यूरोपीय बैंकों की 17.5 अरब डॉलर की SRT रणनीति: कर्ज़ रखेंगे, जोखिम का हिस्सा निवेशकों को देंगे

यूरोप के बड़े बैंक सिग्निफिकेंट रिस्क ट्रांसफर (SRT) का इस्तेमाल तेज़ी से बढ़ा रहे हैं। यह ऐसा संरचित सौदा है जिसमें बैंक अपने ऋण बेचते नहीं हैं, बल्कि संभावित डिफॉल्ट-हानि का एक तय हिस्सा बाहरी निवेशकों को सौंप देते हैं। रिपोर्ट के अनुसार, बैंको सैंटेंडर, बीबीवीए और डॉयचे बैंक मिलकर कम-से-कम 17.5 अरब डॉलर के ऋण जोखिम से जुड़े सौदों पर काम कर रहे हैं। लक्ष्य है नियामकीय पूंजी का अधिक कुशल उपयोग—ताकि बैंक चुने हुए ऋण पोर्टफोलियो के लिए रखी जाने वाली पूंजी घटाकर आगे भी ऋण दे सकें। तीनों बैंकों ने इन रिपोर्ट किए गए निजी सौदों पर टिप्पणी करने से इनकार किया है। 1

किन सौदों पर काम हो रहा है?

सैंटेंडर: अलग-अलग देशों और ऋण श्रेणियों में पांच संभावित SRT

रिपोर्ट के अनुसार, सैंटेंडर पांच लेनदेन पर चर्चा कर रहा है। इनमें शामिल हैं:

• ब्रिटेन के वाणिज्यिक रियल एस्टेट और प्रोजेक्ट फाइनेंस ऋणों पर लगभग 1.4 अरब पाउंड;
• स्पेन के लगभग 3 अरब यूरो के मॉर्गेज ऋणों से जुड़ा अनफंडेड क्रेडिट-प्रोटेक्शन सौदा;
• ब्राज़ील में छोटे और मझोले उद्यमों (SME) को दिए गए करीब 12 अरब ब्राज़ीलियाई रियाल—लगभग 2.3 अरब डॉलर—के ऋण;
• और मेक्सिको के ऋणों से जुड़ा एक संभावित सौदा। 1

यह दायरा अहम है। सैंटेंडर किसी एक तरह के ऋण तक सीमित नहीं दिख रहा, बल्कि रियल एस्टेट, मॉर्गेज और कारोबारी ऋणों में कई देशों के स्तर पर SRT का उपयोग कर रहा है। पहले की रिपोर्टिंग में ब्रिटेन के वाणिज्यिक रियल एस्टेट और अमेरिकी कॉरपोरेट-लोन पोर्टफोलियो के लिए पूंजी-राहत सौदों की योजना का भी उल्लेख था। 3

बीबीवीए: पहले बड़े कॉरपोरेट ऋण, फिर छोटी कंपनियों का पोर्टफोलियो

बीबीवीए कथित तौर पर करीब 5 अरब यूरो—लगभग 5.8 अरब डॉलर—के बड़े कॉरपोरेट ऋणों से जुड़े SRT पर काम कर रहा है। बैंक छोटी कंपनियों को दिए गए ऋणों के पोर्टफोलियो से जुड़ा एक अलग सौदा भी तैयार कर रहा है। 1

डॉयचे बैंक: बड़े कॉरपोरेट ऋणों पर करीब 4 अरब डॉलर का सौदा

डॉयचे बैंक ने कथित तौर पर बड़े कॉरपोरेट ऋणों से जुड़े लगभग 4 अरब डॉलर के SRT की मार्केटिंग शुरू कर दी है। 1

SRT काम कैसे करता है?

SRT आमतौर पर सिंथेटिक सिक्योरिटाइजेशन के रूप में बनाया जाता है। बैंक ऋणों का मालिक बना रहता है, उनका प्रशासन करता है और उधारकर्ताओं से किस्तें वसूलता है। लेकिन वह गारंटी या डेरिवेटिव-जैसी क्रेडिट-प्रोटेक्शन व्यवस्था के जरिए डिफॉल्ट जोखिम की एक निश्चित परत दूसरे निवेशकों को हस्तांतरित करता है।

निवेशक इस बात पर सहमत होते हैं कि अगर उधारकर्ता चूक करें तो वे उस तय परत—अक्सर जूनियर या मेज़ानाइन ट्रांश—में होने वाला नुकसान सहेंगे। इसके बदले उन्हें जोखिम लेने का भुगतान मिलता है। यानी ऋण बैंक की बैलेंस शीट पर बने रह सकते हैं, जबकि उनके क्रेडिट जोखिम का एक हिस्सा बाहर चला जाता है। 7

नियामक के लिए मुख्य प्रश्न यह होता है कि जोखिम का हस्तांतरण पर्याप्त रूप से वास्तविक और महत्वपूर्ण है या नहीं। यदि ऐसा माना जाता है, तो बैंक अपनी जोखिम-भारित परिसंपत्तियां (RWA) घटा सकता है और कॉमन इक्विटी टियर 1 (CET1) पूंजी राहत पा सकता है। CET1 बैंक की प्रमुख पूंजी सुरक्षा परत है। इससे नया इक्विटी शेयर जारी किए बिना, पूरा ऋण पोर्टफोलियो बेचे बिना या बैलेंस शीट घटाए बिना नई लेंडिंग या अन्य पूंजी उपयोगों के लिए क्षमता मिल सकती है। 67

बैंक अभी SRT की ओर क्यों बढ़ रहे हैं?

बैंकों के लिए यह ग्राहक संबंध और ऋण देने की क्षमता बनाए रखने का एक तरीका है, साथ ही नियामकीय पूंजी जरूरतों को संभालने का भी। यह खास तौर पर उन पोर्टफोलियो में उपयोगी हो सकता है जहां अनुमानित हानि या नियामकीय जोखिम-भार तेजी से बढ़ सकता है—जैसे वाणिज्यिक रियल एस्टेट या छोटी कंपनियों को दिया गया ऋण। 6

निवेशकों के लिए आकर्षण अधिक संभावित रिटर्न है, जिसके बदले वे पहले नुकसान या मध्यम-जोखिम वाली परत लेते हैं। उदाहरण के लिए, मैन्यूलाइफ CQS इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट लगभग 1 अरब डॉलर के एक नियामकीय-पूंजी-राहत फंड के लिए धन जुटाने की कोशिश कर रहा था, जिसका लक्षित आंतरिक प्रतिफल दर (IRR) करीब 13% थी। यह केवल लक्ष्य है, रिटर्न की गारंटी नहीं। 17

इस रणनीति में संस्थागत पूंजी भी आ रही है। अबू धाबी इन्वेस्टमेंट अथॉरिटी और क्रिस्टोफरसन रॉब एंड कंपनी ने एक ऐसे फंड की घोषणा की है जो SRT सौदों और CRC द्वारा प्रबंधित अन्य रणनीतियों में निवेश करेगा। 28

असली समझौता: बैंकों को पूंजी राहत, निवेशकों पर केंद्रित जोखिम

SRT से बैंक अधिक पूंजी-कुशल हो सकते हैं, पर उधारकर्ताओं के डिफॉल्ट गायब नहीं होते। व्यवस्था केवल यह तय करती है कि नुकसान का एक निर्दिष्ट हिस्सा पहले कौन उठाएगा।

नज़र रखने लायक प्रमुख जोखिम ये हैं:

• ऋण पोर्टफोलियो का जोखिम: ऊंची ब्याज दरें, कमजोर आर्थिक माहौल या आपूर्ति-श्रृंखला में बाधाएं उधारकर्ताओं पर दबाव बढ़ा सकती हैं—खासकर वाणिज्यिक रियल एस्टेट, SME और कॉरपोरेट ऋणों में।
• मॉडल और मूल्य-निर्धारण का जोखिम: निवेशकों को पोर्टफोलियो की गुणवत्ता, अलग-अलग ऋणों के बीच संबंध और उनकी ट्रांश तक पहुंच सकने वाली हानि का आकलन करना होता है। तेज मांग के दौर में अनुशासित मूल्य-निर्धारण और भी अहम हो जाता है।
• नियामकीय मान्यता का जोखिम: पूंजी राहत इस बात पर निर्भर है कि पर्यवेक्षक यह स्वीकार करें कि पर्याप्त जोखिम वास्तव में हस्तांतरित हुआ है। नियामक किसी ढांचे पर आपत्ति कर सकता है या बदलाव मांग सकता है, जिससे अपेक्षित लाभ घट सकता है। 7
• वित्तीय प्रणाली की पारदर्शिता: क्रेडिट जोखिम विनियमित बैंकों से निकलकर बीमा कंपनियों, फंडों और अन्य निवेशकों के व्यापक समूह तक जा सकता है। इससे व्यवस्था अनिवार्य रूप से कम सुरक्षित नहीं हो जाती, लेकिन कुल जोखिम को देखना और उसकी तुलना करना कठिन हो सकता है।

17.5 अरब डॉलर की डील पाइपलाइन क्या संकेत देती है?

यह पाइपलाइन बताती है कि SRT अब यूरोप के बड़े बैंकों के लिए केवल संकटग्रस्त परिसंपत्तियों का सीमित उपाय नहीं रहा। यह बैलेंस शीट प्रबंधन का व्यावहारिक साधन बन चुका है। सैंटेंडर की बहु-देशीय रणनीति, बीबीवीए के कॉरपोरेट और छोटी कंपनियों के प्रस्तावित सौदे, तथा डॉयचे बैंक का बड़े कॉरपोरेट ऋणों वाला लेनदेन एक ही सोच दिखाते हैं: ऋण पुस्तिका बनाए रखो, हानि की एक तय परत निवेशकों को दो और पूंजी राहत हासिल करने की कोशिश करो। 1

फिर भी एक महत्वपूर्ण सावधानी है: ये रिपोर्ट किए गए निजी लेनदेन हैं, जिनकी अंतिम सार्वजनिक शर्तें उपलब्ध नहीं हैं। हर बैंक को वास्तविक आर्थिक लाभ निवेशकों द्वारा तय कीमत, हस्तांतरित जोखिम की सटीक परत और नियामकीय पूंजी-उपचार की मंजूरी पर निर्भर करेगा। 17