इथेरियम के इतिहास में पहली बार लगातार तीन तिमाहियों में गिरावट का जोखिम

पिछले चक्र के उच्चतम स्तरों से कुल गिरावट बहुत गंभीर रही है। रिपोर्टों में एक "बहु-अरब डॉलर के डेलिवरेजिंग कैस्केड" का वर्णन किया गया है जिसने ETH को लगभग 60% नीचे गिरा दिया, और उन बुनियादी समर्थन स्तरों का परीक्षण किया जिनकी निवेशकों को उम्मीद थी कि वे फिर कभी नहीं देखेंगे । $3,000 का स्तर खोने के बाद, $5.4 बिलियन से अधिक की लीवरेज्ड पोजीशन समाप्त हो गईं, जिससे मजबूरन बिक्री शुरू हुई और कीमत तेजी से नीचे गिर गई । यह केवल इथेरियम की घटना नहीं थी। Q1 2026 में व्यापक क्रिप्टो बाजार पूंजीकरण लगभग 20% गिर गया, जिसमें बिटकॉइन में भी 22% की गिरावट आई । लेकिन इथेरियम की गिरावट अधिक गहरी थी, जो इसके पारिस्थितिकी तंत्र के लिए अद्वितीय अतिरिक्त, आंतरिक दबावों का संकेत देती है।

महान अलगाव: रिकॉर्ड उपयोग बनाम गिरती कीमत

यदि आप केवल मूल्य चार्ट देखते, तो आपको लगता कि इथेरियम को छोड़ दिया गया है। ऑन-चेन डेटा एक पूरी तरह से अलग कहानी कहता है। यह विचलन 2026 में समझने के लिए सबसे महत्वपूर्ण गतिशीलता है।

इथेरियम की नेटवर्क गतिविधि अब तक के उच्चतम स्तर पर पहुँच गई है। फरवरी 2026 में, दैनिक सक्रिय पतों की संख्या 20 लाख को पार कर गई, जो 2021 के तेजी चक्र के शिखर का लगभग दोगुना है । दैनिक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट कॉल 4 करोड़ से अधिक हो गए, जो यह दर्शाता है कि वास्तविक एप्लिकेशन निरंतर उपयोग को बढ़ावा दे रहे हैं, न कि केवल सट्टा हस्तांतरण । अकेले Q1 2026 में, इथेरियम ने 20 करोड़ से अधिक लेन-देन संसाधित किए, जो पिछली तिमाही से 43% की वृद्धि है ।

इसी समय, विकेंद्रीकृत वित्त (DeFi) के लिए प्रमुख आधार परत के रूप में इथेरियम की स्थिति अप्रतिम बनी हुई है। 2026 के अनुमान इथेरियम के DeFi टोटल वैल्यू लॉक्ड (TVL) को $55.6 बिलियन से $70 बिलियन के दायरे में रखते हैं, जो सभी ब्लॉकचेन में कुल DeFi TVL का लगभग 63% से 68% है । एक साप्ताहिक स्नैपशॉट ने इथेरियम के TVL को लगातार $42 बिलियन से ऊपर दिखाया ।

यही 2026 की ETH गिरावट के केंद्र में विरोधाभास है: उपयोग मूल्य संग्रहण में तब्दील नहीं हो रहा है। नेटवर्क का भारी उपयोग हो रहा है, लेकिन बाजार सवाल कर रहा है कि क्या वह गतिविधि ETH संपत्ति तक पहुँचती है। यह चिंता सैद्धांतिक नहीं है। इथेरियम पर लेन-देन शुल्क ऐतिहासिक निम्न स्तर पर गिर गया है। मई 2026 में, गैस शुल्क घटकर लगभग $0.11 प्रति लेन-देन रह गया, एक विश्लेषण में एक ही सप्ताह में कुल ETH शुल्क में 50% की गिरावट और दैनिक सक्रिय पतों में 350,000 से 280,000 तक की गिरावट दर्ज की गई । लेयर 2 नेटवर्क, जो अब सभी इथेरियम लेन-देन का 95% से 99% प्रोसेस करते हैं, के निष्पादन में स्थानांतरण ने उस शुल्क-राजस्व इंजन को कम कर दिया है जिसने कभी ETH की निवेश थीसिस को आधार दिया था ।

लेयर 2 की कहानी का पतन

मूल्य संग्रहण पर दबाव इथेरियम के संस्थापक के एक चौंकाने वाले बयान से और स्पष्ट हो गया। फरवरी 2026 में, विटालिक ब्यूटेरिन ने एक छोटा सा बयान पोस्ट किया जिसने समुदाय को हिला कर रख दिया: "'ब्रांडेड शार्डिंग' के रूप में लेयर 2 का मूल दृष्टिकोण इथेरियम की स्केलेबिलिटी को हल करने के लिए अब मान्य नहीं है" । रोल-अप केंद्रित रोडमैप, जो पाँच वर्षों से इथेरियम की स्केलिंग कहानी का केंद्रबिंदु था, को समाप्त घोषित कर दिया गया।

विटालिक ने अपनी आलोचना को और भी सीधा बनाते हुए लिखा: "यदि आप एक ऐसा EVM बनाते हैं जो 10,000 लेन-देन प्रति सेकंड प्रोसेस करता है, लेकिन L1 से इसका कनेक्शन एक मल्टी-सिग ब्रिज के माध्यम से है, तो आप इथेरियम को स्केल नहीं कर रहे हैं" । उन्होंने बाद में स्वीकार किया कि लेयर 2 के विकेंद्रीकरण की गति "उम्मीद से बहुत धीमी" रही है, और लेयर 2 के लिए मूल मार्ग अब कोई मायने नहीं रखता, जिसके लिए एक "नए मार्ग" की आवश्यकता है ।

इस सार्वजनिक स्वीकृति ने इथेरियम की कहानी के मूल पर चोट की। लेयर 2 नेटवर्क, जिन्हें कभी इथेरियम की स्केलेबिलिटी के लिए जीवन रेखा के रूप में सराहा गया था, अपनी स्थापना के बाद से सबसे बड़े वैधता संकट का सामना कर रहे थे। बाजार ने इसे एक संकेत के रूप में समझा कि इथेरियम को स्केल करने का प्राथमिक तंत्र अपने वर्तमान स्वरूप में मूल रूप से टूट गया था — और इसके साथ ही, वह निवेश थीसिस भी कमजोर पड़ गई कि ETH एक विशाल रोलअप पारिस्थितिकी तंत्र से मूल्य प्राप्त करेगा।

इथेरियम फाउंडेशन में अभूतपूर्व नेतृत्व संकट

रोडमैप की अनिश्चितता को और बढ़ाते हुए, इथेरियम फाउंडेशन वर्षों के अपने सबसे उथल-पुथल भरे दौर में प्रवेश कर चुका है। 2026 में कम से कम आठ वरिष्ठ या उच्च-प्रोफ़ाइल कर्मचारी जा चुके हैं, जिनमें बीकन चेन, स्केलिंग कार्य और प्रोटोकॉल क्लस्टर से जुड़े योगदानकर्ता शामिल हैं । समुदाय की प्रतिक्रिया ने पारदर्शिता की कमी पर ध्यान केंद्रित किया, सार्वजनिक हस्तियों ने नेतृत्व और आंतरिक पुनर्गठन के बारे में स्पष्ट जवाब की मांग की ।

विटालिक ब्यूटेरिन ने बढ़ती आलोचना का जवाब देते हुए फाउंडेशन को ETH की कीमत का समर्थन करने में सक्रिय भूमिका निभाने की मांगों को खारिज कर दिया। उन्होंने कहा कि संगठन बाजार हस्तक्षेप पर विकेंद्रीकरण, गोपनीयता और सुरक्षा को प्राथमिकता देगा, और ETH की बिक्री कम करेगा और अपना ध्यान केंद्रित करेगा । हालांकि इसका उद्देश्य मूल सिद्धांतों की पुनः पुष्टि करना था, लेकिन संदेश का एक बाजार पर ठंडा प्रभाव पड़ा जो पहले से ही इथेरियम के भविष्य के पीछे समन्वय और विश्वास पर सवाल उठा रहा था। बाजार अब न केवल ETH की निकट-अवधि की कीमत के बारे में अनिश्चितता का मूल्यांकन कर रहा है, बल्कि इस बात पर भी संदेह कर रहा है कि क्या इथेरियम की दीर्घकालिक थीसिस अभी भी बरकरार है।

ETF से निकासी संस्थागत सावधानी का संकेत

संस्थागत तस्वीर कोई राहत नहीं देती है। अमेरिकी स्पॉट इथेरियम ETF ने लगातार निकासी का अनुभव किया है, जो भावना में एक सतर्क बदलाव को दर्शाता है। 19 मई, 2026 को, ETF ने $62.27 मिलियन की शुद्ध निकासी दर्ज की, जो निकासी का लगातार सातवां कारोबारी दिन था, जिसका नेतृत्व ब्लैकरॉक के ETHA फंड ने $59.37 मिलियन के रिडेम्पशन के साथ किया । वर्ष की शुरुआत में, इथेरियम स्पॉट ETF के प्रबंधन के तहत संपत्ति (AUM) $30.6 बिलियन के शिखर से लगभग 65% गिरकर लगभग $10.7 बिलियन हो गई थी ।

जबकि ये प्रवाह आंकड़े चौंकाने वाले हैं, वे एक अस्थिर पैटर्न का हिस्सा हैं जिसमें नए सिरे से प्रवाह की अवधि शामिल है, जो सीधे पलायन के बजाय सक्रिय संस्थागत समायोजन का सुझाव देता है । काइको शोध ने नोट किया कि स्पॉट ETH ETF से $4 बिलियन की निकासी ETH की कीमत में 50% की गिरावट के साथ हुई, लेकिन एक सतत "संरचनात्मक प्रभुत्व" की ओर भी इशारा किया जो अभी भी संस्थागत-स्तर की मांग का समर्थन करता है । शुद्ध प्रभाव नकारात्मक है: ETH एक्सपोजर के लिए बाजार के सबसे विनियमित, तरल साधन वर्तमान में प्रवेश करने की तुलना में अधिक पूंजी निकलते देख रहे हैं।

विरोधाभास की व्याख्या

इथेरियम की 2026 की गिरावट किसी एक टूटे हुए मीट्रिक का परिणाम नहीं है। ऑन-चेन गतिविधि अब तक के उच्चतम स्तर पर है । DeFi प्रभुत्व सभी TVL के लगभग दो-तिहाई पर मजबूती से बना हुआ है । लेन-देन बढ़ गए हैं, और स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट गतिविधि वास्तविक उपयोग का संकेत देती है।

समस्या यह है कि बाजार ने उस उपयोग के ETH मूल्य में अनुवाद पर विश्वास खो दिया है। रोलअप-केंद्रित रोडमैप के पतन ने मुख्य स्केलिंग कहानी को कमजोर कर दिया है। इथेरियम फाउंडेशन के नेतृत्व संकट ने प्रोटोकॉल के संचालन पर सवाल खड़े कर दिए हैं। एक ऐतिहासिक डेलिवरेजिंग कैस्केड ने लीवरेज और गति को नुकसान पहुँचाया है। और शुल्क पैदा करने वाली गतिविधि का लेयर 2 पर स्थानांतरण, ऐतिहासिक निचले स्तर पर गैस शुल्क के साथ मिलकर, उस आर्थिक इंजन को कमजोर कर दिया है जिसने कभी "ETH एक उत्पादक संपत्ति के रूप में" कहानी को इतना आकर्षक बनाया था ।

इथेरियम टूटा नहीं है। इसका उपयोग पहले से कहीं अधिक हो रहा है। लेकिन 2026 में, बाजार ने तय कर लिया है कि अकेला उपयोग पर्याप्त नहीं है। जब तक एक नई, सुसंगत थीसिस सामने नहीं आती जो यह बताती है कि यह विशाल गतिविधि कैसे स्थायी रूप से ETH तक पहुँचती है, तब तक यह संपत्ति अपने स्वयं के मूल्य से अलग एक उपयोगिता की तरह व्यापार करना जारी रख सकती है।