Pump.fun ने रेवेन्यू में Hyperliquid को पीछे छोड़ा, लेकिन क्या इसका बायबैक इंजन $19.6 मिलियन के टोकन अनलॉक को झेल पाएगा?

यह Pump.fun को 30-दिन के राजस्व में सभी क्रिप्टो प्रोटोकॉल में तीसरे स्थान पर ला खड़ा करता है, जो केवल स्टेबलकॉइन दिग्गजों Tether और Circle से पीछे है । यह 2025 के मध्य से एक निर्णायक सुधार है, जब Hyperliquid Pump.fun के मासिक राजस्व से लगभग 3.4 गुना अधिक उत्पन्न कर रहा था । यह सितंबर 2025 के एक पिछले मील के पत्थर का अनुसरण करता है, जब Pump.fun ने पहली बार दैनिक राजस्व में Hyperliquid को टॉप किया था ।

महत्वपूर्ण चेतावनी: Hyperliquid का टोटल वैल्यू लॉक्ड (TVL) लगभग $6 बिलियन है, जो Pump.fun के लगभग $251 मिलियन से कहीं अधिक है । इसका मतलब है कि Pump.fun का प्रति डॉलर TVL पर राजस्व प्रतिफल कहीं अधिक है - लेकिन यह एक मौलिक रूप से अलग व्यवसाय मॉडल को भी दर्शाता है जो उच्च-चर्न (high-churn) मीमकॉइन जारी करने पर आधारित है, न कि परपेचुअल ट्रेडिंग पर।

$423M+ का बायबैक-एंड-बर्न इंजन

Pump.fun का टोकनोमिक्स मॉडल इसकी सबसे विशिष्ट विशेषता है। अप्रैल 2026 से, प्लेटफॉर्म ने अपने कुल नेट राजस्व का 50% एक अपरिवर्तनीय ऑनचेन स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट को आवंटित किया है जो खुले बाजार से PUMP खरीदता है और तुरंत टोकन को जला (बर्न) देता है ।

• संचयी बायबैक $423 मिलियन से अधिक हो गए हैं, जिसमें लगभग 145.5 बिलियन PUMP टोकन रिटायर हो चुके हैं - जो सर्कुलेटिंग सप्लाई का लगभग 42% है ।
• 29 अप्रैल, 2026 को, Pump.fun ने अपना सबसे बड़ा एकल बर्न किया: लगभग 129 बिलियन PUMP टोकन (~कुल सप्लाई का 12.9%), जिसकी कीमत उस समय लगभग $370 मिलियन थी । कुल सप्लाई 1 ट्रिलियन टोकन पर कैप्ड है ।
• प्लेटफॉर्म का अपना डैशबोर्ड 11 अगस्त, 2026 तक $424.58 मिलियन के संचयी बायबैक और 158.12 बिलियन PUMP बर्न की रिपोर्ट करता है ।

इस भारी पूंजी के बावजूद, PUMP टोकन ने कीमत में ठहराव के दौर देखे हैं। कई स्रोत नोट करते हैं कि बायबैक आपूर्ति समीकरण का केवल एक पक्ष है; अनलॉक और इनसाइडर सेलिंग ने कई बार बायबैक के दबाव को ऑफसेट किया है ।

Fomo प्रतिद्वंद्विता: एक मजबूत फंडिंग वाला चैलेंजर

Pump.fun का अब Solana मीमकॉइन बाजार पर एकाधिकार नहीं है। Fomo (FOMO) ने मई 2025 में लॉन्च किया और तेजी से स्केल किया:

• कुल $94 मिलियन फंडिंग जुटाई ($17 मिलियन की सीरीज A जिसका नेतृत्व Benchmark ने किया, उसके बाद $75 मिलियन की सीरीज B जिसका नेतृत्व Index Ventures ने किया) जिसका मूल्यांकन $550 मिलियन से अधिक है ।
• 2026 के मध्य तक, इसने 625,000 से अधिक उपयोगकर्ताओं को ऑनबोर्ड किया और अरबों डॉलर का संचयी ट्रेडिंग वॉल्यूम प्रोसेस किया - कुछ स्रोतों ने पहले वर्ष में >$4 बिलियन वॉल्यूम का हवाला दिया ।
• Fomo ने जुलाई के मध्य में लगभग $1.39 मिलियन का अपना सर्वकालिक साप्ताहिक राजस्व उच्च स्तर दर्ज किया, जो इसे Pump.fun के बाद तीसरा सबसे अधिक कमाई करने वाला Solana प्रोटोकॉल बनाता है । इसने लगातार छह सप्ताह तक सर्वकालिक उच्च ट्रेडिंग वॉल्यूम दर्ज किया और 6 अगस्त, 2026 को दैनिक शुल्क में Axiom को पीछे छोड़ दिया ।

Pump.fun की प्रतिस्पर्धी प्रतिक्रिया आक्रामक रही है:

• पोचिंग ऑफर: Fomo उपयोगकर्ताओं को अपनी पोजीशन ट्रांसफर करने, अपने Fomo खाते बंद करने और एक्सक्लूसिविटी समझौते पर हस्ताक्षर करने के लिए एकमुश्त $20,000 का साइनिंग बोनस और $30,000/माह का मुआवजा ।
• Fomo के सोशल-फर्स्ट UX का मुकाबला करने के लिए अपग्रेडेड सोशल ट्रेडिंग फीचर्स ।
• दबाव के बावजूद, Pump.fun ने हाल के हफ्तों में सभी Solana लॉन्चपैड राजस्व का ~62% और लॉन्चपैड ट्रेडिंग वॉल्यूम का ~55% हिस्सा हासिल करते हुए अपनी बाजार हिस्सेदारी बढ़ाई ।

12 अगस्त का टोकन अनलॉक: एक बड़ी चुनौती

Pump.fun की टोकनोमिक्स के लिए सबसे तात्कालिक परीक्षा 12 अगस्त, 2026 को निर्धारित अनलॉक है:

यह इनसाइडर अनलॉक की एक श्रृंखला में नवीनतम है। 12 जुलाई, 2026 को, टीम ने एक विवादास्पद क्लिफ अनलॉक में लगभग 82.5 बिलियन PUMP (~$127 मिलियन) जारी किए, जिसने Pump.fun के "फेयर-लॉन्च" कथा को चुनौती दी - टोकन एक $1.32 बिलियन ICO के ठीक एक साल बाद अनलॉक हुए । उसी महीने, Pump.fun को छंटनी के विवादों का सामना करना पड़ा, जिसमें पूर्व कर्मचारियों ने कहा कि उन्हें उनके टोकन वेस्ट होने से दो महीने पहले नौकरी से निकाल दिया गया था, जिससे वे जुलाई के अनलॉक से चूक गए ।

अगस्त का अनलॉक शुद्ध बिक्री दबाव जोड़ता है जो बायबैक प्रोग्राम के सकारात्मक प्रभाव के एक हिस्से को ऑफसेट कर सकता है, यदि समतुल्य मांग या आगे बर्न द्वारा इसका मिलान नहीं किया जाता है । जबकि एक अनलॉक टोकन को ट्रांसफरेबल बनाता है - यह गारंटी नहीं देता कि प्राप्तकर्ता उन्हें बेचेंगे - बाजार ने ऐतिहासिक रूप से ऐसी घटनाओं को मंदी (bearish) माना है ।

सारांश: गति बनाम डायल्यूशन

प्रोटोकॉल राजस्व में Pump.fun का वर्चस्व वास्तविक है, लेकिन यह मीमकॉइन-जारी करने की मात्रा पर टिका है - Hyperliquid के परपेचुअल एक्सचेंज की तुलना में यह एक उच्च-चर्न, कम-TVL मॉडल है। बायबैक-एंड-बर्न तंत्र ने बाजार से >$423 मिलियन की आपूर्ति हटा दी है, जिसने एक समय पर रिपोर्ट किए गए 87% मासिक PUMP रैली को चलाने में मदद की (हालांकि सटीक मूल्य डेटा स्रोत विंडो के अनुसार भिन्न होता है) ।

हालांकि, 12 अगस्त को 6.875 बिलियन टोकन का अनलॉक एक अल्पकालिक आपूर्ति अधिशेष का प्रतिनिधित्व करता है, और एक अच्छी तरह से फंडेड प्रतिद्वंद्वी (Fomo) का उदय, जिसमें सोशल-फर्स्ट डिज़ाइन है, Pump.fun पर उपयोगकर्ता प्रतिधारण पर भारी खर्च करने का दबाव डाल रहा है। अगले 30 दिन - अनलॉक और उस पर बाजार की प्रतिक्रिया के बीच - यह एक महत्वपूर्ण परीक्षा होगी कि क्या राजस्व की गति टोकन डायल्यूशन से आगे निकल सकती है।