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उभरते बाजारों के निवेशक डॉलर बॉन्ड छोड़ स्थानीय-मुद्रा ऋण को क्यों तरजीह दे रहे हैं

जून के अंत से घरेलू मुद्रा EM ऋण का एक ब्लूमबर्ग सूचकांक डॉलर मूल्यांकित EM बॉन्ड सूचकांक से 3 प्रतिशत अंक से अधिक बेहतर रहा है। [18] बैंक ऑफ अमेरिका के सर्वे में 38 वैश्विक फिक्स्ड इनकम प्रबंधकों में से 84% ने स्थानीय EM ऋण को हार्ड करेंसी बॉन्ड के मुकाबले ओवरवेट बताया, जो अगस्त में 38% था। [4] मजबूत डॉलर, लंबे समय...

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शोध उत्तर

मुख्य निष्कर्ष

जून के अंत से घरेलू मुद्रा EM ऋण का एक ब्लूमबर्ग सूचकांक डॉलर मूल्यांकित EM बॉन्ड सूचकांक से 3 प्रतिशत अंक से अधिक बेहतर रहा है। [18]
बैंक ऑफ अमेरिका के सर्वे में 38 वैश्विक फिक्स्ड इनकम प्रबंधकों में से 84% ने स्थानीय EM ऋण को हार्ड करेंसी बॉन्ड के मुकाबले ओवरवेट बताया, जो अगस्त में 38% था। [4]
मजबूत डॉलर, लंबे समय तक ऊंची ब्याज दरें और भू राजनीतिक झटके विनिमय दर नुकसान तथा कमजोर जोखिम रुचि के जरिए इस रणनीति के लाभ मिटा सकते हैं। [21][22]

Editorial illustration of emerging-market local-currency bonds and global interest-rate markets — Why are emerging-market investors rotating from dollar-denominated sovereign bonds into local-currency debt after the Federal Reserve’s unanLocal-currency EM debt can offer carry and valuation potential, but its dollar return is highly sensitive to foreign-exchange moves.
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Create a landscape editorial hero image for this Studio Global article: Why are emerging-market investors rotating from dollar-denominated sovereign bonds into local-currency debt after the Federal Reserve’s unan. Article summary: Investors are favoring local-currency EM sovereign bonds because rising U.S. Treasury yields make dollar-denominated EM debt less compelling on a risk-adjusted basis, while local markets still offer relatively cheap valu. Topic tags: general, news, general web. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fake numbers
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स्थानीय मुद्रा में जारी उभरते बाजारों (EM) के सरकारी बॉन्ड निवेशकों को डॉलर-मूल्यांकित EM बॉन्ड से अलग रिटर्न का अवसर दे रहे हैं। 19 सितंबर को 10-वर्षीय अमेरिकी ट्रेजरी की यील्ड 5.00% थी। ऐसे में तुलनात्मक रूप से कम जोखिम वाले अमेरिकी सरकारी बॉन्ड से प्रतिस्पर्धा के कारण डॉलर में जारी EM बॉन्ड पर दबाव बढ़ा है। 17

यह दांव इस बात पर नहीं है कि उभरते बाजार सख्त वैश्विक वित्तीय परिस्थितियों से अछूते हैं। यह चुने हुए स्थानीय बाजारों में बेहतर वैल्यूएशन और कैरी—यानी बॉन्ड रखने से मिलने वाली यील्ड आय—की तलाश है। बदले में निवेशक स्थानीय मुद्रा के उतार-चढ़ाव का सीधा जोखिम स्वीकार कर रहे हैं। 18 23

ऊंची ट्रेजरी यील्ड डॉलर EM बॉन्ड पर दबाव क्यों डालती है

डॉलर में जारी EM सरकारी बॉन्ड का मूल्यांकन अक्सर अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड के ऊपर एक अतिरिक्त क्रेडिट स्प्रेड के आधार पर होता है। ट्रेजरी यील्ड बढ़ने पर निवेशकों को अमेरिकी सरकार के बॉन्ड से ही अधिक रिटर्न मिलने लगता है। इसलिए EM देशों के सरकारी, तरलता और राजनीतिक जोखिम लेने के बदले वे अधिक मुआवजा मांग सकते हैं।

नतीजतन, यदि स्प्रेड पर्याप्त रूप से कम न हों, तो डॉलर EM बॉन्ड की कीमतों पर दबाव पड़ता है। सितंबर की बाजार रिपोर्टिंग के अनुसार, इसी पृष्ठभूमि ने बाहरी या हार्ड-करेंसी ऋण की तुलना में घरेलू मुद्रा में जारी बॉन्ड को अधिक आकर्षक बनाया है। 18

स्थानीय-मुद्रा बॉन्ड में रिटर्न किन बातों से बनता है

डॉलर-आधारित निवेशक के लिए स्थानीय-मुद्रा बॉन्ड के रिटर्न के तीन प्रमुख हिस्से होते हैं:

कैरी या आय: स्थानीय बाजार में मिलने वाला कूपन और यील्ड।
स्थानीय ब्याज दरें: स्थानीय यील्ड घटने पर बॉन्ड की कीमत सामान्यतः बढ़ती है; यील्ड बढ़ने पर कीमत घटती है।
विदेशी विनिमय दर (FX): बॉन्ड की स्थानीय मुद्रा का डॉलर के मुकाबले मजबूत या कमजोर होना कुल रिटर्न बदल देता है।

कैरी इसलिए अहम है क्योंकि निवेशक कम यील्ड वाली मुद्राओं में उधार लेकर अधिक यील्ड देने वाली परिसंपत्तियों में निवेश कर सकते हैं। आकर्षक वैल्यूएशन के साथ यह अवसर स्थानीय EM ऋण के पक्ष में झुकाव का मुख्य कारण बताया गया है। 18 21

जेनराली के अगस्त आउटलुक ने भी बेहतर वैल्यूएशन के आधार पर बाहरी ऋण की तुलना में स्थानीय EM ऋण को प्राथमिकता दी थी और कहा था कि स्थानीय दरों में पहले से अधिक मूल्य दिख रहा है। 23

प्रदर्शन और निवेशक पोजिशनिंग क्या बता रहे हैं

यह पसंद सापेक्ष प्रदर्शन में दिखी है। जून के अंत से सितंबर की रिपोर्ट तक घरेलू-मुद्रा EM ऋण का ब्लूमबर्ग सूचकांक डॉलर-मूल्यांकित EM बॉन्ड के सूचकांक से 3 प्रतिशत अंक से अधिक आगे रहा। 18

निवेशकों की पोजिशनिंग भी मजबूत हुई है। बैंक ऑफ अमेरिका के 4 से 9 सितंबर के सर्वे में शामिल 38 वैश्विक फिक्स्ड-इनकम प्रबंधक कुल 444 अरब डॉलर की परिसंपत्तियां संभाल रहे थे। उनमें 84% ने हार्ड-करेंसी बॉन्ड की तुलना में स्थानीय EM ऋण को ओवरवेट रखा था; अगस्त में यह आंकड़ा 38% था। 4

मजबूत पोजिशनिंग प्रचलित निवेश राय को समर्थन देती है, लेकिन यदि इसके आधार बदलें तो यही भीड़भाड़ वाला दांव तेजी से पलट सकता है। डॉलर में तेज उछाल या बाजार में व्यापक जोखिम-टालने की स्थिति में निवेशकों को एक साथ मुद्रा जोखिम और स्थानीय ब्याज-दर जोखिम का फिर से आकलन करना पड़ सकता है।

सबसे बड़ा जोखिम: मुद्रा में गिरावट

स्थानीय और डॉलर EM ऋण के बीच मुख्य अंतर विदेशी विनिमय दर का जोखिम है। कोई स्थानीय बॉन्ड अपना कूपन दे सकता है और उसके घरेलू बाजार में कीमत भी बढ़ सकती है, लेकिन स्थानीय मुद्रा के डॉलर के मुकाबले बहुत कमजोर होने पर डॉलर-आधारित निवेशक को कुल नुकसान हो सकता है।

बाजार टिप्पणी में स्थानीय-मुद्रा EM बॉन्ड के प्रदर्शन के तीन प्रमुख चालक बताए गए हैं: वैल्यूएशन, डॉलर का रुख और EM केंद्रीय बैंकों की नीति को लेकर अपेक्षाएं। यह भी कहा गया कि वैश्विक मुद्रा अनिश्चितता बढ़ने से स्थानीय-मुद्रा बॉन्ड स्प्रेड ऊपर गए हैं। 22

इसलिए मजबूत डॉलर इस रणनीति के लिए खास जोखिम है। स्थानीय मुद्रा का अवमूल्यन कैरी से हुई कमाई को घटा या पूरी तरह खत्म कर सकता है और स्थानीय-मुद्रा EM ऋण में निवेश का उत्साह कम कर सकता है। 21

यह रणनीति किन परिस्थितियों में कमजोर पड़ सकती है

वैश्विक और स्थानीय यील्ड का ऊंचा रहना

यदि अमेरिकी यील्ड ऊंची बनी रहती हैं, तो वैश्विक वित्तीय स्थितियां सख्त रह सकती हैं। साथ ही स्थानीय यील्ड भी बढ़ें तो बॉन्ड कीमतें गिरेंगी। निवेशकों को कमजोर बॉन्ड वैल्यूएशन और कमजोर मुद्राओं—दोनों का झटका लग सकता है।

घरेलू दर कटौती की सीमित गुंजाइश

स्थानीय बॉन्ड का आकर्षण इस उम्मीद से भी जुड़ा है कि EM केंद्रीय बैंक ब्याज दरें घटा सकते हैं, जिससे मौजूदा बॉन्ड की कीमतों को सहारा मिलेगा। मगर मुद्रास्फीति, राजकोषीय दबाव या मुद्रा की कमजोरी ऐसी कटौतियों की गुंजाइश सीमित कर सकती है। बीएनपी परिबास ने EM केंद्रीय बैंकों की संभावित दर कटौती को प्रदर्शन का चालक बताया है, निश्चित परिणाम नहीं। 22

भू-राजनीतिक झटके और जोखिम-टालने का माहौल

भू-राजनीतिक अनिश्चितता निवेशकों को डॉलर परिसंपत्तियों की ओर और अधिक जोखिम वाले बाजारों से दूर ले जा सकती है। जेनराली ने EM सरकारी बॉन्ड को भू-राजनीतिक तनावों के प्रति लचीला बताया था, लेकिन यह लचीलापन निवेशक धारणा में अचानक बदलाव के जोखिम को खत्म नहीं करता। 23

निष्कर्ष

निवेशक स्थानीय-मुद्रा EM ऋण को इसलिए तरजीह दे रहे हैं क्योंकि बढ़ती ट्रेजरी यील्ड ने डॉलर EM बॉन्ड को सापेक्ष रूप से कम आकर्षक बना दिया है, जबकि स्थानीय बाजार कैरी और कुछ मामलों में बेहतर वैल्यूएशन दे रहे हैं। इसी मिश्रण ने स्थानीय ऋण को हार्ड-करेंसी समकक्षों से बेहतर प्रदर्शन करने में मदद की और संस्थागत निवेशकों का स्पष्ट ओवरवेट आकर्षित किया। 18 4

हालांकि रिटर्न शर्तों पर निर्भर है। स्थानीय EM बॉन्ड में अवधि और सरकारी जोखिम के साथ FX जोखिम भी जुड़ता है। मजबूत डॉलर, ऊंची बनी रहने वाली यील्ड या भू-राजनीतिक झटका उस कैरी को जल्दी पछाड़ सकता है, जिसने इस निवेश को आकर्षक बनाया था। 21 22

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