क्यों Raoul Pal को लगता है Bitcoin अभी खत्म नहीं हुआ और Nasdaq 100 से कहीं बेहतर प्रदर्शन कर रहा है

$60,000 की गिरावट: एक 'तीखा सुधार', मंदी का बाज़ार नहीं

जिन निवेशकों ने बिटकॉइन को $126,000 के सर्वकालिक उच्च स्तर से गिरकर $60,000 की निचली रेंज में आते देखा, उनके लिए दर्द वास्तविक था। हालांकि, पाल इसे नया मंदी का बाज़ार (Bear Market) कहने से साफ इनकार करते हैं।

"यह एक तेजड़िया बाज़ार (Bull Market) में एक तीखा सुधार है," पाल ने मूल्य कार्रवाई पर चर्चा करते हुए एक वीडियो साक्षात्कार में यह बयान दिया । यह एक महत्वपूर्ण अंतर है। मंदी का बाज़ार एक दीर्घकालिक संरचनात्मक गिरावट का संकेत देता है। जबकि एक तेजड़िया बाज़ार के भीतर सुधार, चाहे कितना भी उतार-चढ़ाव भरा क्यों न हो, चक्र का एक सामान्य (यदि दर्दनाक) हिस्सा है और ऐतिहासिक रूप से इसने लंबी अवधि के निवेशकों के लिए प्रवेश बिंदु प्रस्तुत किए हैं।

पाल ने इस 'तीखे सुधार' के लिए क्रिप्टो की किसी विफलता को नहीं, बल्कि पूरी तरह से मैक्रोइकोनॉमिक पाइपलाइन (Macroeconomic Plumbing) को जिम्मेदार ठहराया। उन्होंने इसे एक अस्थायी अमेरिकी तरलता एयर पॉकेट बताया, जो यू.एस. ट्रेजरी के नकद प्रबंधन और सरकारी ऋण की गतिशीलता के कारण बना, जिसने सिस्टम से डॉलर को खींच लिया और बिटकॉइन जैसी उच्च-बीटा जोखिम वाली परिसंपत्तियों को सबसे पहले और सबसे कठोरता से प्रभावित किया । उन्होंने पहले यह भी नोट किया था कि सोने में आए उछाल ने सिस्टम से "सारी सीमांत तरलता चूस ली", जिससे बिटकॉइन को अपनी कीमत बनाए रखने के लिए आवश्यक पूंजी प्रवाह से अस्थायी रूप से वंचित होना पड़ा .

दीर्घकालिक चालक: सब कुछ वैश्विक तरलता के इर्द-गिर्द घूमता है

पाल का पूरा मैक्रो ढांचा एक केंद्रीय स्तंभ पर टिका है: बिटकॉइन की कीमत अत्यधिक रूप से वैश्विक तरलता स्थितियों से संचालित होती है, न कि अल्पकालिक भावनाओं, खुदरा प्रवाह, या यहां तक कि चार साल के हैल्विंग चक्र से .

वे ग्लोबल एम2 मनी सप्लाई, यू.एस. डॉलर की मजबूती और केंद्रीय बैंक की ब्याज दर नीति जैसे मैट्रिक्स की ओर इशारा करते हैं, जिन्हें वे बिटकॉइन की बड़ी चालों के पीछे असली इंजन मानते हैं । इस मॉडल के अनुसार, 2025-2026 की कीमतों में ठहराव और सुधार, एक विशाल तरलता निकासी के पूरी तरह से तार्किक परिणाम हैं, जिसका पता वे जुलाई 2025 से लगाते हैं जब यू.एस. ट्रेजरी ने अपना सामान्य खाता फिर से बनाना शुरू किया, जिससे सिस्टम से लगभग 700 बिलियन डॉलर बाहर निकल गए .

उनका तर्क है कि बिटकॉइन की परिणामी कीमत उचित मूल्य पर एक "गहरी छूट" को दर्शाती है। उनके मॉडल बताते हैं कि सामान्य तरलता स्थितियों के तहत, बिटकॉइन को पहले से ही $160,000 के करीब कारोबार करना चाहिए । उचित मूल्य पर यह 40% की छूट कोई स्थायी स्थिति नहीं है, बल्कि एक विकृति है जिसके एक बार वैश्विक मुद्रा आपूर्ति फिर से बढ़ने पर तेजी से ऊपर की ओर हल होने की उम्मीद है।

'बनाना ज़ोन' और $160,000 का मूल्य लक्ष्य

पाल सिर्फ बिटकॉइन का बचाव नहीं कर रहे हैं; वे एक अत्यधिक आशावादी भविष्योन्मुखी थीसिस की रूपरेखा पेश कर रहे हैं। उन्होंने बार-बार तथाकथित "बनाना ज़ोन" (Banana Zone) के सेटअप का संदर्भ दिया है - एक ऐसा शब्द जिसका उपयोग वे उस अवधि का वर्णन करने के लिए करते हैं जब मौजूदा तरलता बाधा के पलटने पर विस्फोटक, पैराबॉलिक तेजी की उम्मीद होती है .

उनके विचार में गणित सीधी है: जब डॉलर की तरलता वापस आएगी, तो बिटकॉइन की मौजूदा कीमत और उसके तरलता-मॉडल वाले उचित मूल्य के बीच का अंतर पाट दिया जाएगा। वे इसे धीमी प्रगति के रूप में नहीं, बल्कि एक तीव्र पुनर्मूल्यांकन के रूप में देखते हैं, जिसमें लगभग $160,000 का उचित-मूल्य लक्ष्य एक तार्किक प्रारंभिक गंतव्य के रूप में कार्य करता है .

जून 2026 की शुरुआत का व्यापक बाज़ार संदर्भ

पाल के 3 जून के विश्लेषण के समय, बिटकॉइन $62,000 की निचली रेंज में कारोबार कर रहा था । तात्कालिक बाज़ार पृष्ठभूमि में नकारात्मक डेटा बिंदुओं की एक श्रृंखला शामिल थी जिसने उस 'क्रिप्टो मर चुका है' की कहानी को हवा दी जिसके खिलाफ वे लड़ रहे थे:

• ईटीएफ बहिर्वाह: बिटकॉइन ईटीएफ ने 13-दिन की अवधि में कुल $396 मिलियन का बहिर्वाह दर्ज किया था, हालांकि कुछ व्यक्तिगत फंडों ने इस प्रवृत्ति को चुनौती दी .
• तरलता प्रतिस्पर्धा: पाल ने स्वीकार किया कि पारंपरिक सुरक्षित-निवेश परिसंपत्तियों, विशेष रूप से सोने में पूर्व की तेजी ने क्रिप्टो बाजारों से सीमांत पूंजी खींच ली थी .
• बाज़ार का डर: व्यापक क्रिप्टोकरेंसी बाजार ने साल की शुरुआत में एक सप्ताहांत में बाजार मूल्य में $250 बिलियन खो दिया था, एक ऐसी घटना जिसे पाल ने क्रिप्टो-विशिष्ट समस्या के बजाय डॉलर की तरलता की कमी का प्रत्यक्ष परिणाम बताकर खारिज कर दिया .

इस निराशाजनक अल्पकालिक तस्वीर के बावजूद, पाल का भरोसा कम नहीं हुआ है। वे इस बात पर कायम हैं कि तरलता की निकासी अस्थायी है और समाप्त होने वाली है, और जब चक्र पलटेगा, तो पूरे क्रिप्टो क्षेत्र में एक नए और संभावित रूप से ऐतिहासिक तेजी की चाल के लिए स्थितियां बन जाएंगी .