भी तर्क देते हैं कि AI शेयरों में एकाग्रता वास्तविक संरचनात्मक बदलावों का प्रतिबिंब है — न कि केवल सट्टा झाग। जैसा कि एक विश्लेषण ने सारांशित किया, डॉट-कॉम सादृश्य "घटनाओं के अनुक्रम के बारे में एक चेतावनी के रूप में सबसे उपयोगी है — पूंजीगत व्यय शिखर → उपयोग निराशा → मार्गदर्शन में कटौती → सिलसिलेवार गिरावट — बजाय एक 1:1 टेम्पलेट के" ।

मंदड़िया पक्ष: मल्टीपल ऐतिहासिक रूप से चरम पर हैं

जिन राजस्व मल्टीपल पर इन कंपनियों का मूल्यांकन किया जा रहा है, वे उच्च-विकास तकनीक के मानकों से भी चौंका देने वाले हैं।

• SpaceX — $1.75 ट्रिलियन और 2025 में लगभग $18.7 बिलियन राजस्व पर, यह लगभग 94× अनुगामी राजस्व पर कारोबार कर रहा है । तुलनात्मक रूप से, तुलनीय चरणों में Nvidia, Tesla और Amazon भी कभी इन स्तरों के करीब नहीं पहुंचे। 2026 के $28.5 बिलियन के अनुमानों का उपयोग करते हुए अग्रिम आधार पर, मल्टीपल अभी भी लगभग 61× है ।
• Anthropic — अपने $965 बिलियन सीरीज H मूल्य निर्धारण पर, कंपनी वर्तमान वार्षिक राजस्व रन-रेट के लगभग 21× पर कारोबार कर रही है ।
• OpenAI — $852 बिलियन पर, कंपनी गहरे रूप से अलाभकारी रहते हुए अनुगामी राजस्व के एक विस्तृत मल्टीपल पर मूल्य निर्धारित करती है, जिसका घाटा लगभग $14 बिलियन है ।

सबसे प्रमुख संस्थागत मंदड़िया मॉर्निंगस्टार है। स्वतंत्र अनुसंधान फर्म ने SpaceX के लिए केवल $780 बिलियन का उचित मूल्य अनुमान प्रकाशित किया — $1.75 ट्रिलियन के IPO लक्ष्य के आधे से भी कम — और निवेशकों को चेतावनी दी कि उन्हें पेशकश के बाद "अधिक आकर्षक स्तरों पर स्टॉक खरीदने के अवसर मिलेंगे" । मॉर्निंगस्टार के इक्विटी विश्लेषक निकोलस ओवेन्स ने मूल्यांकन को SpaceX के लॉन्च और स्टारलिंक व्यवसायों पर आधारित किया और AI खंड के विभिन्न विकास परिदृश्यों पर संभाव्यता भार लागू किया ।

अन्य विश्लेषक विभिन्न मॉडलों का उपयोग करके समान निष्कर्ष पर पहुंचे हैं। एक सम-अंग विश्लेषण ने SpaceX के मध्यिका उचित मूल्य को $1.25 ट्रिलियन के करीब आंका, जो IPO लक्ष्य से लगभग 30% नीचे है । एक अन्य ने अनुमान लगाया कि भले ही SpaceX 2029 तक $50 बिलियन के राजस्व तक पहुँच जाए और एक उदार 35× मल्टीपल पर कारोबार करे, निहित बाजार पूंजीकरण बिल्कुल $1.75 ट्रिलियन होगा — जिसका अर्थ है कि IPO आज लगभग एक दशक के दोषरहित निष्पादन की कीमत तय कर रहा है ।

डॉट-कॉम सवाल: बुलबुले का संकेत या तर्कसंगत मूल्य निर्धारण?

डॉट-कॉम की तुलनाएं केवल आलंकारिक नहीं हैं। मुद्रास्फीति-समायोजित शर्तों में, इन तीन IPO का संयुक्त मूल्य 1995 से 2000 तक के प्रत्येक अमेरिकी IPO के मूल्यांकन से अधिक होगा । रॉयटर्स के एक विश्लेषण ने नोट किया कि तीनों कंपनियां, एक समूह के रूप में, पैसा खो रही हैं — इस पैमाने पर अमेरिकी बाजार की शुरुआत में एक संयोजन बिना मिसाल के है ।

फिर भी तुलना अपूर्ण है। AI चक्र ने अब तक "नकारात्मक-आय वाली IPO उन्माद उत्पन्न नहीं किया है जो देर-चरण डॉट-कॉम उन्माद की विशेषता थी," एक विश्लेषण ने नोट किया । स्टारलिंक लाभदायक और तेजी से बढ़ रहा है। अंतर्निहित प्रौद्योगिकियां — बड़े भाषा मॉडल, पुन: प्रयोज्य रॉकेट, उपग्रह ब्रॉडबैंड — प्रदर्शन योग्य उपयोगिता और अपनाने की क्षमता रखती हैं जो 1999 के अवधारणा स्टॉक में नहीं थी ।

अधिक सटीक जोखिम यह नहीं है कि ये कंपनियां बेकार हैं, बल्कि यह है कि वे अपने IPO मूल्यों से काफी कम मूल्य की हैं। निजी द्वितीयक-बाजार उत्साह और सार्वजनिक-बाजार संस्थागत निवेशक जो भुगतान करने को तैयार हैं, के बीच का अंतर केंद्रीय अनिश्चितता है। कुछ विश्लेषक भविष्यवाणी करते हैं कि Anthropic का सार्वजनिक मूल्यांकन इसके $965 बिलियन के निजी दौर से 40-60% नीचे आ सकता है । यदि इनमें से पहला IPO खराब प्रदर्शन करता है, तो यह एक सिलसिला शुरू कर सकता है जो पूरे AI पूंजीगत व्यय चक्र का पुनर्मूल्य निर्धारण करता है।

बाजार अवशोषण समस्या

समय स्वयं एक जोखिम कारक है। SpaceX जून में $75-$80 बिलियन मांग रहा है । OpenAI सितंबर में $60 बिलियन या अधिक मांग सकता है । Anthropic की जुटाई जाने वाली राशि अभी तय नहीं है लेकिन दसियों अरबों में होने की संभावना है। एक तरल बाजार में भी, कुछ महीनों के भीतर एक ही क्षेत्र से $200 बिलियन से अधिक के नए निर्गमन को अवशोषित करना ऐतिहासिक रूप से अभूतपूर्व होगा ।

बड़ी-कैप तकनीक में मौजूदा केंद्रित स्थिति वाले संस्थागत निवेशक इन नई लिस्टिंग के लिए जगह बनाने हेतु मौजूदा होल्डिंग्स बेचने को मजबूर हो सकते हैं, जो पूरे बाजार में यांत्रिक बिक्री दबाव बनाता है । बाद में फाइल करने वाले — OpenAI और Anthropic — यदि SpaceX की शुरुआत खराब रहती है तो काफी खराब मूल्य निर्धारण का सामना कर सकते हैं ।

आगे क्या देखें

सबसे महत्वपूर्ण डेटा बिंदु जो तेजड़िया/मंदड़िया बहस को हल करेंगे, वे अभी आने बाकी हैं। SpaceX के लिए, सभी की निगाहें 12 जून के आसपास IPO मूल्य निर्धारण पर हैं और स्टॉक अपने पहले हफ्तों में कैसा कारोबार करता है । OpenAI और Anthropic के लिए, उनकी गोपनीय S-1 फाइलिंग का सार्वजनिक विमोचन — उनके संबंधित रोडशो से लगभग 21 दिन पहले अपेक्षित — राजस्व, सकल मार्जिन, लाभप्रदता और जोखिम कारकों पर पहली निश्चित नज़र प्रदान करेगा ।

सवाल यह नहीं है कि क्या AI और वाणिज्यिक अंतरिक्ष वास्तव में परिवर्तनकारी उद्योग हैं। सवाल यह है कि क्या सार्वजनिक-बाजार निवेशक, 94 गुना राजस्व मल्टीपल और $14 बिलियन के वार्षिक घाटे को देखते हुए, वही कीमतें चुकाएंगे जो निजी-बाजार निवेशकों ने खिड़की खुलने से पहले के उत्साहपूर्ण अंतिम महीनों में चुकाई थीं — या क्या मेगा-IPO का यह ऐतिहासिक समूहन उस क्षण को चिह्नित करेगा जब बाजार ने एक लकीर खींच दी।